华源证券：风电火电景气提升，聚变储能蓄势待发免费下载

风电火电景气提升 聚变储能蓄势待发 --电力设备行业2025年中期投资策略证券分析师姓名：查浩 SAC：S1350524060004邮箱：zhahao@huayuanstock.com姓名：刘晓宁 SAC：S1350523120003邮箱：liuxiaoning@huayuanstock.com姓名：戴映炘 SAC：S1350524080002邮箱：daiyingxin@huayuanstock.com联系人：豆鹏超邮箱：doupengchao@huayuanstock.com请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明行业评级：看好（维持）证券研究报告|行业专题报告电力设备2025年08月14日仅供内部参考，请勿外传主要内容1. 风电：看好风电整机价值重估 海风、出海逻辑逐渐显现2. 发电设备：有望迎交付订单高峰 十五五传统能源值得重视3. 储能：现货+辅助服务市场加速完善 关注出海弹性标的4. 可控核聚变：重视招投标节奏 择机布局产业链核心标的5. 电网：特高压有望迎新一轮核准高峰6. 投资建议和风险提示仅供内部参考，请勿外传资料来源：《中国可再生能源发展对建设全球能源互联网的启示》黄其励，《计及发电量和出力波动的水光互补短期调度》朱燕梅等，《考虑"源-网-荷"三方利益的主动配电网协调规划》李逐云等，CAISO(加州电力交易中心），华源证券研究所•自双碳战略提出以来，在相当长的时间内，市场普遍认为光伏新技术层出不穷、转换效率持续提升，而风电仅是机械结构，技术进步空间有限，因此长期来看光伏的综合成本将低于风电。如果单纯从风电和光伏成本来看，上述结论没有太大问题，但由于目前电力终端同质化问题显著，因此需要比较的是终端消费者角度下的全社会综合成本。从发电特性来看，风电的系统成本显著低于光伏，进一步提升风电的相对优势。•随着新能源发电量占比持续提升，新能源出力不稳定的问题带来了日益增长的系统成本，在很多区域甚至超过了发电成本。系统成本最主要的构成就是调峰成本，包括了煤电等灵活性机组的合理利润，以及对频繁启停和利用小时数下降补偿。•新能源尤其是光伏，出力曲线的最大问题是与用电需求在时间上错配，如每天用电量的最高峰出现在傍晚6点-8点，而此时光伏出力接近零；用电量相对较少的中午则是光伏出力最大的时点。出力曲线形状的劣势无法通过光伏自身的技术进步弥补。在新能源装机量小的情况下，光伏好预测且可以降低午高峰压力是优势，而风电因为难预测且短期波动大成为“垃圾电”。但在新能源比例大幅提高的情况下，光伏集中出力特性成为最大劣势，而在大数定律下多个风场集群平滑了总输出功率，降低了...