东方证券：超节点，国产算力进攻的“矛”VIP免费

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 电子行业 行业研究 | 深度报告 AI 发展的必经之路：AI Infra 全面走向超节点时代。部分投资者认为，超节点只是从八卡向更多个算力卡升级的简单堆砌，而我们认为超节点是训练侧和推理侧算力基础设施发展的必选项，是未来百万卡集群的基石。(1)训练侧：随着模型参数提升以及 MoE 架构的转变，TP 和 EP 带来大带宽多频次的互联需求，超节点服务器可通过内部高速总线互连，能够有效支撑并行计算任务，缩短大模型训练周期。(2)推理侧：养“龙虾”时代，推理任务对 KV Cache 缓存要求较高，超节点有效解决“内存墙”问题，且单 W 每秒生成 Tokens 更高，在推理侧更具性价比。(3)百万卡集群，Scale up 先行，超节点是未来大规模集群的地基。 Scale up 协议走向开源开放，超节点助力国产卡“弯道超车”。超节点可分成整机柜超节点、分机柜超节点、Matrix 超节点（级联超节点），主要由计算节点、交换节点、TOR 交换机、供电单元、供电母线、电缆桥架/正交背板、液冷散热配套等单元组成。博通、阿里为代表的厂商逐步发起开放标准协议，打破 Scale up 协议相对封闭的竞争格局，加速超节点生态建设。尽管国产芯片在制程上略有落后，以华为 384 与 GB200 NVL72 为例，单颗昇腾 910C 芯片 BF16 性能仅为 GB200 模组的 1/3，但通过超节点的方式，单个 384 集群 BF16 性能总体则是 NVL72 的 1.7 倍。 超节点服务器带来五大变化趋势。(1)超节点新增 Scale up 需求，随着 Scale up 域不断扩大，带动交换芯片配比持续提升；(2)交换节点与计算节点之间需要高速互联，伴随算力卡数量持续提升，逐步催生 PCB 背板、正交连接器需求；(3)超节点机柜高密化发展，功耗持续提升带动 100%全液冷需求；(4)从 8 卡机到超节点，涉及网络、供电、制冷等多个环节，行业准入门槛提升，价值留存环节增多，服务器 ODM厂商迎来价值重估；(5)超节点重构供电架构，带来 PSU、HVDC、SST 需求。 投资建议：超节点是国产算力进攻的“矛”，通过超节点方式弥补单卡性能不足，2026年是国产超节点放量元年。超级点柜内新增 Scale up 域，带来交换芯片及交换节点需求；交换节点与计算节点之间需要高速互联，带来铜缆、PCB 背板及光互连需求；超节点机柜功耗大幅提升，液...