国信证券：海外ESG发展现状研究-260921VIP免费

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月21日专题研究报告海外 ESG 发展现状研究核心观点发展研究·专题研究证券分析师：陈锐0755-81981573chenrui1@guosen.com.cnS0980516110001海外 ESG 投资正由“规模扩张叙事”转向“质量与可信度叙事”。一方面，联合国负责任投资原则（UN PRI）签署方资产管理规模持续攀升至 139.6 万亿美元，理念普及不断深化；另一方面，全球可持续投资联盟（GSIA）将统计口径由“机构自我宣称”收紧为“基于法律文件的正式披露”，可持续投资的统计界定趋于严格。2025 年以来，欧盟“一揽子简化”方案与美国 SEC提议撤销气候披露规则，标志着海外 ESG 监管进入回摆与再平衡期。ESG 投资理念历经“伦理投资—社会责任投资—ESG 投资”演进，本质是分析方法的扩展。2004 年《Who Cares Wins》报告正式提出 ESG 术语，2006年 UN PRI 发布使其走向制度化；ESG 投资并非独立的资产类别，亦非对财务回报的放弃。理论重心正由“财务重要性”转向“双重重要性”，理念进一步向“可持续成果”与“系统层面投资”延伸。海外 ESG 发展历程呈三阶段递进，当前进入监管回摆期。20 世纪 20-80 年代为以价值观筛选为特征的伦理投资与社会责任投资阶段，20 世纪 90 年代至2015 年为以系统化分析为特征的现代 ESG 投资确立阶段，2015 年以来为以强制性披露与标准建设为特征的监管体系深化阶段；2025 年以来出现回摆与再平衡，ESG 在“规范强化”与“务实落地”之间动态调整。海外 ESG 投资规模于 2020 年初达到 35.3 万亿美元的历史高点，后因美国统计方法修订回落至 2022 年的 30.3 万亿美元，2024 年再因全球统计口径调整为 16.8 万亿美元。地区分布上，2022 年，欧洲与美国合计约占全球 ESG 投资资产的 74%，日本为增长最快的地区（2020-2022 年增长 59.21%），加拿大与大洋洲占比分别为 8%和 4%。海外 ESG 主导策略两度更迭，地区结构明显分化。在 GSIA 七大策略框架下，全球规模最大的策略由负面剔除（2016、2018 年）到 ESG 整合（2020 年）再到企业参与和股东行为（2022 年）更迭，后者源于统计口径调整。欧洲以负面剔除为绝对主导，美国、日本、加拿大与大洋洲则以企业参与或 ESG 整合为主。2024 年起 GSIA 不再按七大策略分类统计。海外 ESG 投资由机构主导、养老金引领，资产所有者话语权上升。机构投资者长期持有约 75%的可持续投资资产，个人投资者占比自 2018 年以来稳定在约四分之一。从机构投资者的构成看，以养老金为代表的长期投资者是海外ESG 投资的先行者，资产所有者的 ESG 行动力整体强于投资经理，正通过委外考核与协作式尽责管理推动市场实践。从个人投资者看，零售资金成为 ESG资产的重要增量来源，但 2025 年以来资金流呈“规模高企、结构分化、区域背离”特征。从最新趋势看，投资者结构正受监管与政治环境“再平衡”的影响。风险提示：海外市场风险波动，政策效果不及预期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录一、ESG 投资理念 ...............................................................4（一）从责任投资到 ESG 投资：概念演进 .................................................. 4（二）ESG 理念的三大支柱 .............................................................. 4（三）ESG 投资的核心原则与理论基础 .................................................... 4（四）ESG 投资与传统投资的区别 ........................................................ 5（五）ESG 投资理念的最新国际进展 ...................................................... 5二、海外 ESG 发展历程 .......................................................... 6（一）伦理投资与社会责任投资的兴起（20 世纪 20-80 年代） ............................... 6（二）现代 ESG 投资阶段的确立（20 世纪 90 年代至 2015 年） ............................... 7（三）监管体系构建与理念深化（2015 年至今） ........................................... 7三、海外 ESG 投资规模及其分布 .................................................. 8（一）海外 ESG 投资整体规模 ............................................................ 8（二）各地区 ESG 投资规模 .............................................................. 9四、海外 ESG 投资策略及其分布 ................................................. 10（一）海外 ESG 投资策略整体情况 .......................................................10（二）欧洲 ESG 投资策略情况 ...........................................................11（三）美国 ESG 投资策略情况 ...........................................................12（四）日本 ESG 投资策略情况 ...........................................................13（五）加拿大 ESG 投资策略情况 ......................................................... 14（六）大洋洲 ESG 投资策略情况 ......................................................... 14五、海外 ESG 投资者结构 ....................................................... 16（一）投资者结构总览 ................................................................. 16（二）机构投资者的构成与代表主体 ..................................................... 16（三）个人（零售）投资者的兴起 .......................................................17（四）最新趋势与影响因素 ............................................................. 18风险提示 ..................................................................... 19请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 全球及各地区 ESG 投资规模（单位：万亿美元） .......................................... 9表1： ESG 理念关注的三大领域 ...............................................................4表2： ESG 投资与传统投资的对比 .............................................................5表3： ESG 发展历程的关键里程碑 .............................................................7表4： UN PRI 签署方数量与资产管理规模（2021-2025） .........................................8表5： ESG 投资规模及占比（单位：万亿美元） .................................................9表6： 各地区 ESG 投资规模及其增长率（单位：万亿本币） ..................................... 10表7： 各地区 ESG 投资规模占总投资规模的比例 ............................................... 10表8： 全球 ESG 投资的主要七大策略 ......................................................... 11表9： 全球 ESG 投资策略规模（单位：万亿美元） ............................................. 11表10： 欧洲 ESG 投资策略规模（本币计价，单位：十亿） ...................................... 12表11： 欧洲 ESG 投资策略规模占全球比例 .................................................... 12表12： 美国 ESG 投资策略规模（本币计价，单位：十亿） ...................................... 13表13： 美国 ESG 投资策略规模占全球比例 .................................................... 13表14： 日本 ESG 投资策略规模（本币计价，单位：十亿） ...................................... 13表15： 日本 ESG 投资策略规模占全球比例 .................................................... 14表16： 加拿大 ESG 投资策略规模（本币计价，单位：十亿） .................................... 14表17： 加拿大 ESG 投资策略规模占全球比例 .................................................. 15表18： 大洋洲 ESG 投资策略规模（本币计价，单位：十亿） .................................... 15表19： 大洋洲 ESG 投资策略规模占全球比例 .................................................. 15表20： 海外 ESG 投资者结构总览 ............................................................ 16请务必阅读正文之后的免责声明...