申港证券：氢能 “绿色低碳+能源安全”的战略选择免费下载

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业深度研究 氢能 “绿色低碳+能源安全”的战略选择 ——电力设备行业深度研究 投资摘要： 关键问题一：氢能既然这么好，为什么现在才加速推广？ 逻辑一：履行“碳达峰碳中和”诺言的需要。 《巴黎协定》为 2020 年后全球应对气候变化行动作出安排。协定规定，2023 年进行第一次全球履约盘点，此后每 5 年进行一次。我国 2020 年做出“双碳目标”郑重承诺，“减碳”时间紧，任务重。氢能减碳显著，是重要选择。今年开始第一次履约盘点，也许是氢能加速推广的原因之一。 逻辑二：氢能涉及产业链众多，可以作为新的经济增长点培育。 过去几年，以锂离子电池为核心的电动汽车得到了显著发展。其中，基于中国的悉心培育，中国新能源车产业链领先优势明显。由于锂电新能源车的示范效应，近期，其他国家和地区期望，将氢能产业链悉心培育，成长为类似锂电动车的产业，成为经济发展新动力，并期望在氢能领域处于领头羊地位。 逻辑三：构建安全能源体系的重要选择。 当前全球地缘政治日渐复杂、局部地区爆发冲突频发，能源安全重要性日益提升，各国也将重新布局能源生产与消费。氢能来源广泛，可以摆脱自热禀赋限制，助力掌控能源自主性。氢能源技术革命与产业化的受重视程度加速提升。 关键问题二：何时有望突破？ 燃料电池汽车是氢能初期应用的突破口，也是政策支持的重点。成本是影响氢燃料电池汽车推广的重要因素。中大型商用车是有望率先推广的方向，我们选取 4.5吨物流车（中型货车）、49 吨重卡（重型货车）和 12 米公交车（大型客车）为代表，分析了它们的成本何时能降到与油车相同的水平。 在不考虑补贴的情况下，预计 2024 年，“4.5 吨物流车”可以实现“氢油平价”， “49 吨重卡”预计将于 2025 年实现“氢油平价”，此后氢燃料电池汽车有望迎来大范围推广。 关键问题三：未来增速如何？ 2021 年，电解水制氢占氢气产量比重为 0.04%（约 0.04 Mt）。假设 2050 年，电解水制氢比例提升至 10%（66 Mt），则电解水制氢产量 2021-2050 CAGR=29%，增速非常可观。 预计 2025/2030 全球燃料电池汽车保有量为 17/94 万辆，年销量为 5.2/25 万辆，渗透率为 0.06%/0.28%。预计 2023/2030，燃料电池汽车用氢气需求为 62/474万吨，2023-2030 CAGR=34%。 投资策略： 上游：电解槽是电解水制氢系统中的核...