中信证券：IRA补贴效果初显，助力日韩电池厂利润率大幅提升免费下载

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 26 页起的免责条款和声明 IRA 补贴效果初显，助力日韩电池厂利润率大幅提升 新能源汽车行业日韩电池厂 23Q1 跟踪报告｜2023.5.23 中信证券研究部 核心观点 袁健聪 新能源汽车行业 首席分析师 S1010517080005 吴威辰 新能源汽车分析师 S1010521060001 汪浩 新能源汽车分析师 S1010518080005 海外主流电池厂相继发布 23Q1 经营情况。营收方面，LGES/Panasonic 能源部门 /SK On/SDI 电 池 业务 23Q1 营 收分别 为 460/132/174/252 亿 元 ，环比+2.46%/2.91%/14.9%/-10.2%；营业利润率方面，LGES/ Panasonic 能源部门/SK On/SDI 电池业务营业利润率水平分别为 7.24%/4.20%/-10.4%/6.59%，环比+4.46/4.12/1.33/-0.13pcts。新能源车电池装机量方面，LGES/Panasonic/SK On/SDI2023Q1 装 机 量 分 别 为 19.3GWh/11.9GWh/7.1GWh/6.5GWh ， 环 比-13.5%/+16.7%/+7.58%/-15.6%。IRA 税收补贴自 2023 年 Q1 开始生效，LGES与 Panasonic 在 2023Q1 计入了 5.3 亿元与 20 亿元补贴收益，因此利润率环比大幅提升；SK On 则暂未将 IRA 补贴计入利润。在 IRA 法案的支持下，北美市场下游需求旺盛，制造端利润率提升，日韩电池厂将北美市场作为未来的重点发展市场，进一步完善本土化供应链。全球电动化趋势保持不变，当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会，尤其是具备出海供应能力的企业。 ▍LGES：IRA 驱动利润率提升，持续强化核心竞争力。根据 LGES 官网信息，公司 23Q1 营收 460 亿元，同比+101%，环比+2.46%；毛利润 68.0 亿元，毛利率 14.8%，同比-3.05pcts，环比-0.42pct；营业利润 33.3 亿元，同比+145%，环比+167%，营业利润率 7.24%，同比+1.28pcts，环比+4.46pcts。LGES 23Q1装机量 19.3GWh，环比-13.5%。营业收入实现自 IPO 以来连续五个季度增长，主要系北美的强劲需求和 GM JV Phase 1 EV 电池出货量增加。LGES 关键矿物国家新增日本，继续打造满足 IRA 的稳定供应链；亚利桑那州圆柱电池工厂已于今年 3 月施工，规划产能 27GWh，LGES 预计 2025Q2 开始量产，持续提升美国本土供应能力，加强公司核心竞争力；此外，公司预计将积极探索车用LFP 电池、中镍高电压电池等产品，拓宽业务领域。 ▍Panasonic：税收补贴成效显著，利润率大幅改善。根据松下官网信息，23Q1 Energy 部门（包含...