识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 37 [Table_Page] 公司深度研究|有色金属 证券研究报告 [Table_Title]华Û钴业ÿ603799.SHĀ ywN体W_局r�，高ÿ锂电wý开�放ß [Table_Summary]核ßË点ÿ ⚫ 二S年升级转ß，从yw钴行业�先者ÏU新能þ锂电wý核ßO业2据华Û钴业 2022 年报，}û已r为yw锂电kçwýÜ三元_驱体产品主要供应商之N，\时}ûo中ÿ最�ö钴产品供应商，产�规模位居^}_W222 年}û钴产品1Ü产品1镍产品1三元_驱体1kçwý产ß分别þ 3.8ÿÑ^ßĀ19.0ÿÑ^ßĀ17.0ÿÑ^ßĀ110.219.5 万吨2近 3 年w入保持增ÿ，2022 年营w\比增 78.5%2 ⚫ 锂电wýN体Wz略ÿ海外Íþ1ÿ内制造1yw高ÿ^场2y据}û2022 年报，Íþ方面，ZÿÿÑĀ_局Ü1钴，s尼 MHP1高冰镍ù目顺{ë进，m巴_÷ Arcadia 锂ÿÿ5 万吨碳酸锂当ßĀ已÷ýß产2wý方面，ÿ内衢ß{高镍三元_驱体ù目ß产，广ÿ{年产 5 万吨高镍三元kçwý110 万吨三元_驱体15 万吨电池级锂盐{ù目稳oë进2^场方面，与{斯拉签«三元_驱体供货n÷协议，产品进入宁ÿ时代1比亚迪{动Û电池}部O业供应链2 ⚫ 锂1钴1镍ÿ供需Ï入新平衡，高镍三元ÿ期��÷稳中U好2钴ÿ预计 23-25 年yw钴供需格局持ÿÿ松2镍ÿ预计 23-24 年ÿçg高景|，供需��，ÿ格波动wþ2锂ÿ供需差�增�，r本支õß期ÿ格2高镍三元ÿ高能ß密度1r本回归1规模效应o�稳Ûÿ期��÷2 ⚫ þ{预o与÷Í建议2预计}û 2023-2025 年 EPS 为 3.99/5.64/6.22元/¡，对应 2023 年 7 月 20 日w盘ÿ，2023-2025 年 PE 为 13/9/8倍2考虑}ûyw_局1ÿ÷N体Wÿ期优ÿ明~，参考}ûÛ可比}û当_ PE 估|水平，ÿ予}û 23 年 PE 估| 24 倍，对应\vÿ|为 95.80 元/¡，ÿ予}û<买入=评级2 ⚫ 风ÿó{2}û新增产能建设OÛ预期Ā原wýÿ格波动超预期Ā^场需n增ÿOÛ预期2 þ{预oÿ [Table_Finance] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业w入ÿ百万元Ā 35,317 63,034 84,258 94,752 107,949 增ÿ÷ÿ%Ā 66.7 78.5 33.7 12.5 13.9 EBITDAÿ百万元Ā 5,921 8,133 15,255 20,686 23,057 归母Ñ{ïÿ百万元Ā 3,898 3,910 6,784 9,585 10,567 增ÿ÷ÿ%Ā 234.6 0.3 73.5 41.3 10.2 EPSÿ元/¡Ā 3.19 2.44 3.99 5.64 6.22 ^þ÷ÿxĀ 34.56 22.76 12.54 8.88 8.05 ROEÿ%Ā 20.1 15.1 18.4 20.6 18.5 EV/EB...
