长江证券：顺周期势起，双焦供给博弈如何演绎？免费下载

行业研究丨深度报告丨煤炭与消费用燃料 [Table_Title] 解码双焦：顺周期势起，双焦供给博弈如何演绎？ %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 35 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]随着“稳增长”政策有望加速落地，双焦需求或迎来边际改善。若需求改善来临，焦煤和焦炭谁的向上空间更强？为了回答这个问题，本篇文章我们主要从以下三个层面入手：1）历史上“稳增长”时期，双焦何时更为强势？2）从供需和集中度角度来看，造成焦煤和焦炭利润差异的原因何在？供给博弈如何演绎？3）为什么我们认为焦炭即将迎来左侧布局良机？哪些标的更值得推荐？ 分析师及联系人 [Table_Author] 金宁 庄越 SAC：S0490518100001 SAC：S0490522090003 %%%%%%%%research.95579.com21ZAZxOqNoNrQoQmPmRrOmN7NbPbRnPpPtRnOfQrRvNeRmPpO8OpPvNuOpMuMNZmQqO 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 煤炭与消费用燃料 [Table_Title2] 解码双焦：顺周期势起，双焦供给博弈如何演绎？ 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 引言：顺周期势起，双焦两争艳 7 月 24 日，政治局会议明确提出供求关系发生重大变化的新形势，并提及加大宏观政策调控力度、加强逆周期调节和政策储备、适时调整优化房地产政策、加快地方政府专项债券发行和使用、积极推动城中村改造等。若“稳增长”来临，焦煤和焦炭谁的向上空间更强？为了回答这个问题，我们将从以下三个方面回答这个问题：1）历史上“稳增长”时期，双焦何时更为强势？2）从供需和集中度角度来看，造成焦煤和焦炭利润差异的原因何在？供给博弈如何演绎？3）为什么我们认为焦炭即将迎来左侧布局良机？哪些标的更值得推荐？ 双焦复盘：立足供给，“稳增长”锦上添花 通过复盘近 10 年“稳增长”期间双焦表现，我们发现：“稳增长”到来为焦煤和焦炭需求向上空间均注入一剂“强心剂”，然而供给收缩才是焦煤或者焦炭板块获得超额收益的关键。如 2017-2018 年和 2020-2021 年，在焦炭行业去产能叠加“稳增长”作用下，焦炭利润和超额收益均较为明显，而焦煤价格虽然在 2018 年“稳增长”政策作用下同样有所提升，但是板块超额收益并不明显。不过在 2021 年下半年-2022 年，此时焦炭板块产能重回净增、而焦煤供给依旧相对紧张，因此焦煤板块超额收益比焦炭更为明显。整体而...