中信证券：2023年下半年宏观与政策展望-步步为营免费下载

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 64 页起的免责条款和声明 步步为营 2023 年下半年宏观与政策展望｜2023.5.29 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 杨帆 政策研究首席 分析师 S1010515100001 程强 宏观经济首席 分析师 S1010520010002 崔嵘 海外宏观经济首席分析师 S1010517040001 刘博阳 宏观经济联席首席分析师 S1010518040001 于翔 政策研究联席首席分析师 S1010519110003 2023 年是贯彻落实二十大精神的开局之年，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，中国将久久为功，不惧内外扰动，继续破浪前行。国际方面，美国为首的发达经济体经济增长渐显疲态，通胀压力仍存，加息周期也进入尾声；但 2024 年“超级大选年”临近，潜在外部预期扰动逐步增多。中国在新的动荡变革期持续打开外交新局面，“一带一路”峰会召开在即，中国在“南南合作”领域将持续深化合作。国内方面，相较于短期刺激，政策层保持定力，强调以改革促发展。建议高度关注预计在 10 月底召开的第二十届三中全会。从政策来看，新一轮国资国企改革已经启动，“中特估”助力央企估值重塑；金融监管是机构改革重点，建议高度关注第六次全国金融工作会议，预计将聚焦风险防范、强化反腐治理；欧盟碳边境税落地将倒逼我国碳价机制转型，而电力市场化改革也将提速；鼓励民营经济、扩大对外开放已有效稳定预期，后续将出台更多政策稳住就业这一最大民生。从经济运行来看，需要正确认识经济修复过程中出现的阶段性分化。预计三季度中国经济将进入主动补库存周期，工业品价格或将走出“通缩”，民间投资也有望持续恢复。我们判断，今年二、三、四季度，当季 GDP 分别同比增长 8.0%、5.2%、5.8%，全年 GDP同比增长 5.9%，实现两年平均口径 4.4%的中速增长，从而顺利实现《政府工作报告》的目标，并为明年留下空间、打好基础。 ▍ 海外经济动能或进一步减弱，我国外交将继续开拓新局。 2023 年下半年，海外经济增长动能或将进一步减弱，去通胀进程持续但节奏或将放缓。美国经济已处于扩张尾声且渐显疲态，上半年消费需求韧性难以贯穿全年，预计于三季度末或四季度初美国将进入浅衰退。欧元区能源危机压力趋缓，加息影响日渐明显，其经济结构对利率比美国更敏感，经济前景不确定性更高。货币政策上，预计美联储 6 月停止本轮加息周期，欧央行仍有 2 次各 25bps 加息空间，日本央行存在调整宽松政策的可能性。 全球安全治理困...