长江证券：煤价双轨制下，龙头公司成本变迁及业绩弹性探讨免费下载

行业研究丨深度报告丨煤炭与消费用燃料 [Table_Title] 煤价双轨制下，龙头公司成本变迁及业绩弹性探讨 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 25 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 2016-2022 年，中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源四家样本企业自产煤吨煤营业成本分别累计上涨 62%、99%、118%、67%；吨煤完全成本分别累计上涨 52%、44%、84%、68%。人工成本、原材料及动力等科目为各家公司增速位居前列成本科目的最大公约数，此外其他成本增速同样值得关注。整体视角下，四家公司的业绩弹性从低到高依次排序为中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源。 分析师及联系人 [Table_Author] 金宁 柳藤 SAC：S0490518100001 %%%%%%%%research.95579.com21ZCXvMnQpMmNqOoNnQqPqR6McM8OmOnNmOsRiNpPnQkPpOtN7NmMyQxNtQrNNZtPmO 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 煤炭与消费用燃料 cjzqdt11111 [Table_Title2] 煤价双轨制下，龙头公司成本变迁及业绩弹性探讨 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 引言：煤价长协机制下，煤企生产成本研究价值凸显 作为保供稳价的核心政策，2022 年以来煤炭中长期合同相关政策不断深入演进，包括：明确港口及主产区合理价格区间、要求煤炭企业签订的中长期合同数量应达到自有资源量的 80%以上、尽快达到三个“100%”的目标要求、印发《2023 年电煤中长期合同签订履约工作方案》的通知。具体到动力煤年度长协价格的结果层面：2022 年以来，5500 大卡动力煤年度长协价格整体稳定在 720-730 元/吨，波动性远远低于 2021 年（长协年内最低价 569 元/吨，最高价754 元/吨）。考虑到当前市场煤价仍显著高于长协价格，叠加煤炭企业以央国企为主，长协煤占据自产煤销量的相当比重。因此我们认为，随着煤炭中长期合同的不断推进，未来视角下，动力煤现货价格对于以生产和销售动力煤为主的央国企的盈利能力和业绩影响将显著减弱，成本侧的波动对业绩层面的作用效果或逐步显现。 样本企业吨煤成本上行趋势明显，人工成本、原材料及动力为增幅最大公约数 2016-2022 年，中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源四家样本企业自产煤吨煤营业成本分别累计上涨 62%、99%、118%、67%；吨煤完全成本分别累计上涨 52%、44%、84%、68%。“十三五”至今的七年间，四...