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东吴证券:25年陆海风需求共振,看好两海成长空间免费下载

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25年陆海风需求共振,看好两海成长空间——风电2025年度中期策略报告证券分析师:曾朵红执业证书编号:S0600516080001联系邮箱:zengdh@dwzq.com.cn联系电话:021-601997982025年7月10日证券研究报告仅供内部参考,请勿外传◆25年陆海风装机需求共振,看好两海成长空间:1)陆风:25年1~5月我国风电装机46.3GW,同比+134%;预计25年陆风装机100GW以上,同比增长25%+。25H1陆风招标42GW,同比-12%,整体表现较淡,判断主要是136号文执行后,短期内运营商减缓核准、投决、招标动作,下半年有望重启招标节奏。但考虑136号文执行后风电投资回报性价比较高,预计“十五五”期间陆风需求维持较高水平,26年需求或小幅放缓。2)海风:预计25年我国海风装机8~10GW,同比翻倍以上。标志性项目来看,江苏/广东项目进展顺利;预计26年12~15GW,同比增长30%+。浙江海风项目启动招标,25年来看相关政策及项目将有显著突破,远期深远海衔接,具备长期成长性。◆欧洲海风规划持续加码,装机进入加速期。2022年俄乌战争爆发后,能源危机背景下,欧洲各国海风规划持续加码。1)拍卖:24年欧洲海风拍卖20GW,同增46%;预计25~27年拍卖量分别为34.7、23.2、30.2GW。2)FID:2023~2024年启动新一轮海风FID,分别达到356、79亿欧元,也预示着未来2~3年欧洲海风装机将加速启动。3)2024年欧洲海风装机2.6GW,根据Wind Europe预测,26~28年分别达到8.4/6.5/6.7GW,29年9.7GW,30年11.8GW,25~30年年均复合增速达21%,欧洲海风进入加速成长期。◆海缆:电压等级逐步提升,龙头格局继续强化。超高压交流、柔直海缆渗透率逐步提升;预计2025年海缆市场规模107亿元,同比增长62%;2030年海缆市场规模达到288亿元,2025~2030年年均复合增速21%,与海风装机复合增速基本一致。海缆开标结果来看,220kV毛利率基本稳定在35~40%之间,500kV交流、±500kV柔直海缆近期开标结果毛利率45~50%表现理想。海外海缆供需缺口约100~200亿元/年,中国企业具备出口机会;东缆、中天率先获得海外主缆订单。◆塔筒:国内海风需求高增,出海打开空间。25年海风行业开工景气度提升,单桩加工费已见底企稳,25Q2起产能利用率快速提升,相关企业业绩有望实现量利齐升,25Q1盈利基本见底。海外方面,中国相关企业新增海外订单有望突破,TPLess无过渡段单桩交付单吨净利远超预期,远超国内盈利,成长空间可期。◆风机:风机价格企稳反弹,25H2盈利能力有望改善,海外具备弹性。风机企业陆续反内卷,招...

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