安信证券：供给趋于顶部，旺季推升需求免费下载

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 06 月 29 日 环保及公用事业 行业深度分析 恰似火电，城燃困境反转可期 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -3.6 0.8 9.1 绝对收益 -4.7 -4.6 -4.2 周喆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521060003 zhouzhe1@essence.com.cn 邵琳琳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450513080002 shaoll@essence.com.cn 朱心怡 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523060001 zhuxy@essence.com.cn 朱昕怡 联系人 zhuxy1@essence.com.cn 相关报告 多地密集落实居民气 价 顺价，城燃毛差有望改善 2023-06-18 智慧供热：一个传统行业在数字中国加持下的蜕变 2023-06-11 “双碳”目标及节能改造需求下，重视智慧供热投资机会 2023-06-11 国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书》，明确“三步走”发展路径 2023-06-04 与火电的困境反转相似，城燃业绩改善可期： 从盈利模式角度来看，我们认为火电与城燃存在一定的相似性：1）从成本端来看，过去两年煤炭和天然气在“双碳”和俄乌冲突双重影响下价格大幅上涨，火电和城燃的成本端都承受巨大的压力；2）从收入端来看，电力和燃气的下游都是经营压力日益增长的工商业企业和存在保障民生要求的居民用户，价格全面疏导存在一定阻力。在电价和煤价双重改善趋势下，上市火电企业的业绩在 2023 年一季度已经呈现明显的向好趋势。近期，城燃面临购气价格下行和居民气顺价两大因素刺激，我们认为城燃也有望与火电类似，进入困境反转通道。 成本端：合同内与合同外购气价格下行趋势确立 城燃采购的天然气分为合同内气量和合同外气量。据中石油管道气定价合同方案，2023 年合同内气价定价高于 2022 年，但近期由于下游需求缓慢复苏，部分气源央企开启降价促销，涉及小部分合同内气量。而合同外市场化天然气价格在供暖季后持续下行，根据 Wind 数据，截止 6 月 20 日，市场化 LNG 价格约 4009.8 元/吨，对比去年同期的6558.8 元/吨，同比下降 38.9%。 收入端：居民气顺价对毛差修复贡献显著 城市燃气销售价格分为非居民和居民气价，均受地方政府监管，其中非居民气顺价及时性较强，居民气顺价难度相对较大。近期，为缓解成本上涨压力，内蒙古、南京、石家庄、重庆等地居民气顺价...