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中信建投证券:非线性增长已近在眼前,储能推动锂电行业迈进新周期免费下载

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本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业深度 非线性增长已近在眼前,储能推动锂电行业迈进新周期 ——成长性行业的复盘比较研究 核心观点 复盘光伏、新能源汽车、智能手机行业渗透率快速提升的历史,可以看到市场化因素推动的行业经济性拐点出现后,需求及渗透率的提升速度往往是非线性的,我们判断储能行业正处于同样的产业拐点之上。过去 2 年,随着电芯成本断崖式下降以及技术进步带动降本,储能系统成本已大幅降低。而收益端国内受益于峰谷价差拉大、容量电价&补偿政策出台,IRR 明显提升。海外从2024 年开始,经济性和能源转型的迫切需求驱动储能已呈现全面开花的状态,我们判断未来几年储能有望复刻渗透率及需求加速增长的历史故事,并带动锂电产业链供需大幅改善。核心看好集成、电池锂电材料,逆变器等各环节龙头。 摘要 通过对光伏、新能源车、智能手机三大行业需求爆发节点的复盘,我们发现在市场化因素推动的行业拐点出现后,行业渗透率往往会呈现超预期的快速增长,同时需求呈现非线性增长: 1、光伏历史上出现过 3 次经济性提升带动的需求及渗透率加速增长,包括 2017 年下半年、2019 年和 2020-2021 年。而这三个阶段无一例外,都是光伏系统成本经过一段时间的下降后,光伏电站 IRR 大幅提升(2019、2020-2021 还伴随着美联储大幅降息),这一变化成为光伏需求加速增长的关键节点。 2、新能源汽车则是在补贴退坡的压力下,产品成本经过 2 年时间的下降后已具备性价比。同时 2020 年开始,新款车型百花齐放,2021 年车型结构进一步优化,带动新能源车渗透率快速提升至 20%以上,并在 4年内实现了渗透率 20%-60%的跃升,行业迎来一轮渗透率的加速提升。 3、智能手机则是在 2008-2011 年,受益于安卓系统的开源、核心芯片方案的成熟以及 3G 网络的普及,国产手机品牌快速崛起,推动了智能手机产品不断丰富,成本进一步下降。从而带来了渗透率及需求的加速增长。 当前储能与上述三个行业当时的状态具备很强的可比性。过去 2 年,随着电芯成本的降低以及技术进步带动降本,储能系统成本已大幅降低。而收益端国内受益于峰谷价差拉大、容量电价&补偿政策出台,IRR 明显提升。海外从 ...

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