中国环境与发展国际合作委员会（国合会）：2024-2025年度专题政策研究报告-绿色金融推动社会经济全面绿色转型-251203

绿色金融推动社会经济全面绿色转型 中国环境与发展国际合作委员会 专题政策研究报告 金融推动高碳行业低碳转型 中国环境与发展国际合作委员会 2025 年年会 2025 年 10 月 1 金融推动高碳行业低碳转型 专题政策研究项目组成员 （中外成员、支持专家姓名、单位、职务/职称） 中外成员*: 彭文生 中方组长，中金研究院院长，中金公司研究部负责人 陈济 中方协调员，中金研究院董事总经理，绿色经济团队负责人 张洁清 外方协调员，NRDC 北京代表处首席代表兼中国区主任 王子叶 中金研究院研究员，分析师 王帅 中金研究院研究员，高级经理 徐磊 中金研究院研究员，副总经理 梁栋 中金研究院研究员，高级经理 赵扬 中金研究院董事总经理，宏观经济团队负责人 吴琪 NRDC 环境法与治理项目主任 云祉婷 NRDC 环境法与治理项目气候金融项目主管 支持专家: 陈超 中国投资有限责任公司研究院院长 刘蔚 上海证券交易所研究所副总监 曹莉 博鳌亚洲论坛研究院副院长 郭沛源 中国责任投资论坛理事长、商道融绿董事长 钱立华 兴业研究首席绿色金融研究员、兴业碳金融研究院常务副院长 陈安国 中国东方资产研究院副总经理 上官方钦 中国钢研绿色化智能化中心绿色化部，部长/正高 范永斌 中国水泥协会副秘书长兼科技发展部主任 刘强 儿童投资基金会，气候项目主任/中国副首席代表 吴慧敏 中金研究院执行院长，中金公司研究部执行负责人 谢超 中金研究院董事总经理，产业经济团队负责人 周子彭 中金研究院执行总经理，创新经济团队负责人 Alfonso PATING NRDC 绿色金融与经济发展中心全球金融监管分析师 * 本专题政策研究项目组成员以其个人身份参加研究工作，不代表其所在单位，亦不代表国合会观点。 2 金融推动高碳行业低碳转型 执行摘要 一、 研究背景与意义 高碳行业一般指需要消耗大量化石能源、碳排放强度较高的行业，主要包括建材、钢铁、化工等重工业。近年来，各高碳行业产能逐渐触顶，但其能否顺利过渡到低碳发展，仍然是整个绿色转型进程的核心挑战。 绿色转型的核心在于降低绿色溢价，即清洁能源成本与化石能源成本之差。高碳行业的绿色溢价水平长期偏高，主要有三方面原因：第一，高碳行业本身的规模经济效应较弱，不利于低碳技术研发和清洁能源成本下降。第二，当前中国经济内需不足，高碳行业的供过于求情况尤为突出，低盈利拖累低碳技术创新。第三，地缘政治和经济竞争新形势下，单边主义削弱全球绿色转型及高碳行业转型的动力。 与绿色转型的整体进程类似，降低高碳行业的绿色溢价存在两个基本路径：一是降低清洁能源的使用成本，这不仅依赖于高碳产业自身生产工艺的持续升级，如电气化以降低绿电使用难度和成本，更有赖于氢能等清洁能源产业的突破性技术创新；二是提升化石能源使用成本：通过碳市场、碳税等碳定价机制，或能耗与碳排放双控等手段，在需求侧抑制高碳活动，但过程中落后产能的退出可能导致失业、不良资产等社会风险。 推动高碳行业绿色转型的过程中，针对上述两方面的问题，金融可以发挥更重要的作用：第一，高碳行业转型技术创新动力不足，降低清洁能源成本的难度更大，金融如何支持高碳企业技术创新？第二，提高化石能源使用成本过程中，资产搁浅和公正转型这两大社会风险上升，金融如何平稳化解社会风险？ 二、 研究重点 在高碳产业绿色溢价高，地缘竞争加剧与行业同质化竞争压力交织的背景下，本文从降低绿色溢价的两大路径：降低清洁能源成本和提升化石能源成本方面，重点研究了金融如何发挥作用，如何应对上述挑战。在降低清洁能源成本方面，用供应链金融思维促进转型技术创新：转型创新既包括节能改造、燃料替代、废物循环利用等渐进式创新，也包括如氢能、碳捕集封存与利用等突破式创新。渐进式创新已经在现有的转型金融框架下（转型金融目录等）得到了重视，并通过银行信贷等方式促进，但突破式创新主要来自专业化、灵活度高的中小企业，而中小企业由于缺乏抵押物、现金流不稳定等原因未能获得银行贷款的有效支持。要破解中小企业融资困局、促进转型技术创新，需要运用供应链金融思维。供应链金融是依托链主企业的信用和产业优势构建的新型融资模式。原因在于，高碳行业链主企业不仅是低碳技术的需求方和主要应用场景的提供者，更是供应链低碳标准的制定者。链主企业掌握供应链真实交易数据、了解上下游企业的技术能力和信用状况，能够有效缓解中小企业的信息不对称问题；同时，其市场地位可为中小企业提供稳定的订单和现金流保障，增强金融机构的放贷信心。因此，在绿色金融等政策工具在激励高碳链主企业开展绿色转型的同时，也需要通过绿色供应链金融思维，把高碳行业链主企业的绿色需求转化为中小企业的融资信用。 3 金融推动高碳行业低碳转型 比如鼓励金融机构认可链主企业的绿色需求作为抵质押、鼓励构建以链主企业绿色 CVC 为核心的风投格局等，最终让政策惠及供应链上的中小企业，更好地促进转型技术创新。 在提升化石能源成本过程中，金融体系需要有效支持落后产能的退出失业、不良资产等社会风险化解。一是提高搁浅资产风险管理水平，助力高碳行业产能治理：我国高碳行业煤炭依赖度高、资产较为年轻，低碳转型中形成搁浅资产的基数和速度均大，且区域集中度高。面对“已形成不良资产的风险”和“尚未形成不良资产的风险”，需分类施策：通过债务重组、资产处置等化解存量不良；同时通过推动技术改造、加速提前退役等措施降低增量风险，防范系统性金融冲击，并在“反内卷”常态化的产能治理中提升企业转型韧性。二是应对职工安置难题，保障公正转型：金融机构通过间接与直接赋能的方式助力下岗职工安置。间接赋能方面，金融机构发挥尽责管理职能，如通过“授前评估”审核企业安置方案，以及“结果导向”激励约束机制，将融资条件与公正转型绩效挂钩，推动企业重视职工安置。直接赋能方面，金融机构将转型影响纳入创业贷等产品考量，通过优化创业担保贷款政策，扩大支持对象、提高贷款额度、降低申请门槛，同时借助数字技术突破成本与规模困局，实现精准营销与风控，降低服务成本，为下岗职工创业提供有力支持。由于社会风险化解具有较强的正外部性，一般金融机构缺乏足够的支持动力，需通过“激励与约束”相结合的政策手段予以引导。因此，转型金融在支持社会风险化解方面，整体属于政策性金融范畴。 三、 主要政策建议 一是鼓励金融机构认可链主企业的“绿色需求”作为抵质押，助力中小企业融资和转型技术创新。可分三步构建绿色供应链金融：一是按相关目录为中小企业资产进行统一的绿色认定；二是依托区块链等技术搭建数据共享平台实现信息可溯可验；三是创新金融工具，比如将中小企业持有的对链主企业的绿色应收账款打包发行绿色供应链 ABS，盘活存量资产。同时，中国人民银行可通过再贷款支持对应项目，给予银行绿色供应链贷款风险权重优惠，为参与的核心企业提供授信或发债便利等，让政策性金融惠及供应链中小企业。 二是以链主企业为核心，打造“绿色需求场景 + 联合孵化”机制。链主企业发布转型项目招标，中标中小企业获长期订单及链主 CVC 多轮投资；由链主 CVC 牵头，联合 GVC、IVC 组建投资体持续注资辅导。政策通过科研补贴、再贷款放大场景规模，引导 GVC 以战略 LP 身份补充资本，形成多元风投格局，加速技术落地与供应链成型。 三是支持金融机构在提供兼并重组金融服务时，将碳排放指标纳入考量。鼓励商业银行对企业兼并重组前、中、后期实行综合授信，并在授信条件中纳入碳排放指标。支持符合条件的高碳企业通过发行股票、债券、可转换债等方式筹集兼并重组资金，并鼓励金融机构创新债券品种。积极探索设立并购基金等兼并重组融资新模式，将碳排放改善目标作为基金投资的重要评估标准。推动打破地域和行业间的并购重组壁垒，统一兼并重组行政审批标准，并在审批环节引入碳排放指标评估。 4 金融推动高碳行业低碳转型 四是支持金融机构开发债务置换工具。利率可以与高碳资产退役进度反向挂钩（退役越快利率越低），以低融资成本补偿企业提前退役资产的收益损失。政府通过再贷款、财政担保、税收优惠等，降低银行资金成本并缓释风险，提升其参与意愿。 五是推动金融机构将“公正转型”纳入转型金融产品。开发量化指标与工具，将企业转型计划中的公正考量纳入决策；以补贴、再贷款支持相关产品，如与雇员目标挂钩的贷款或债券；探索“转型失业保险”等，覆盖员工因转型产生的收入波动风险。 关键词：转型金融，科技创新，供应链金融，搁浅资产，不良资产处置，公正转型 5 金融推动高碳行业低碳转型 术语表 缩写 全称 中文 SLB Sustainability-Linked Bond 可持续发展挂钩债券 CCUS Carbon Capture, Utilization and Storage 碳捕集、利用与封存 GDP Gross Domestic Product 国内生产总值 LPR Loan Prime Rate 贷款市场报价利率 BP Base Point 基点 AI Artificial Intelligence 人工智能 IT Information Technology 信息技术 ABS Asset-Backed Security 资产支持证券 CVC Corporate Venture Capital 企业风险投资 IVC Independent Venture Capital 独立风险投资 GVC Government Venture Capital 政府风险投资 WEF World Economic Forum 世界经济论坛 IEA International Energy Agency 国际能源署 EVA Economic Value Added 经济增加值 RAROC Risk-Adjusted Return on Capital 风险调整后资本收益率 LP Limited Partner 有限合伙人 6 金融推动高碳行业低碳转型 目录 执行摘要 ............................................................... 2 一、 高碳行业绿色转型的经济逻辑与金融应对 ............................... 7 （一） 理解高碳行业绿色溢价偏高的三个视角 ................................ 7 （二） 金融可从全流程支持高碳行业绿色转型 ............................... 10 二、 降低清洁能源成本：用供应链金融思维促进转型技术创新 ................ 12 （一） 高碳行业转型为什么聚焦突破式技术创新？ ........................... 12 （二） 金融支持高碳行业突破性创新的挑战 ................................. 12 （三） 债权融资破局：链主增信赋能供应链科技创新 ......................... 13 1. 银行对高碳企业创新融资面临的挑战 ................................. 13 2. 推动绿色供应链金融发挥链主企业的增信作用 ......................... 15 3. 政策性金融需惠及供应链上的中小企业 ............................... 19 （四） 股权融资破局：链主 CVC 创新风投模式 ............................... 20 1. 资本市场支持突破式创新 ........................................... 20 2. 构建以链主企业绿色 CVC 为核心的风投格局 ........................... 22 3. 政策需在放大场景、资本加力两个关键环节“精准滴灌” ............... 23 三、 提升化石能源成本：需政策性金融发力管理转型引发的社会风险 .......... 24 （一） 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