招商证券：绿色甲醇可能成为船运绿色转型主要选择VIP免费

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2025 年 09 月 22 日 推荐（维持） 绿色甲醇可能成为船运绿色转型主要选择 中游制造/电力设备及新能源 IMO 减排目标+欧洲碳税推动全球船运行业开启绿色转型，长期来看绿色甲醇或为船用燃料主要替代品，预计 2030 年将为现有甲醇需求带来 40%增量。头部船厂积极布局甲醇船，预计 2026 将迎来集中交付期。欧盟对绿醇定义严苛，生物质气化或发酵制甲醇是主流路线，目前绿醇价格较高，后续需大幅降本。 ❑ 三重驱动助力船用燃料绿色转型。全球船运燃料年消费约 3 亿吨，占全球CO₂总排放超 2%，对气候变化影响显著。当前三重驱动助力船用燃料开启绿色转型，驱动 1：IMO（国际海事组织）制定碳减排目标：到 2030 年减排20%~30%，2050 年实现净零排放。驱动 2：海运纳入欧洲碳排放交易体系，2024 年起征收碳税，船运公司纷纷推出碳税附加费。驱动 3：造船周期约 20 年，上一轮高景气期为 2001-2008 年，当前正处于新一轮造船周期。 ❑ 长期绿色甲醇船或成为主要方向。甲醇相比于其他燃料具有：储存加注灵活、单位热值成本低、储存基建完整、船只改造成本低、环境友好等优势，是目前船厂长期绿色转型主要选择。短期受制于绿醇供给和成本问题，LNG 为过渡选项。海内外各大造船厂竞赛式外发船舶订单，目前已至少 320 艘甲醇燃料船订单，集装箱船为主，预计 2026 年开始将迎来甲醇船舶集中交付期。 ❑ 船用绿色甲醇增量巨大。2024 年全球甲醇年消耗量约为 1.4 亿吨，主要应用领域为化工合成，船用燃料换算为绿醇年需求约为 5~6 亿吨，若 2030 年甲醇船用燃料渗透率达 10%，预计带动全球甲醇需求增长超 40%。 ❑ 目前绿醇价格较高，关注生产和设备环节。欧盟对绿醇定义严苛，目前生物质气化或发酵产沼气制绿醇是主流路线。目前绿醇加注价格在 7000 元/吨以上，对船东而言无经济性，未来或依托规模和技术提升降本。国内规划大量甲醇项目，但符合欧盟要求的项目较少，已与下游船东签署订单的公司值得关注。气化炉、电解槽及配套设备是绿醇生产的核心，投资成本占比较高，其中气化炉来自于煤化工行业的技术转型，难度较大。长期来看，国内碳中和目标明确，未来绿色甲醇将替代灰醇，不同制备路线的成本是核心关注点。 ❑ 投资建议：推荐关注金风科技、隆基绿能、阳光电源、吉电股份（公用）、中国天楹（公用）、复洁环保、太原重工、航天工程、东...