国金证券：供需收紧致煤价回升，短期扰动不改降价主基调免费下载

敬请参阅最后一页特别声明 1 石油化工组 分析师：许隽逸（执业 S1130519040001） xujunyi＠gjzq.com.cn 供需收紧致煤价回升，短期扰动不改降价主基调 ◼ 现象探讨：6M23 动力煤价出现止跌回弹，主因供给放量趋缓及季节性耗煤增加，且供给侧变化的影响更大。 ✓ 回溯 23 年以来煤价走势，煤价中枢已从年初的 1150 元/吨降至 6 月初的 780 元/吨。而 6 月是今年煤价下行大趋势下的第一个重要拐点，港口价出现止跌回弹，月末环比上升 28 元/吨、涨幅 3.5%，坑口价自 6 月中旬之后也开始出现止跌趋势。 ✓ 结合产业链多维度数据拆解结果看，此次煤价回调主要由于前期供需宽松格局于 6 月开始略有收紧，其中： （1）供给端——6M23 煤炭产能增长放缓，且港口贸易商交易意愿降低、市场流通货源减少。我国 6 月煤炭日均产量 1300.3 万吨、增速环比 5 月下滑 2pct，动力煤当月产量 3.0 亿吨、同比下滑 262 万吨、降幅 0.9%，录得 2M23 以来首次负增长；产量增长趋缓一方面由于存量煤矿逐步到达增产空间上限，且经历了大幅扩产以及煤价大幅下跌后煤企对新建煤矿的积极性开始略有降温；另一方面，自 6 月中旬煤矿安全事故出现后，煤矿安监力度趋严下相关超能力生产开始退出,使得月末产量偏低。此外，月内港口价格变化的频率变高使得部分贸易商采购积极性降低、观望情绪较高，从而减少了市场内的煤炭流通货源，此时夏日用煤刚需及前期中标的贸易商采购共同推高了港口价。因此，虽然 6 月我国动力煤进口量同比、环比分别增长 279.9%、5.3%，进口煤炭仍为市场贡献重要煤源补充，但国内生产端和港口贸易端的供给限制因素使得供给端整体放量趋缓。 （2）需求端——季节性煤耗需求提升。6 月动力煤消费总需求同比、环比分别提升 15.0%、9.0%，虽然 23 年以来非电煤需求持续低迷，但 6 月电力行业动力煤消费占比 65.7%、环比提升 1.5pct，可见入夏以来由于火电厂的季节性耗煤需求增加，电煤消费对动力煤需求的拉动作用进一步提升。 ✓ 综合供需来看，6 月此轮煤价上涨行情中供给端放量不足的影响较季节性需求增长的影响更大。虽然 6 月电厂季节性耗煤需求延续 5 月以来的提升趋势，但前期电厂库存较高且煤炭长协兑现情况好转，因而市场煤需求量并未实现明显提升；而在供应端，国内煤炭扩产进程放缓以及港口贸易意愿降低带来的供给端放量趋缓是相较于 5 月而言更为明显的边际变化，也是此轮煤...