华创证券：出口的“七朵金花”免费下载

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 宏观研究 宏观专题 2023 年 08 月 16 日 【宏观专题】 出口的“七朵金花”——出口再审视系列三 5 月以来，在旧三大伙伴（美国、欧盟、东盟）去库压力下，我国出口下滑幅度屡超预期，往后看，欧美去库或持续，在整体出口面临压力背景下，我们尝试从区域×商品结构视角出发，寻找“石缝中依然顽强盛开的金花”。 我们的基本方法是：首先，从国别视角，区分今年出口的强区和弱区。强的是新三大伙伴（俄罗斯、中西亚、非洲）以及新加坡，上半年出口增速均在 15%以上；弱的是欧盟、美国，上半年出口增速分别为-6.6%、-17.9%。其次，对于出口强区，观察究竟是哪些商品强。我们的判定标准是前 6 月出口增速≥30%。对于出口弱区，观察有哪些商品较有韧性，我们的判定标准是前 6 月出口增速≥10%。最后，从上述商品中筛选出后续景气持续性逻辑偏强的，构成我们认为的出口“7 朵金花”。  景气一：一带一路×基建相关商品 1、景气情况：今年 1-6 月我国基建相关产品出口累计同比增速为 24.2%，其中对一带一路 64 国出口增速达到 47.8%，拉动我国基建商品整体出口增长16.2%。2、景气原因：一是承包工程完成营业额增长。二是近两年我国与一带一路相关国家合作加深。3、景气展望：下半年第三届“一带一路”国际合作高峰论坛开办，或将再度推升基建商品出口。  景气二：一带一路×乘用车 1、景气情况：今年 1-6 月，我国乘用车出口累计同比增速高达 116.6%，其中对 OBOR64 国出口累计同比增速 136.3%，拉动我国乘用车整体出口增长50.9%。2、景气原因：一带一路国家人均乘用车保有量稳步提升，拉动进口需求。3、景气展望：一带一路国家人均乘用车保有量仍有较大提升空间，同时汽车电动化趋势下，我国份额也有望提升（详见《我国汽车出口高增的驱动“引擎”是什么？——海外周报第 18 期》）。  景气三：俄罗斯×汽车 1、景气情况：今年前 6 个月，我国车辆及零附件出口累计同比增速达 40.5%，其中对俄出口累计同比增速 329.6%，拉动我国车辆及零附件整体出口 11.6%，贡献率 29%。2、景气原因：俄罗斯的进口替代（中国替代欧洲）。3、景气展望：由于德、日等国车厂纷纷退出俄罗斯市场，俄罗斯国内汽车生产基本停摆，后续若俄汽车销量进一步修复，对俄内部汽车供给的替代还可能带来增量空...