华宝证券-边际盈利改善，充电桩运营商有望迎来黎明前的曙光免费下载

敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/192023 年 6 月 2 日证券研究报告 | 产业专题报告边际盈利改善，充电桩运营商有望迎来黎明前的曙光充电桩行业深度报告（二）充电桩投资评级：推荐（维持）分析师：胡鸿宇分析师登记编码：S0890521090003电话：021-20321074邮箱：huhongyu@cnhbstock.com销售服务电话：021-20515355行业走势图（2023 年 6 月 2 日）资料来源：wind，华宝证券研究创新部相关研究报告《充电桩迎来加速期，出海认证+渠道+技术构建α壁垒》2023.5.17投资要点充电桩运营市场空间广阔，市场不断探索盈利模式。随着新能源汽车保有量和单车带电量的逐步提升，充电运服务收入规模有望得到大幅增长，预计到2026 年，中国充电运营商市场空间（电费+服务费）规模将达 2105 亿元，同比增速 43%。充电桩运营是一门“高投资慢回报”的生意，建桩属于重资产，回本周期很长，为此，国内也在不断探索充电桩运营的商业模式，目前国内形成了资产型运营商、第三方充电服务商、车企充电运营商、众筹建桩运营商等多种商业模式，不同的模式在建设运营主体和服务提供方式上具有显著差异。充电桩运营行业即将迎来黎明前的曙光。通过对海外厂商进行复盘，我们发现美国充电桩龙头 ChargePoint、EVgo 和 Blink Charging 三家企业积极扩站，商业模式多元化，毛利率持续回升。参考美国龙头运营商的发展现状，我们认为在需求和政策补贴双重刺激下，国内充电桩利用率稳步提升，此外在盈利模式上，除了收取服务费的传统商业模式外，还可以通过需求响应、峰谷套利（调峰）获益，提高运营商的盈利能力，多种模式发展助推充电桩行业突破发展瓶颈，国内充电桩运营行业盈利即将到来。看好充电桩运营商环节，行业格局好马太效应显著。国内充电桩行业存在资金、场地、电网容量和数据资源四大竞争壁垒，马太效应显著，充电桩运营行业龙头先发优势明显。目前国内公共充电运营商行业马太效应显著，呈现高度集中状态，行业 CR5 常年保持 70%以上，CR10 保持在 80%以上。龙头特来电、星星充电市占率在 20%左右，地位保持稳定；同时，以小桔充电为代表的腰部厂商也不断发力，市占率有所提高。代表性上市公司有特锐德（国内充电桩运营龙头，子公司特来电国内充电桩保有量第一名）；万马股份（深耕充电桩多年，截至 2022 年在运营充电桩约为 2.65 万台）。风险提示：新能源汽车销量增速不及预期；充电运营行业竞争加剧；新型商业模式开拓...