国海证券：火电业绩延续逐季修复趋势，资源条件分化绿电业绩免费下载

请务必阅读正文后免责条款部分 1 2023 年 09 月 05 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 杨阳 S0350521120005 yangy08@ghzq.com.cn 证券分析师： 钟琪 S0350523080002 zhongq@ghzq.com.cn [Table_Title] 火电业绩延续逐季修复趋势，资源条件分化绿电业绩 ——2023 年中报业绩总结 最近一年走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 公用事业 -4.7% -6.5% -8.0% 沪深 300 -4.3% -0.3% -4.3% 相关报告 《公用事业行业深度研究 ： 电力市场辅助服务：市场化势在必行，千亿市场有望开启 （推荐）*公用事业*杨阳》——2022-02-26 《新型电力系统专题一 ： 绿电：风光正好，把握碳中和下的时代机遇 （推荐）*公用事业*杨阳》——2022-02-12 投资要点： ◼ 上周重点关注：火电及绿电板块上市公司 2023 年半年报已披露完毕，本篇报告主要对板块 2023 年上半年业绩进行总结。 ◼ 火电：业绩环比逐季改善，Q3 有望继续修复。 1） 行业：煤价下跌推动业绩逐季改善。在煤价下跌的推动下，2023H1火电板块实现归母净利润 308 亿元，同比+277%。2023Q2 火电板块归母净利润环比+104.5%，业绩逐季改善。以华能国际为例，按利润总额口径，2023Q2 煤电业务度电盈利 0.84 分/KWh，环比增加0.92 分/KWh，主要系 2023Q2 煤价环比下跌，叠加用电需求增加下火电发电量提升。2023H1 火电板块毛利率同比+4.9pct 至 9.9%，在煤价环比下跌的背景下，2023Q2 火电板块毛利率环比+3.5pct 至12.5%。 2） 个股：2023Q2 沿海电厂业绩更佳。2023Q2 全国及沿海火电公司盈利情况优于内陆火电公司，我们认为主要原因是全国及沿海电厂进口煤采购比例高，而进口煤较国内现货煤价格优势明显，因此更受益于煤价下跌。但 2023Q2 火电公司业绩仍受 4-5 月高价库存煤影响，未能完全反映 5 月底以来煤价下跌的影响。展望 2023Q3，燃煤成本有望反映煤价下跌对业绩的修复，叠加高温天气对火电发电量的提升，火电公司业绩有望环比继续改善。 ◼ 绿电：2023H1 业绩分化明显，区域资源差异+非绿电业务影响较大。 1） 行业：装机增长拉动业绩增长。在不考虑龙源电力火电业务的情况下，2023H1 绿电板块收入同比+7.0%，主要系绿电装机规模增长及2023H1 风资源同比改善；归母净利润同比+3.5%，利润增速低于收入增速或系新并网平价项目增加。 2） 个股：区域资源差异+非绿电业务影响下，2023H1 业绩分化...