请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告公用事业行业定期报告hyzqdatemark投资评级：看好（维持）证券分析师查浩SAC：S1350524060004zhahao@huayuanstock.com刘晓宁SAC：S1350523120003liuxiaoning@huayuanstock.com戴映炘SAC：S1350524080002daiyingxin@huayuanstock.com蔡思SAC：S1350524070005caisi@huayuanstock.com邓思平SAC：S1350524070003dengsiping@huayuanstock.com联系人板块表现：央企集团多举措维护市值，关注虚拟电厂产业发展机遇——大能源行业2025年第15周周报（20250413）投资要点：电力：央企集团多举措维护市值，关注资产注入与低估值标的市场动荡下多家电力央企频繁表态重视股东利益。4月8日，多家电力央企集团在其官方公众号以及上市平台发布讯息，以优质资产注入、货币增持等方式，支持旗下上市公司发展。我们认为，此举不仅显示央企集团的社会担当，也是其践行国资委市值管理考核的重要方式之一。从工具箱看，资产注入与对超跌（较同行低估值、破净）公司增持回购值得注意。资产注入方面，重点推荐电投能源；增持回购方面，重点关注川投能源与龙源电力（H）等。投资分析意见：建议关注：1）资产整合逻辑：电投能源；2）水电：川投能源、长江电力、华能水电、国投电力；3）风电：龙源电力（H）、新天绿色能源、大唐新能源、中广核新能源；4）火电：华润电力、华电国际、申能股份、皖能电力。建议关注：建投能源、新天绿能、华电国际（H）、华能国际（H）。煤炭：贸易摩擦“对等关税”落地，电力及煤炭需求或承压2025年4月10日美国对中国“对等关税”上升至125%，并于次日生效，高关税之下，贸易摩擦2.0或对出口需求造成显著影响，进而影响电力需求，并使上游动力煤需求承压。2024年我国出口美国5247亿美元，占2024年GDP2.8%，若把对越南、泰国、马来西亚、墨西哥等国的转口贸易额计入，合计对美出口金额达6178亿美元。不考虑宏观政策对冲，若2025年宏观经济增速在贸易摩擦2.0冲击下放缓，基于较为稳定的电力消费弹性系数，则可能带动电力消费需求的增速同步放缓。同时，贸易摩擦主要通过影响煤炭需求的方式影响煤炭价格，并遵循用电量总需求——发电量总需求——火电发电总需求——火电动力煤需求——动力煤煤炭总需求的传导路径。2022-2024年煤炭供需呈现供大于求的宽松格局，反映在煤价上，秦皇岛港动力煤Q5500平仓价从2022年1600元/吨的高点阶梯式下行至2025年4月的675元/吨，2025年以来即使跌破700元长协公式价也未能有显著反弹。我们认为，动力煤供给宽松，叠加当前港口高库存，是持续抑制煤价的主要因素，而贸易摩擦通过影响下游电力需求进而减少动力煤需求，或将进一步增强动力煤供给宽松的形式，煤价下行压力或增大。电力设备：关注虚拟电厂产业发展机遇本周国家发改委、国家能源局发布《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》，本次政策首次给出了虚拟电厂的建设目标：到2027年调节能力达到2000万千瓦以上，到2030年达到5000万千瓦以上。虚拟电厂是基于电力系统架构，运用现代信息通信、系统集成控制等技术，聚合分布式电源、可调节负荷、储能等各类分散资源，作为新型经营主体协同参与电力系统优化和电力市场交易的电力运行组织模式，是缓解电力系统消纳和保供双重压力的重要手段。投资分析意见：电力市场化进展加快，新能源全面入市在即，虚拟电厂模式有望迎来机遇，重点推荐：国能日新，建议关注朗新集团等。风险提示：电力体制改革低于预期，相关项目推进低于预期，电网投资低于预期等。2025年04月13日源引金融活水润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第2页/共16页内容目录1.电力：央企集团多举措维护市值，关注资产注入与低估值标的...................................42.贸易摩擦“对等关税”落地，电力及动力煤需求或承压..............................................52.1.对美出口及转口贸易均受影响...................................................................................52.2.对美贸易敞口较大，宏观经济增速或短期承压...................................