兴业证券：关注政策推动，氢能十五五有望迎来规模化阶段VIP免费

请阅读最后评级说明和重要声明 1/28 行业跟踪报告 | 电力设备 证券研究报告 行业评级 推荐（维持） 报告日期 2025 年 12 月 04 日 相关研究 【兴证电新】积极布局氢能产业链，重视绿氢绿氨绿醇投资机会-2025.11.30 【兴证电新】储能需求迎来多轮驱动，全球市场有望多点开花-2025.11.23 【兴证电新】固态电池渐行渐近，看好锂电板块共振-2025.11.16 分析师：王帅 S0190521110001 wangshuai21@xyzq.com.cn 分析师：孙曌续 S0190522010001 sunzhaoxu@xyzq.com.cn 关注政策推动，氢能十五五有望迎来规模化阶段 投资要点： ⚫ 十五五氢能产业有望迎来规模化阶段。10 月 28 日，中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议发布。其中明确，前瞻布局未来产业，探索多元技术路线、典型应用场景、可行商业模式、市场监管规则，推动包括氢能在内的新兴产业等成为新的经济增长点。相较于十四五期间“组织实施未来产业孵化与加速计划，谋划布局一批未来产业”的表述，氢能在十五五期间走向规模化的规划更加清晰。 ⚫ 行业处于商业化关键节点，下游消纳场景是关键。氢能产业链涵盖制取、储运、应用三大核心环节，形成了一个多维度、跨行业的能源生态体系。绿氢的生产过程能有效消纳可再生能源电力，提高风电、光伏等清洁能源的利用效率。展现出广阔的市场前景和生态价值。但是具备经济性、可持续性的商业模式仍是氢能迈向真正商业化的核心壁垒。 ⚫ 氢气消费集中于化工、炼化等领域。2024 年全球合成氨、合成甲醇、炼化和冶金、供热等其他领域年氢气消费量分别约 3200 万吨、1750 万吨、4300 万吨和 1300 万吨，氢能基本全部作为原料用于工业过程。2024 年我国合成甲醇、合成氨氢气消费量占细分氢气消费领域前两位，分别约 995 万吨和 950 万吨，占比 27% 和 26%；炼化和煤化工氢气消费量分别约 600 万吨、405 万吨，占全国氢气消费量 16%和 11%。其他氢气消费分布在交通、供热、冶金等多个不同领域。 ⚫ 商业模式的打通有望率先从绿色燃料领域打通。国际海事组织（IMO）批准了《国际防止船舶造成污染公约》（MARPOL）附则 VI 的修正草案。根据草案到 2035 年，船舶的直接合规目标为减排 43%，基础目标为减排 30%。综合来看绿色甲醇是兼顾成本和降碳潜力最佳替代燃料。2025 年以来各部委针对绿色燃料支持政策陆续出台，下游绿色甲醇经济性打通，有望带动绿氢行业加速规模化。 ...