国泰海通证券：碳定价重塑全球贸易，CBAM驱动下的规则重构与产业再分配VIP免费

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 24 [table_Header] 2026.04.07 产业策略 碳定价重塑全球贸易：CBAM 驱动下的规则重构与产业再分配 产业研究中心 [Table_Authors] 赵子健(分析师) 021-38032292 zhaozijian@gtht.com 登记编号 S0880520060003 王佳(分析师) 010-83939781 wangjia7@gtht.com 登记编号 S0880524010001 [Table_Report] 往期回顾 具身智能科技前瞻探索（第 2 期） 2026.03.21 碳排放双控驱动能源结构优化，低碳基金护航绿色转型——2026 年“两会”可持续产业观察 2026.03.11 擘画健康中国新蓝图——2026 年“两会”医药产业政策专题 2026.03.08 具身智能科技前瞻探索（第 1 期） 2026.03.01 证券公司服务绿色金融高质量发展的现状和展望 2026.02.25 摘要： [Table_Summary] CBAM 标志着全球气候治理体系从“减排承诺”迈向“规则约束”。其本质并非单一环境政策工具，而是欧盟以碳定价为核心，对全球贸易体系实施制度性重构的重要抓手。通过将 EU ETS 所形成的碳成本外溢至进口商品，欧盟在形式上实现了“碳成本对等”，但在实质上则完成了自身气候规则的跨境扩张与标准输出。这一机制将碳排放从环境外部性转化为贸易约束条件，使碳效率从企业内部管理指标跃升为全球市场准入门槛。CBAM 的目标并非短期贸易调节，而是长期确立全球绿色工业体系的规则主导权。 CBAM 通过“嵌入式碳排放”的核算逻辑构建完整成本传导链条。机制将原本分散于不同国家的碳约束体系统一纳入欧盟碳价框架之下，其核心影响路径表现为：碳排放强度被量化为显性成本，进入企业生产函数；边境碳成本进一步抬升边际生产成本，并在不同产品与市场结构中形成差异化传导；价格机制的重构使竞争焦点从传统成本优势转向碳效率优势，推动市场份额向低碳主体集中；最终，这一变化通过盈利能力与风险溢价的调整，传导至资本市场，触发资产估值体系的系统性重估。在这一过程中，碳成本不再是附属变量，而是成为决定企业长期竞争力与行业结构演变的核心变量。 对于我国而言，CBAM 的短期冲击相对可控，但长期结构性影响深远。一方面，当前覆盖行业占对欧出口比重较低，且免费配额机制在初期提供了一定缓冲，使直接财务冲击有限；另一方面，由于钢铁、铝等高碳产品位于产业链上游，其碳成本将沿供应链逐级传导，对装备制造、汽车、机械等核心出口行业形成“隐性压力”。更为关键的是，CBAM 通过默认值机制与碳价差...