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中信证券:充电运营,迎接后“跑马圈地”时代的曙光免费下载

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证券研究报告 请务必阅读正文之后第 34 页起的免责条款和声明 充电运营:迎接后“跑马圈地”时代的曙光 新能源汽车行业充电桩行业深度报告(二)|2023.5.7 中信证券研究部 核心观点 袁健聪 新能源汽车行业 首席分析师 S1010517080005 华鹏伟 电力设备与新能源行业首席分析师 S1010521010007 李景涛 汽车及零部件行业联席首席分析师 S1010520120003 吴威辰 新能源汽车分析师 S1010521060001 林劼 电力设备与新能源分析师 充电运营位于充电桩产业链中下游环节,定位于新能源汽车服务后市场,受益新能源汽车保有量和单车带电量的提升,未来市场空间广阔。充电运营行业存在较强的资金、场地、电网容量、数据资源壁垒,竞争格局较为集中,龙头运营商存在显著的先发优势。短期来看,随着充电时间利用率的逐渐提升,预计部分龙头运营商已跨越盈亏平衡点;中长期来看,“后跑马圈地”时代,充电运营商不断创新运营模式,包括“共建共享合伙人”轻资产运营、柔性充电、峰谷分时定价、“光储充”一体化以及车网互动,为充电运营商打开长期成长空间。选股逻辑方面,建议重点关注:1)盈利拐点已至、先发优势显著的充电运营商龙头公司——特锐德(子公司特来电)、星星充电(未上市)、云快充(未上市)、小桔充电(未上市);2)充电设备企业有望受益于运营市场规模壮大而实现高速增长——盛弘股份、绿能慧充、通合科技、欧陆通、沃尔核材、公牛集团、星云股份、香山股份、炬华科技、道通科技。 ▍充电运营:受益于新能源汽车保有量和单车带电量提升,未来空间广阔。充电运营服务商在充电桩产业链处于中下游环节,收入主要由电费和服务费两部分组成,均和充电电量呈正比,因此,随着新能源汽车保有量和单车带电量的逐步提升,充电运服务市场规模有望得到大幅增长。我们预计到 2027 年,中国充电运营市场行业规模有望达 2,981 亿元,对应 2022-2027 年 CAGR 达 48%。 ▍盈利模式:时间利用率是充电运营商盈利的核心指标。充电收费定价公式为“充电价格=电费+服务费”,在前期固定资产投资较为确定,且短期内无法较大提升电费和服务费的情况下,充电桩时间利用效率是影响充电运营利润和投资回收期的核心因素。根据我们对 50kW 直流单桩盈利模型测算,当时间利用率达到7%以上(约 1.68h/天),充电运营有望跨越盈亏平衡点,开始实现盈利;当单桩利用率从 7%提升到 10%,投资回收期将由 10 年显著缩短至 5 年。 ▍竞...

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