华泰证券：地缘冲突扰动供应，油价显著上涨免费下载

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 石油天然气 地缘冲突扰动供应，油价显著上涨 华泰研究 石油天然气 增持 (维持) 研究员 庄汀洲 SAC No. S0570519040002 SFC No. BQZ933 zhuangtingzhou@htsc.com +(86) 10 5679 3939 研究员 张雄 SAC No. S0570523100003 SFC No. BVN325 zhangxiong@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 刘开伊 SAC No. S0570124080033 liukaiyi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中国石油 601857 CH 9.79 增持 中国石油股份 857 HK 7.18 增持 中国海油 600938 CH 37.50 买入 中国海洋石油 883 HK 27.42 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 6 月 24 日│中国内地 行业月报 以伊冲突扩大引发潜在供应担忧，6 月以来油价大幅反弹 5 月 OPEC+继续上调未来一个月产量目标，中美经贸高层会谈取得实质性进展，叠加美国宣布对伊朗实施新一轮制裁，国际油价先下跌后反弹。6 月以来，以伊冲突扩大致原油潜在供应风险上升，叠加 4-5 月 OPEC+实际供应增量低于目标上调幅度，以及北半球传统需求旺季将至，据 Wind，6 月23 日 WTI/Brent 期货价格较 5 月末上涨 12.7%/11.9%至 68.51/71.48 美元/桶。我们认为中东地缘局势及 OPEC+实际增产进度，在全球需求前景偏淡的背景下为短期重要边际影响因素；长期而言，油价中枢存底部支撑，具备增产降本能力及天然气业务增量的高分红能源龙头企业或将显现配置机遇。 需求侧：中美炼厂开工逐步提升，北半球需求旺季将至 据 IEA，受全球宏观经济前景不确定性仍存及新能源替代影响，全球石油需求增长继续放缓，预计 25/26 年石油需求增长放缓至 72/74 万桶/天（上月预测为 74/76 万桶/天）。5 月中国石油需求小幅回暖，伴随检修季接近尾声，主营炼厂开工率明显提升，同时汽柴油社会库存持续下降，油头乙烯开工率亦显著反弹。美国方面，伴随炼厂检修季接近尾声，5 月以来美国炼厂开工率逐步提升，预计伴随北半球即将进入传统旺季，出行需求及 NGL 出口有望带动美国石油总需求提升。 供给侧：地缘冲突引发潜在供应担忧，OPEC+实际增产进度低于目标 考虑 OPEC+自 4 月起逐步取消部分自愿减产，IEA 上调 25/26 年全球石油供应增长预期至 18...