东北证券：博迁新材（605376）：PVD技术为基，AI+光伏少银化双拐点向上免费下载

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 博迁新材(605376) 有色金属 [Table_Date] 发布时间：2025-05-13 [Table_Invest] 买入 首次 覆盖 [Table_Market] 股票数据 2025/05/13 6 个月目标价（元） 42 收盘价（元） 36.25 12 个月股价区间（元） 19.16~43.58 总市值（百万元） 9,483.00 总股本（百万股） 262 A 股（百万股） 262 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 9 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 13% 18% 55% 相对收益 9% 18% 49% [Table_Report] 相关报告 《黄金：对耐心的奖赏》 --20250512 《黄金：情绪缓和，现实恶化，继续看多金价》 --20250506 《黄金：牛市未尽》 --20250428 《黄金：新世界秩序下的宠儿》 --20250421 [Table_Author] 证券分析师：韩金呈 执业证书编号：S0550521120001 18021008991 hanjc@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 PVD 技术为基，AI+光伏少银化双拐点向上 报告摘要： [Table_Summary] 博迁新材起家于 MLCC 镍粉，当前处于新的周期起点。博迁新材围绕纳米级金属粉体平台型技术，多元化布局镍粉、铜粉、合金粉等多种粉体，布局光伏粉体/非液态电池负极材料/射频电路等寻觅第二成长曲线。 纳米金属粉体行业格局集中，PVD 制备纳米粉体技术为基石。（1）纳米金属粉体制备万变不离其宗，制备方法百花齐放，但是若要求纳米级金属粉体吨级以上规模化量产以 PVD 法为主；（2）PVD 为系统化工程，长期工艺积累打造壁垒，粉体制备分为形成核体→晶核生长→颗粒凝并与聚结三大过程，难点在于控制成核率、生长速度、碰撞率，进而控制粒子的致密性与均一度；（3）全球纳米金属粉体竞争格局高度集中。 MLCC 小型高容历史趋势下，高端镍粉长周期景气向上，当前体现为 AI服务器需求带动博迁毛利率回升，但我们认为本轮周期不止于 AI。 （1）MLCC 小型高容化的关键在于减薄介质层以及叠层，进而要求介质层与电极涂层材料更为精细化，体现为所需镍粉体积进一步下降；（2）AI 服务器需求爆发带动高端 MLCC 需求释放。由于算力提升，GB200系统主板 MLCC 的总使用量是通用服务器的两倍，而且高容产品使用量占 60%。（3）我们测算 2025/2026/2027 年 AI 服务器用高容 MLCC 镍粉市场空间分别为 77/ 124/ 175 亿元，行业有望进入高增长周期。...