汽车行业ç告汽车出海ÿW一ÿ]盘韩国汽车ywWOï薛û虎(证券分析师)û琭(联系人)S0350521110005S0350121120086xueyh@ghzq.com.cnwangl15@ghzq.com.cn证券研究报告2023~07o11日乘用车请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明2Þ点s注øÛ盈{o重点公ø代码股票]称2023/07/10EPSPE投资评ÿ股ÿ20222023E2024E20222023E2024E002594.SZ比Þ迪263.555.719.0112.64529.2520.92~u000625.SZÿá}车13.670.80.840.9615.4616.2714.24Þc601633.SHÿß}车25.620.910.720.8632.5535.5829.79Þc600104.SHP}Øö14.321.41.221.3710.2911.7410.45Þc601238.SH广}Øö10.930.780.921.1114.1411.889.85~u00175.HK]{}车9.600.50.560.8820.2817.1410.91oÏÿ02015.HKvó}车-W137.40-0.971.834.38-148.5675.0831.37~u09868.HK_鹏}车-W53.40-5.34-4.48-2.89-10.2-11.92-18.48oÏÿ09866.HK蔚g-SW76.70-8.89-9.27-5.04-8.77-8.27-15.22oÏÿ601127.SHßÛï44.22-2.56-2.15-0.9-16.78-20.57-49.13oÏÿ资料来源ÿWind资°，国海证券研究所ÿ注ÿ]{汽车1理想汽车-W1小鹏汽车-W1蔚来-SW的股ÿ及EPS货_W位~港元，w余公ø~人民_，未评ÿ公øþ{预测×自Wind一致预期Ā请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明3ßó◆yw汽车ý业正在Ðí费品÷ï向科技品÷ïÏ渡，o国pr~ð一ï导2✓出óß高Þÿÿooÿ}车m通`b数oÝoÿ}车ý业`b数o，ë20209o以g，jó20234ooÿ}车û口ÿ连ÿ31nolÞÿ，ë2020þ100O辆ÏWó2022310.7O辆，2023våqr世}第一大}车û口ÿ2✓2022y，oÿ}车û口o^}车s比8r，SUV车型oÛĀ✓2022ðý源^}车û口64.8O辆Āðý源车ÿr拉ú}车û口Þÿ的gÞúÛĀ✓区ßÿoÿ}车海_`Ï然V散，欧w区~rÿgÞ`，ÐP冲突QÐï`Þÿ~×2◆韩国汽车ý业Ā步÷间Ps国þà，þ比欧1美1å晚得[，`本土^空间_1缺乏内需o撑2Oo，韩ÿtý以^g身ÿrß打_美1欧`àĀu，r世}}车强ÿ，ĀïO业2022ß_ÿOWyw第O2öms们认，韩ÿ}车的û海历程对sÿ}车ó]海_`xp}的借öoO2✓oKAMA数o，韩ÿq_}车`_，巅ü÷O足nO辆，汽车ý业Ó展_即瞄定海_^Ā✓ĀïĀ亚Øö2022so韩ÿq_ß86.5%ÿ额，_o韩国汽车出海的导力ßĀ✓韩国汽车出海历程ÿP端ÿn→óW°ß向P突→ywW产ýa\Ā✓韩国汽车海_^ÿÐ欠Ó达w区ÿn→高þßßX美`→rßàĀ`[元WĀ✓把ãs键历ó遇ÿ1ĀÞÑ融t^_ÛÞÏ°ßĀ2Ā2008yw经otoo1美{Þ点`àĀ大幅Þÿ，Wt良2◆þ比韩国_出海Ó展÷的情õ，__o国汽车更xþÏ`势ÿ✓韩ÿo以^g身ÿÓ达`Ü~车Oöÿ传ÿóý车oß行þÏ，þÏ`势_，ûý以P姿态ßu`^n向PÓ]Ā✓oÿë车O电ú智ýß]于YwO，o1产品1产业þ1rq均x_n~þÏ`势，öw以Y姿态ëPQ打_`2✓oç°ß1âóðý源÷ï遇o对oÿ}车û海的g大启{2\÷，oÿ}车û海û避]廉ÿ标，ÞÏÓ达ÿÿ`Üðt`，海_产ýa\{p{打Oÿöþ2◆s国汽车出海g大的劣势在于o美贸wsÿ导ôë品~汽车难以ßu美国^，美ÿoÏk于oÿ的yw}车第Ð大W一`2öm，sÿë车OwÞ`ÿQö[ÿ额，以èúÍ模的ß一nóW，o1美1欧1å1韩O_的wÞ`Ïp大空间2请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明4ßó◆÷资þ议PÞ点s注标的ÿsÿë车OlÏg难ß的历óÓ]遇，pr电ú智ý}车÷ï的Ý2s们}电ú智ýoY并海_`快a\的车O，以Ýý耕海_`[并ÿ形r一定Í模的车O，Þ点s注比Þ迪1ÿá}车1ÿß}车1P}Øö1广}Øö1]{}车1vó}车1_鹏}车1蔚g}车1ßÛï2◆Þ险ó{ÿþÏà剧导ôoÿ车O海_产ý{}率1û口OÝĀðý源û口率OÝĀÿ×`nO{定1o率波ú风ÿĀÞ点s注ø业绩O达风ÿĀþ标`ß口策ÙúÝ\Í风ÿĀn{ÿÿ对_ÿ导向Ý舆»带g的风ÿĀw缘ÿö}导ôÐï}车û口OĀ比研究xp\Ö性2请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明51.o国汽车出ó高Þÿ，2023v问鼎yw2.韩国汽车^g]P，以海_^~导3.ĀïĀ亚ÐP端ý向流，ÿr~ywß第O4.]盘总结Ps注标的5.Þ险ó{þ_请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明601o国汽车出ó高Þÿ，2023v问鼎yw◆1.1o国汽车出óß高Þÿ，2023pÏå本r~yw第一◆1.2SUVs汽车出ó比Ïà60%，纯电车型oð能源乘}车出ó力◆1.3s国汽车出ó^þüVh，Ó¿国家vw区纯电车型s比高◆1.4P汽Ýë车企出ó，国内}部车企均ÿ在海__\产能请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明7请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明1◼yw汽车ý业正在经历第ß次Ó展窗ó，o国p在科技品÷ïr~汽车ý业_2}车ý业ë诞ÿ一[g，Ør世}ÿ经o格\ÜoÙÿ的影Ý大2q格研究ÿ»，}车产品V{经历Î奢侈品÷ï1标准品÷ï1}品÷ï1消费品÷ï，当前l向ù品÷ïÏo演Ù2美ÿ通}/ÿ{1åq~u/韩ÿĀï1ÿÿ大_V{前On÷ïÙÿo崛ÿ，并nrÿywxp大影ÝÛ的车O2à一ï的÷ïÙÿ遇o，oÿpóQ遇，孕育ûxpyw影ÝÛ的车O2sÿ于2009r世}第一大}车产ÿ，连ÿ14{]世}第一，OPÿ1美1å1韩{}车强ÿþ比，海_`的Ó]Ïþ对½^，à一Ā状lÓ~×ÙW211汽车正在向科技品÷ïÏ渡，o国p出Āyw性汽车龙}Í料g源ÿð_网，q格，ÿ海Ëx研究所第一次窗ó1910-20ï1970-80ï2000-10ï2020-30ï奢侈品÷ï标准品÷ï}品÷ïí费品÷ï科技品÷ï福特1通}~uĀï大_第Ð次窗ó第O次窗ó第ß次窗óĀÿyw}车行业历óÓ]遇请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明8请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明阶段1958-20002001-20082009-20202021-óÎÍ模1950s_Ûû口2000首k突2O1965-1992均0.3O辆1993-1999均1.4O辆2.6O辆→68O辆ñSO-O辆间波ú连ÿ突200O1300O辆2022出ó310.7O辆结çÿ¯}车2000均ÿ0.76O美元经o_型车^}车s比óWOÏßm^}车s比Ï[nrmðý源车以ÿ型P电ú车2020均ÿ1.4O美元乘}车s比80%乘}车oð能源车s比25%2022出ó均ÿ1.8O美元w区欠Ó达w区Þ1东欧Üß{_Ûßu欧Ó达ÿÿ以拉美1ÿÞ1东YÞ{Ó]oÿÿÜw区对Ó达ÿÿ`û口àĀ大幅Þÿ步}善ü亚洲1ß洲等欠Ó¿w区和OÍ范^的ßßð能源出óÿ欧和东W亚特征产rq1产品°ßPYßÿÿ差Ý大WTO{}Q快Þÿû口秩序ÿ，rq压Ûn~Øÿ×ÿ经o形势影Ý大oÿ}车海_þÏÛÞ强出óÞÿí式Ó展ð能源车r~Þrÿ力ß数ß0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%05010015020025030035020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022o区V车型^}车商}车^}车s比1.11o国汽车出ó高Þÿ，2022ÿ突300O辆Í料g源ÿo}`，oÿ}车ý业ö，oÿ}车m通`b_÷，ÿ海Ëx研究所突300O辆突200O辆突100O辆2001ßàuWTO2008yw经ot冲üðt`缓rqPWþ民_W值襁褓萌芽u世rÿ波折ã乘势vÓĀÿoÿ}车û口Ó]的ßn¸段Ýû口数ßÿO辆Ā请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明9请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明1.112023Q1å本，S指世界第一大汽车出ó国数og源ÿo}`，iFind，Wind，ÿ海Ëx研究所◼2020yw疫情vÓ以g，海_ßÿO足óà国产车型þÏ力Þ强，o国汽车出ó乘势高Ó展，û口{ßÐ202099.4O辆ÏÞÿó2022310.7O辆，nÞÿ212.58%2◼2023Q1o国汽车出óßå本，2023o国pr~世界第一大汽车出ó国2åq}车û口疫情^Ør大冲ü，2020-2022Oû口ß均380O辆þô，疫情前的201812019û口ßß]þ100O辆2ÿ1韩情况Påq2Āÿ2017-2023oþ}车û口ßÿO辆ĀÝ\比ÞĀÿ2018-2023o1å1ÿOÿ}车û口ßÿO辆Ā-100%-50%0%50%100%150%200%250%05101520253035402017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04û口ß\比Þ0100200300400500600201820192020202120222023Q1åqÿÿ韩ÿoÿ请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明10请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明01.112021以goþ汽车出óß屡纪_Í料g源ÿoÿ}车m通`b_÷，ÿ海Ëx研究所0510152025303540451o2o3o4o5o6o7o8o9o10o11o12o20192020202120222023◼ë20209o以g，jó20234o，s国汽车出óÿ实Ā连ÿ31no\比正Þÿ22021，yoþ数o均\Ā\比ÞÿĀ2022，û口_\强，^Ø疫情影Ý2-4onýP，OÏßc\比Þÿ，5oÿû口ß快ÞWĀ2023，1-4oû口均ßc高\比Þ，4o突42.4O辆，Oíwð历óð高，ö2022\PĀ数ßö，4oû口\比Þÿ达142.3%2-100%-50%0%50%100%150%200%250%1o2o3o4o5o6o7o8o9o10o11o12o2020202120222023Āÿ2019-20234ooÿ}车û口oþ数oÿO辆ĀĀÿ2020-20234ooÿ}车û口oþ\比Þÿ率ÿO辆Ā请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明11请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明1◼o国汽车出ó以乘}车~，SUVs总出óßà58%2o}`数o~{，2022，sÿ^}车û口252.5O辆，\比Þÿ57.6%，s{û口ß81.3%，woSUV车型181O辆，s{û口ß58%Ā商}车û口58.1O辆，\比Þÿ45.2%，s{û口ß18.7%，wo¯车1[dw_车1û车V{39.617.416.1O辆220231-4o，}车û口137O辆，\比Þÿ89.4%2wo^}车û口114.2O辆，\比Þÿ107.3%Ā商}车û口22.7O辆，\比Þÿ32%21.2.11乘}车出ós比{r，woSUV比Þ58%Í料g源ÿWind，o}`，ÿ海Ëx研究所0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0501001502002503003502014201520162017201820192020202120222023.1-4^}车商}车^}车s比Āÿ2014-2023oÿ}车û口ÿçÿO辆ĀÝ^}车s比Āÿ2022oÿ}车û口车型ÿçÿO辆ĀÝs比轿车20%MPV1%SUV58%交Ü型车2%û车2%¯车13%[dw_车2%¯车ßÜ整车辆2%商}车19%181.062.158.139.6请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明12请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明◼2022ð能源乘}车ÿóÿ和纯电Ā出ó64.8O辆，s乘}车总出óß25.7%2ÿ电ú车型oðý源^}车û口的Û，ðý源^}车û口ßos比ó高Ā20231-4o，ÿ电ú^}车û口30.9O辆，\比Þ164.5%，ÿ电ú^}车os比ÿ90%2◼2020-2022ð能源乘}车出óßCAGR200%，Þ大幅高于^}车{_û口Þ，rèú^}车û口Þÿ的ÞÛß2ÿ20231-4o^}车{_\比Þ快于ðý源^}车，o2022\ĀP所ôĀ◼剔ö{ï拉û口数o^，ðý源车型^}车û口s比Ï\ĀóW势2剔ö^，ðý源^}车2022rû口37.7O辆，s比16.7%Ā20231-4oû口ðý源^}车20.7O辆，s比20.4%221.2.21ð能源乘}车出óÞ高于总_，纯电车型o力Í料g源ÿWind，o}`，ÿ海Ëx研究所0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%010203040506070201820192020202120222023.1-4ó电式ÿ\úÛÿ电úÿ电ús比Āÿ2018-2023oÿðý源^}车û口ßÿO辆ĀÝwoÿ电ú车型s比0%50%100%150%200%250%300%350%400%2020202120222023.1-4^}车{_\比Þðý源^}车\比ÞĀÿ2020-2023oÿ^}车{_Ýðý源^}车û口\比Þ对比请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明13请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明31.3.11s国汽车海_业áþüVh，欧洲^崛Ā较ÿÍ料g源ÿoÿ}车m通`b_÷，ÿ海Ëx研究所Āÿ2018-2023oÿ}车海_ö售ßT大s比Āÿ20231-4ooÿ}车海_售w区Ýßÿ辆Ā◼欧洲出óÏÞÿ，__ÿr~s国汽车出ógÞ^2ÿ以g，Þw区一öosÿ}车û口的þ的w，wo，YÞ1东YÞÜo东w区ß高2ooÿ}车m通`b_÷数o，2018oÿ}车欧ßs海_{ß比ÞÏ6%，20231-5os比快óWó39%2◼20231-4o，Ðïß7.6O，rÿ内}车海_g大W一`，_o欧第一大`2英ÿ3.2Oßr欧第Ð大`2Þw区大`V{沙{ÿ2.9O辆Ā1üÿÿ2.4O辆Ā1以色Wÿ2.1O辆ĀÜsþÿ1.9O辆Ā2X美w区的`oøÿ哥ÿ3.9O辆Ā，美ÿß]20%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%201820192020202120222023.1-5欧ÞX美Y美大洋ß请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明14请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明14Í料g源ÿoÿ}车m通`b_÷，ÿ海Ëx研究所1.3.21出óÓ¿w区纯电s比ó升ÿ，出óÓ展ow区Ï以óý~o国汽车出óV动力型在T大洲特征•}ý车型ÏT大型•欧w区ÿ电ús比快óW，rðý源Þ`•Þÿ电ú车s比高，OPÿ电ú车s比大•ß1Y美{w区óý车soÿ大[数ÿ额•X美虽然经oÓ达，Ooÿðý源车û口s比P•大洋ÿ电s比快PW，O{_`ûßO大Āÿ2018-2023oÿû口}车型T大`s比ý势0%10%20%30%40%50%60%70%80%201820192020202120222023M1-5欧0%10%20%30%40%50%60%70%201820192020202120222023M1-5ß0%10%20%30%40%50%60%70%80%201820192020202120222023M1-5大洋0%20%40%60%80%100%201820192020202120222023M1-5X美0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%201820192020202120222023M1-5Y美0%10%20%30%40%50%60%201820192020202120222023M1-5Þ请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明15请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明5◼V国家，__s国汽车出óg大单一^Í模Ï20O辆þô，Þßgë经oÓ¿w区22022前O大`V{øÿ哥ÿ20.7O辆Ā1沙{阿拉伯ÿ20.3O辆ĀÜ比{÷(欧ÿ,14.7O辆Ā2欧w区比{÷Ü英ÿÿ电ú车型s比高，售均ÿ_ö高ĀÞw区，ôß宾Üüÿ的ðý源s比_高21.3.21_十大出ó^o，比1英1ô1ÿ1泰纯电车型s比高Í料g源ÿ海s{，ÿ海Ëx研究所0510152025øÿ哥沙{阿拉伯比{÷智{英ÿôß宾ÿ大{ÞÐïþgÿÞüÿóýó电ÿ电úĀÿ2022oÿ}车û口前Sÿÿû口ßÿO辆Ā请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明16请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明6◼2022整车û口ß突û的oP}ÿ90.6O辆ĀÜ奇瑞ÿ45.2O辆Ā，Þg快的则o]{ÿ\比Þÿ72.4%ĀĀðý源}车û口o，{ï拉以27.1O辆ó]第一，P}^}车以16.7O辆OW第Ð21.4.11国产汽车出óßo，P汽总ß]首，特ï拉ð能源]首Í料g源ÿWind，o}`_÷，^Ôb，ÿ海Ëx研究所Āÿ2022}车û口前S的ÿ产车OÿO辆ĀĀÿ2022ðý源车û口前{的ÿ产车OÿO辆Ā01020304050607080901001P}2奇瑞3{ï拉4ÿá5东风6]{7ÿß8江}9X}10Þ}051015202530特ï拉上汽乘用车易捷特比亚迪吉利汽车创维汽车长城汽车奇瑞汽车请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明17请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明7Í料g源ÿoÿ}车m通`b_÷，ÿ海Ëx研究所◼T车企在O\海_^的ß表Ā差_大，ð能源车出ó集o于Ó¿国家220231-4o，Tû口`oÿÐï`以奇瑞1ÿßÜ]{ßgYĀ英ÿ1ÿ大{Þ1sþ{英Ô¶ÿÿo，P}wÞ车OèĀöĀøÿ哥`以P}1奇瑞Ü江淮2当前sÿðý源}车û口`o，以色Wßg高2öüÿ_，ðý源}车û口ß高的`均Ó达ÿÿ，`ö以色WÜÿ大{Þ_均O于欧2Āÿ20231-4ooÿ车O海_售w区Ýßÿ辆ĀĀÿ20231-4ooÿ车Oðý源车型海_售w区Ýßÿ辆Ā1.4.11T家车企的出海范围差_较大，P汽盖^g广请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明18请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明81.4.21国内}部车企均ÿ在海__\产能Í料g源ÿMarklines，盖世}车，奇瑞ç股官网，Ëxåç，搜狐}车，ÿ海Ëx研究所集ö品~国家产车型÷产÷间ýÓ型P海汽车集öMGüÿMG5/MGZS/MGHS(PHV)/MGVSHV/MGZSEV(«R)/MGExtender2015整车MGsþMGHector(Plus)(MildHEV)/ZSEV/Gloster(CKD)/Astor/Comet/G10(«R)2019整车MGýĀïwMGZS(EV)/MGHS/MG3/MG5/MGGloster2021KDP}通}五ósþ尼ÿÞ五óSUV,MPVÿW/AirEV/AlmazHV/Alvez2019整车ÿá汽车集öÿá}车ýĀïwÿá欧尚X7/M9皮t/悦翔/KARVAANÿ厢型车2019KDÿá}车þgÿÞ2024KDÿá}车üÿ2024整车]{集ö]{þgÿÞ]{[/缤2019KD比亚迪汽车比Þ迪sþ比Þ迪e6/Atto3EV-整车比Þ迪üÿ2024整车ÿ城汽车Ü_ÐïÜ_F7/H9SUV/_恋/大÷2019整车Ü_,w[üÿÜ_H6HEV,PHEV/_恋(HEV)/w[500HEV2020整车Ü_ýĀïw2022KDÿß}车ýÿÿß炮皮t(HV,PHEV)(SKD)/Ü_H6(EV,PHV)(«R)2023整车Ü_,ÿß}车×瓜[\Ü_/风骏-KD奇瑞集ö奇瑞ýĀïw瑞虎4/8-KD奇瑞ýÿ奇瑞瑞虎5x(Pro)/瑞虎7/瑞虎8/瑞虎8PHEV(«R)-整车奇瑞sþ尼ÿÞ奇瑞瑞虎8Pro/瑞虎7Pro/瑞虎4Pro(«R)-KD奇瑞×Ý奇瑞þ瑞ý5/瑞虎3/瑞虎72019KD奇瑞ýÿ奇瑞þ瑞ý6Pro(«R)/iCar(«R)2025整车◼海_ß较大的}部ë车企均ÿ在海__\产能，产ýa\Øo于Þw区，]ßO于Y美Üßw区2整车产o海_产ýa\的ý式，KD产þ对]2请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明1902韩国汽车^g]P，以海_^~导◆2.1韩国车企经ÏOíÓ展Þ组，ĀïĀ亚ÿr~g大龙}◆2.2产业策p力o持，^1技o和产业þr\è动韩国汽车ý业高Ó展◆2.3韩国本土^Í模_，汽车ÿr~_海_^导型产业✓q_`_1内饱Ü，ß口î_品~s比óW，}øØo高✓海_`以高性ÿ比_ÿ型车ÿn，品°óWèú高°ßÓ]请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明20请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明050100150200250300350400450500195519561957195819591960196119621963196419651966196719681969197019711972197319741975197619771978197919801981198219831984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120220Í料g源ÿKAMA韩ÿ}车ý业`b，:o韩}车产业û口比研究;un拜，:z^韩ÿ}车ý业策研究;邵志勤，:ýà韩ÿ}车ý业;柯晓岸，:Ðå韩}车产业ÿ×W经oÿ}车û口;李婷，ÿ海Ëx研究所21Ð萌芽rÿÞÿ坚定ë研Ó1ÞÏßçvos键转折q_产ßû口ßq_ß1955⚫大ß汽车_身<ðßý业=以美军威{]n车Āx，ký打<ÛÓ=}车，«Ï作韩国汽车ý业Ā点21962⚫v定}车ý业Ó]5«R2⚫a:汽车ý业ßæ法;，Öv_国汽车和öþßó21960s⚫1962，SaenaraMotorr立并På产\作，KD产1.5L蓝鸟轿车2⚫1966，ðß}车2P~u\作产CORONA轿车⚫1968，ĀïP英国福特¬技o`议，CKDý式产CORTINA轿车21974⚫韩ÿûĀ:汽车ý业ÿ振t«R;，oÏß韩国汽车ý业崛Ā的s键的策21979⚫将汽车W~十大出óz略产业O一21975⚫:ÿ统WÓ展法案;，Ïßö部þ企业_业WÓ展，}车O业ØöWÓ]21980s⚫1980so^，_`鼓励þÏ，鼓励扩大Í模1技o_ÓPü_出ó2m^O业积ç扩张，产业Ó]à21989⚫_始[元W海_^z略，积ç_ó东欧{`21998⚫ÞÑ融tr韩国汽车ÐP端ßÿ定Oý向高ß高品ï线的转折点，韩国汽车ý业正ý向rÿ2_Û对_û口}车出óàÿ大出ó美国ZßÿO第Ðk÷ýtX美`°ß问题vÓÞÑ融tvÓywÑ融tvÓo率Q跌°ßóWûÛû口_ó海_[元`1976⚫Āï首款ë车型PONYP^，并û口Y美2_Û向oÿ、sþ{û口散þþ装KDû口1955~19721973~19861987~19971998~óÎĀÿ韩ÿq_}车品~/ØöÝw2022ßÿO辆Ā海_产ßÐßóö部þ组装Ā步íW先ß技o，Þóë研Ó管v_，þÏoÞÓ展摆脱ßÿ劣标，产品实Ā高ßÓ展请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明21请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明1◼韩国的ĀïWoÞ导型的资本Oý业WÓ展道ï,Þ的Ó]«RÜ产业þ标P`oO业Ûß高þÿ\,r\èú经o的高Þÿ2wo，韩ÿ}车ý业ÿoàý模式的y型ïè2◼韩国汽车ý业Ā步于1955ÿ60ï，_Û÷ß口öøþþ装的ý式试v}车Ā70ï，韩ÿÞà行Î<}车ÿ产W=策，Ó]óĀ80ï，}车ý业ßu高Ó]，}车研ÓoÏó高，û口_ÉÍ模Ā90ï，海_û口n×ï内r`Û，1998ÞÑ融t冲üO^，韩ÿ}车ÜrÎP°廉ÿ定O转向高°ß路ÿ，Ð粗Ó]转向以°ßÞ点的Ó]转型，rß崛ÿ22020-2022韩ÿ连ÿ3O]世}第5大}车产ÿ22.11韩国车企经ÏOíÓ展Þ组，ĀïĀ亚ÿr~g大龙}Í料g源ÿ:朴lùP韩ÿĀïW;廖S娴，:韩ÿ}车ý业Ó]历程;欧阳o，:o韩}车产业û口比研究;un拜，KAMA韩ÿ}车ý业`b，TheKoreaHerald，OICA，T车O官网，ÿ海Ëx研究所èÿ韩ÿq_}车品~/ØöÝw2022ß品~/集öĀïĀ亚GMKoreaRenaultKoreaÿ原÷诺OĀKGMobilityÿ原Ý龙Ā2022q_^}车ßÿO辆Ā53.447.33.75.26.9q_^}车`sp率45.9%40.6%3.2%4.4%5.9%2022yw{ßÿO辆Ā394.5290.426.517.011.4请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明22请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明22.11韩国车企经ÏOíÓ展Þ组，ĀïĀ亚ÿr~g大龙}Í料g源ÿ:ýà韩ÿ}车ý业;柯晓岸，凤凰网}车，}车Oÿ，ðo}车，:ÞÉ,大ß}车!;张帆，Marklines，BusinessKorea，ÿ海Ëx研究所Āï精ýĀïÿ1967ĀÿÞÿÞý业j式bÿ1952r立ĀÞþÞðß精ßý业ÿ1944r立Ā大ßÞý大ßÿ东焕}车ß龙大ßØö通}大ßO÷诺÷诺OĀï摩比ïĀïĀ亚O商}车19997o并u1976被w购1999被通}w购2011ö]2022ö]20009o获经¥h1974}]东Þ1988}]ß龙20009ooÿ19993o被w购19993ow购大ßÿ民车大ß商}车÷诺韩ÿ塔塔大ßTATA2003w购通}韩ÿÿGMKĀĀÿ韩ÿ车O历óþ梳vKGMobility2023ö]P}Øö2005w购ß龙2009ûsþþr达2010w购ß龙2020û1997被w购2000被售û请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明23请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明3◼20世纪韩国汽车ý业ÐĀ步rý向rÿ的Ï程o，策在产业ßæ1国产Wèß以Û出ó导向等方÷Ār了s键作}2wogÞ的策o1974Óa的:ÿ}车ý业振t«R;，óûë研ÓPÿ产Wn，r韩ÿ车Oý向þ立ëÓ]的转折点2Í料g源ÿKAMA韩ÿ}车ý业`b，:韩ÿ}车产业策Ýw对oÿ的启{;胡旭雯，:韩ÿ}车ý业Ó]历程;欧阳o，ÿ海Ëx研究所2.21产业策-韩国汽车产业的rß的Ā÷ÿ策þ标1962}车ý业ßæ法大幅ó高ß口}车s~，o格Öv_ÿ轿车Ýwöøþß口以ßæÿ内}车ý业1970}车ý业育r«Rn~}车v业psøýàĀÿ产W的þ标，对ÿ产Wß材料ß口]~`惠，ó高ÿ产W率1972o_装ÝÓßk措ý×消Î所p_}车Ó的装Ý»ÿË，û准»Āï1ÿÞ1大ß{O大O业ÐÏ}车整车产1973ÞW学ý业Wü言1}车ý业扶植法}车产业被W`YÓ]的ý业O一，鼓励大ÛÓ]1974ÿ汽车ý业振t«Rýë研Ó道ï，ó高国产W÷，ó出汽车出óþ标1975ÿÿWÓ]法案鼓励ØöWÓ]，r就ÎĀï1ÿÞ1大ßO大}车Øö1977振tû口þ\策对û口产业à行_o¿款1¿_融Í1援ûo_ß{`惠措ýĀ向}车û口O业óßß材料1PoÜÿ贴o¿款{1981}车ý业\vW措ýàýû口导向策，通Ï整\O业àĀ产的_业W，Þ强þÏÛ，ó高}车的产ýÛÜ°ß2g定^^}车Øo于ĀïÜð韩，ÿ型商}车Øo于ÿÞ，{ý车Øo于东Þ}车2O^n×消Öv21983}车ß口ëvWý案n_}车`，ßPs~，ëöÿ内整车O业的ßuÖv1995ßPs~，_ÿ内}车`àuWTO，^m前高O的ß口s~nßrÎ1995的8%，OÏß}Î[ßs~ßæ措ýèÿ韩ÿÞ点}车þs产业策请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明24请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明4◼在正~策的è动Q，^1技oP产业þ_ÿr\o撑Ā韩国汽车ý业Ó展2✓^ÿo格`ßæQ的ÿ内`POí_ó的海_`交ÿ_，ß`带ú产业Í模mÞĀ✓技oÿY_ß1^ë，快þ立ëoýÛ，ØöWÓ]pû于Þ强O业àÛĀ✓产业þÿÿ_一n}车强ÿýßûpÜ善的产业þo撑，韩ÿSV注Þÿ育q_产业þ_ÿ22.21韩国汽车ý业高Ó展的O}ÿ^1技o和产业þÍ料g源ÿ:韩ÿ}车ý业Ó]历程;欧阳o，:z^韩ÿ}车ý业策研究;邵志勤，:韩ÿ轿车产业ë[ðO路;û翔，ÿ海Ëx研究所^本土+海_产业þ强大Ü善技o先_ß^ë•Ðþ装产¸段snÿ产W率，快óW产业Ý`ýÛ•_cßöøþo研Ó，ÿ育ûÿ×一möøþO业•Ü整产业þ_ÿo一ÿ}车ý业的ßþÏÛ•通Ïo格的`ßæ策，q_O业óßÎß`•1970s-2000s，韩ÿ经o快Ó]，内`o撑}车产业崛ÿ•1997O^，海_`内，快Þÿ，大大突q_`PÖ•通Ïþ装\`_ßo，Üro启蒙•oýÛ薄÷就_定选ëë研Ó道路•ûpïãÎooýïãúh广阔^o能o撑行业崛Ā技oëors键产业þÜ善o能行{ôàĀÿ韩ÿ}车产业获ßrßßOÿ]的Oný÷请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明25请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明52.2.11技oÿ只p积çÓ展ë技oo能追ÿ}部集öÍ料g源ÿĀï官网，KAMA韩ÿ}车ý业`b，:韩ÿ1oÿ大Ø}车产业策比V÷;张à鹏，:韩ÿ}车业oýÛ积累Pë[ð的启{;蔡ø霞，:ĀNë_Óo学`_ÿo的g途径?;路风，韩Ô，ÿ海Ëx研究所策^1962ÿ}车ý业ßæ法，o格Öv汽车Ûö部þßó1966ÿv定国产W«R，^_o`惠VÝPÿ产W程þd钩1973ÿv定<汽车ý业ÿÓ展«R=，nĀï1ÿÞÜ大ßßû_Óë¿«的<韩ÿ}车=1981ÿ<}车ý业\vW措ý=，通Ï整\企业实Ā产的_业W，Þ强企业实力1987ÿn_}车`，鼓励þÏ和出ó1995ÿ整车ßós~Ð198660%步Qßr8%2019ÿogS}车产业O大Ó]zu•àÓ]ÿ境Ü好型汽车，ß军ÿ×`•2024gYçþÜråþþþ_ÿÛï•Ā于民间÷Í的_型未g汽车态ÿ统产业^1962ÿ[ÿO业以ßóSKD组装产Ā步1966ÿ_国产W÷21%1973ÿĀïó定ÐSKD转向ë研Ó1973ÿÿÞ首k_Óû2000cc汽车Ó动1975ÿ_Óû首款车型<PONY=1977ÿĀï摩比ïr立1981ÿĀï向Oóû«10%股ÿ以获ßÓú1ûú桥1ßþÜó{çv的o»ÿË1981ÿ国产W÷92%1984ÿöOóòÿ向ßuÿ×`的ĀïóßÓúo，Āï研v出第一ĀÓ动1988ÿ纳塔车身Üyv韩国ë¿«Ür1990ÿ大ß第一Āë研Ó轿车<û子=P^，_启摆±海_\`a伴1ßë研ÓOï1991ÿ100%国产W÷的ĀïAccent问世ĀĀï首款ë研ÓÓ动Alpha型问世1994ÿĀï研vû{阳ýÜó料电池}车2003ÿĀï}车rß研vû}于ó料}车的高压n储存ÿÿ2010ÿĀï·Ā亚τ(Tau)Ó动连ÿO获~<世界十Ó动=2013ÿ世}首款nó料电池车ß产(途ÜixFCV)2020ÿèû电动汽车_}Ā<E-GMP”技o状õ⚫整_技oßP，ûx_øVþïo1ûWöþvo⚫组装技o较差⚫o_ßÜÿ¯p所à强，装配技o和û单v技op较大ó升，O在热]v1表÷]v和精ßàý等Āx技o方÷Ï然薄弱Ā⚫ÿx_较P的车身¿«能力Ā⚫80ï__始Ó动和Ù器研Ó，OoÏ差Ā⚫ß盘技o较差⚫装配技o和û单技o方÷Ā本¿r先ß国家Ā⚫先ßö部þ技oÏP于先ß国家Ā⚫车身结ç¿«技orÿĀ⚫rß研Óû_型1o型}ýÓúÝÙ器，o型柴ýÓúÝÙ器，ÿïãgP的þ立¿«能力⚫Ó动技o等传统域p较大ó升，21世纪_传ÿoÿçàÓ¿国家⚫在n能源技o1动力电池技o等域]于先wO1955-19721973-19861987-19971997-óÎèÿ韩ÿ}车产业oÓ]¸段请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明26请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明6◼韩国在汽车ý业Ā步阶段即n国产W÷，步ÐSKDÏ渡rCKD，ÿ养本土ö部þ企业产能力，[s键ö部þ技o2着}车产业的崛ÿ，韩ÿ}车öøþO业_着}车产ßÞÿÓ]ÿ×O业2当前，大øVÿ×÷]öøþO业ý韩ÿ¿pýÓ2◼2021世界汽车ö部þ强企业ó]ÿ以售额«Āo，韩国p9家ö部þ企业u围2o韩ÿ÷ÍÏß\(InvestKOREA)数o，2021à9ÿO业的售额\«552ÿ美元，s}车öøþ强O业售额的7.4%2ðý源}车÷ï，韩ÿúÛ电池ß涌ĀûLGEnergySolution1OSDIÜSKON{行业YßO业22.2.21产业þÿ强大的本土产业þo汽车产业强大的ß_gþÍ料g源ÿInvestKorea，ÿ海Ëx研究所201520202021排名名称订单规模排名名称订单规模排名名称订单规模6现代摩比ï26,2627现代摩比ï26,1557现代摩比ï25,07429现代威亚7,48036现代坦迪ï7,37434现代坦迪ï6,74245万都5,56037现代威亚6,97938现代威亚5,82750现代派瑞泰4,55442翰昂系统6,13739翰昂系统5,82771现代岱摩ï3,20050万都4,89350万都4,54288现代凯菲克1,89877SL2,07489SL1,88378裕罗1,95494瑞延理化1,69585瑞延理化1,66289现代凯菲克1,582Āÿ世}}车öøþ强O业o的韩ÿO业ó]ÿO美元Ā请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明27请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明韩ÿøÿ哥美ÿ_耳wÐïï伐[w[Ysþoÿsþ尼ÿÞ02004006008001,0001,2001977197819791980198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022整车û口ßÿ内{ßKDû口ß海_产ß2.31国内^pÖ，海_s比{rÍ料g源ÿKAMA韩ÿ}车ý业`b，Āï}车Øö官网，ÿ海Ëx研究所◼韩国国内产ßo，出óßÿ~×高于内ß2P世纪80ïóÞÑ融t前，û口Ü内交ÿY，r\拉úßP涨2ÞÑ融tO^，内Þÿñ乎\þ，û口则ÿÿ大幅Þÿ，2011高ü÷û口ßÿ达内ßn倍以P2◼海_产ßV_于X美1sþ1o国以Û欧洲w区，Þ点÷向_wÛ周¿^2ĀïÿÞ于1997¿立首ÿ海_ýÓ，O^s1o1美{ÿÿþÿ¿Ó，海_产ßcÿ攀W，于2016达r459O辆ü值，^öoÿ`ßýP荡Q行2Āÿ1997-2022韩ÿ}车产1û口1q_ßÿO辆ĀÝĀïÿÞyw产a\ÿ注ÿ海_产ßÏW含ĀïÿÞØöĀ请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明28请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明1955-19721973-19861987-19971998-2023需nÍ模Øßÿþ束产O足3O2.6O辆→28.8O辆42O辆→g高164O辆þ150O辆需n结ç商}，ÿ格onÐ商}转向nþ大_WnÝnþnn[Wn性W车型翻ðþ装车1_型车_型车_型车o型车_ÛÞÿo型以Pß一nÞÿ÷特点产业ÿn¸段，o格`ßæ快Þÿ经oÓ]nþnÞào~rÿúÿ车`vÓ`ñåÞÿ8Í料g源ÿKAMA韩ÿ}车ý业`b，ÿ海Ëx研究所Āÿ韩ÿq_}车`Ó]¸段2.3.11本土^ÿÍ模_，1987-1997十÷间即¿ü值0204060801001201401601801962196319641965196619671968196919701971197219731974197519761977197819791980198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022q_ÿ产}车{ß(O辆)q_ÿ产^}车ß(O辆)请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明29请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明0%5%10%15%20%25%0501001502002501962196319641965196619671968196919701971197219731974197519761977197819791980198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022ÿ产}车{ßß口}车ßß口ßs比9Í料g源ÿKAMA韩ÿ}车ý业`b，ÿw网，oÿð闻网，ÿ海Ëx研究所Āÿ韩ÿÿ内`ßÿçÿO辆Ā◼亚洲Ñ融t^，韩国本土汽车^Þÿ乏力，向饱和2以ÞÑ融t转折点，韩ÿq_`ÿ束高Þÿ态势，转uPÞÿoÞÿ状态，q_Ó商ßóÎÏo突1996164.4O辆高点22.3.11本土^ÿ内需饱和1ßóî_1}部集oÞÑ融tyw经otî_车记~w调整韩欧ëvÀw`定m美韩ëvÀw`定m请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明30请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明0Í料g源ÿKAMA韩ÿ}车ý业`b，搜狐}车，KAIDA，ÿ海Ëx研究所0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022美ÿåqÿÿ瑞yo大{英ÿwÞĀÿ韩ÿ}车ß口kÿÿs比◼韩ÿÿ内以î_品~~的汽车ßóÿÞÿ，^sp÷逼à20%2~费调整oÏßß口的首ö}，韩ÿ^}车ß口Öv于1987n_，90ï美ÿ压ÛQQ调ß口}车s~1注Ý~Ü消费~{~费，ß口车`~Ó]21998ÞÑ融tÜ2008yw经otÿ暂影ÝÎß口车ß，OÿÞÿ势~×2oKAMA数o，2022韩ÿß口}车33.9O辆(wo^}车32.1O辆)，`s率达19.5%2◼韩国会以买_国商品~耻的Ëÿ~转Ù，ßþ阶^热ÿ奢侈品í费，ßóî_汽车«Ï~会wOí征_Ø^崇2Ø韩欧1美韩ëÀ`定{}，ÿÿ1美ÿo韩ÿ}车ß口g源ÿ，åqß口车韩ÿ的影ÝÛå~ý22022，Ï奔驰1ßþÜ奥迪O大î_品~ß口ß就18O辆205101520253035198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022美ÿåqÿÿ瑞yo大{英ÿwÞĀÿ韩ÿ}车ß口ßg源ÿÿO辆Āó]品~ßóß1Mercedes-Benz809762BMW785453Audi214024Volkswagen157915Volvo14431èÿ2022韩ÿ前5大ß口品~}车ßÿ辆Ā2.3.11本土^ÿ内需饱和1ßóî_1}部集o请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明31请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明1Í料g源ÿKAMA韩ÿ}车ý业`b，ÿ海Ëx研究所Āÿ韩ÿq_车Oÿ内^}车ßÿO辆Ā◼ĀïĀ亚集ö在韩国本土^一家þ大，2022^s÷86.5%2ÞÑ融tO^，韩ÿ车O整\五n品~ÿĀï1ÿÞ1通}韩ÿ1ß龙ÿ2023ö]KGMobilityĀ1÷诺Oÿ2022ö]÷诺韩ÿĀ2oKAMA数o，2022，\^于ĀïÿÞØö的Āï1ÿÞnn品~，soÎ^}车内`à86.5%ÿ额，韩ÿq_ßoV{s比45.9%140.6%2534,31246%473,10941%37,2393%68,6666%51,5994%ĀïÿÞ通}韩ÿß龙÷诺OwÞ品~Āÿ2022韩ÿq_车Oÿ内^}车`ÿ额-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0204060801001201401601962196419661968197019721974197619781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022ĀïÿÞ通}韩ÿß龙÷诺OwÞ品~ĀïÿÞq_`s比2.3.11本土^ÿ内需饱和1ßóî_1}部集o请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明32请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明2◼Ð欠Ó¿w区Ā步ÿ1975-1983Ā1ßßX美^ÿ1984-1989Ā1[元W^健ÿÓ展ÿ1989óÎĀOn阶段22.3.21海_^ÿ韩国ë欠Ó¿国家vw区_始，以出ó方式Ā步Í料g源ÿKAMA韩ÿ}车ý业`b，}车Oÿ，ÿ海Ëx研究所0501001502002503003501986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022X美欧ßÞo东{洋w区拉美o区Vw区Āÿ1986-2022韩ÿ}车整车û口ßÿO辆ĀĀÿ1986-2004韩ÿ}车对X美û口ßÿO辆ĀÝw{û口ßs比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0204060801001201986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004X美X美{û口ßos比Ð欠Ó¿w区Ā步高þßßX美^[元W^Ó展÷1975-19831984-19891989O^^_Û向拉美Üo东w区û口Āï1984ßuàÿ大，1986ßu美ÿĀ1987大ßÜÿÞû口美ÿ韩ÿÞèú的<Xý_交=ß以ßu东欧`，\÷_ÛKDû口以Í避Ó]oÿÿÀwÙ垒2^状õö°ß差，öó1983ïû口ßÏO足3O辆1988û口57.6O辆，美ÿ`ßßþ达89.1%Ā1989ö°ß问题大跌ó35.6O辆，m^SPÿ对美ßßþQß，形r以X美1欧的û口格\ĀKDû口于2011达rü值145.5O辆，çàq_`_ß请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明33请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明3◼[元W的海_^Ó展z略o韩国汽车海_业áý向rÿ的Þ转折点，KDû口pÛûèÓ]oÿÿ`Ó]2✓û口X美`Ø挫O^，韩ÿ}车û口_Ûè行[元W`zu，并_ÛKDû口，以_óð`，摆±高þßßX美的`\÷21988O^，着当÷韩ÿÞèú<Xý_交=}善PbOÿÿsÿ，韩ÿ}车ß以ßu东欧`，欧90ïÏrÿgÞ的û口`2✓oKAMA数o，1989韩ÿ车O_启KDû口以Í避Ó]oÿÿ`ÀwÙ垒21995韩ÿKDû口10O辆，199620O辆，2002O^的10oKDû口快Þÿ，2011高ü÷达145.5O辆22011û口高ü÷，KDû口145.5O辆çà整车û口ß315.2O辆的一[，P韩ÿq_}车ß147.4O辆þ差åñ2✓[元W`zuèúQ，韩ÿ}车û口`ÿç~Ó]以X美1欧，wÞw区的格\22.3.21海_^ÿ[元W^的_拓标志海_业áý向rÿÍ料g源ÿKAMA韩ÿ}车ý业`b，OEC.world，ÿ海Ëx0204060801001201401601995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022Āÿ1986-2022韩ÿ}车KDû口ßÿO辆ĀĀÿ2021韩ÿ}车û口þ标ÿÿÝÀw额请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明34请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明4◼整车出óÿ✓oKAMA数o，1975_Û，ÿÞÜ大ß_Û_批ßû口2O^ĀïÏrû口Û，{{orßû口X美以^21986Āïû口30.2O辆，s韩ÿ}车û口ß98.6%2✓1993，大ß积çßu东欧{Ó]oÿÿ`，ß快Ð1992的5.8O辆Þÿó1998的58.3O辆，ÿ暂Āï的52O辆rû口冠军21997ÞÑ融t^，ĀïÜÿÞû口ßß一nP涨rm，大ßû口ß则n萎2O÷诺2000O^nrû口第ß品~2◼KD出óÿÿÞKDû口ÿní，Or2004ĀïÜ大ßÏrKDû口的品~2ÿ2004O^的KDû口数oo区VO业Ā2.3.21海_^ÿ以Āï1Ā亚~导的汽车出海格\Í料g源ÿKAMA韩ÿ}车ý业`b，ÿ海Ëx研究所Āÿ1986-2022韩ÿ}车品~整车û口ßÿO辆Ā0204060801001201401601995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022ĀïÿÞ大ßß龙大ßû车o区VO业Āÿ1995-2022韩ÿ}车KDû口ßÿO辆Ā050100150200250300350197519771979198119831985198719891991199319951997199920012003200520072009201120132015201720192021ĀïÿÞ大ßß龙÷诺OwÞ请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明3503ĀïĀ亚ÐP端ý向流，ÿr~ywß第O◆3.1ĀïĀ亚ë1998\并^高Ó展，2022ßyw第O◆3.2Wt~，在经oOo÷à扩张◆3.3海_^以高性ÿ比突围，ÐP端ý向流✓oÿ`ÿü值à180O辆，^\Āí_式Qß✓美ÿ`ÿ_以性ÿ比`势Ð_型车ß_Û突ö✓欧`ÿa\{p{打，ÿr欧ß第ß大车O✓sþ`ÿ打v款_车，车型~ß1oáÜ善请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明36请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明63.111998Āï&Ā亚\并，_启高rÿOïÍ料g源ÿĀï}车ÿoÿĀ官网，Āï}车ø^，ÿÞ官网，ĀïÿÞ}车Øö官网，{洋}车网，KAMA韩ÿ}车ý业`b，Marklines，Ëx研究所1980s-1990s•1985èûPonyExcel•1985r立Āï汽车美国法þÿHMAĀ•1987r立Āïÿô[ÿ}车电子çvÿÿ_业产O业Ā•1991rß实Ā第一ĀÓ动阿尔法Ó动国产W•1994r立Āï岱摩ïÿßĀïo_ÓĀ•1998wĀ亚汽车•1940阿道}车ïvÓÿĀï前身Ār立•1967Āï汽车r立•1968Pÿ{ÿ英ÿĀ\`þ装}车•1974Āï}车oáÿĀï摩比ï的ï_Ār立•1974第一辆韩ÿ研Ó轿车Pony于ý灵车]]û•1975Āï海[ïÿßð一ý业j式bĀr立•1976PonyP^并首次实Ā出ó•1977Āï精ýr立1940s-1970s1944-1997•1944韩ÿðß精ßý业ÿÿÞ前身Ār立•1952øl式}]<ÿÞý业=产û韩ÿ第一辆ë行车•1957产û韩ÿ第一ĀC-100_型摩托车•1961产了韩国第一ĀC-180摩托车•1962产出韩国第一辆K-360t车•1973韩ÿ第一nx_Ü整}车产¿_的所QÝýÓr立Ā韩国第一Ā汽ýÓ动在Ā亚诞，第一部乘}轿车BrisaB-1000诞•2000Āï汽车集ör立，Āï精ý更]Āï摩比ï•2003Āï}车·ÿÞo研究所r立•2004Āï}车û口突1000O辆•2006在J.D.POWERß行的ð车ß调查o，Āï汽车获流车第一]•2009Āï}车GENESIS获选X美þ}车1998ĀïwĀ亚•2011Ā亚出ó突1000O辆•2013世}首款nó料电池车ß产(途ÜixFCV)•2015èûî_品~GENESIS•2015ĀïĀ亚在_累«ß1000O辆•2015Āï美累«ß突1000O辆•2019Āï岱摩ïÜĀïïü\并ĀïTRANSYS•2020首次è出电动汽车_}Ā<E-GMP”•2021w购器þø波ûÿúÛ(BostonDynamics)2000s2010s2020s•1984ÿÞ研究Ó]oßÿR&DĀr立•1986Pÿ{产h\`•1990øö]<ÿÞ}车pÖø=•1992¿立美国子øKiaMotorsAmerica•1997ÞÑ融toßuoÿ状态ĀÿĀïÿÞØöÓ]÷间轴ĀÿĀïÿÞ历ó产ßÿO辆ĀĀï土耳wýÓ竣ýĀï、Ā亚o国ýÓ竣ýĀï美国ýÓ竣ýĀ亚ï洛伐[ýÓ竣ýĀï捷[ýÓ竣ýĀïsþýÓ竣ýĀïÐ罗ïýÓ竣ýĀ亚美国ýÓ竣ýĀïĀ亚øÿ哥ýÓ竣ý01002003004005006007008009001968197019721974197619781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022注ÿ1968-2002韩ÿq_产ß，2003-2022yw产ß请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明37请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明7◼2022ĀïĀ亚集ö以684.8O辆的ywßOW世界第O，Ï次于~u集öÿ1048.3O辆Ā和大_集öÿ848.1O辆Ā2ĀïÿÞØö的`ØoX美1欧ÜÞw区，wo美ÿ1韩ÿ1sþÜoÿß大`ßsoÎywß的60.8%2◼在售w区Û周¿均¿p整车ýÓ2ĀïÿÞ前五大`美ÿ1韩ÿ1sþ1oÿ1ýÿ均pýÓĀ欧w区则欧ÿ区内的w[1ï伐[¿pýÓ2美ÿ当w产ßPß差Ý大，对美业áÏßß于û口23.11ß大^贡}rß，Þ点w区均ÿ_\产能Í料g源ÿĀï官网，~u官网，大_Øö官网，Marklines，ÿ海Ëx研究所Āÿ2022ĀïÿÞ}车售ÿÿ/w区ÿO辆ĀĀÿ2022ĀïÿÞ}车yw产ßVaÿO辆Ā请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明38请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明020406080100120140160美ÿ韩ÿsþoÿýÿàÿ大英ÿÿÿÿ大{Þøÿ哥ÿÿ{沙{阿拉伯Ðï01002003004005006007008009002004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022{ßöoÿ_{ß0204060801001201401601802002004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022美ÿ韩ÿsþoÿýÿàÿ大英ÿÿÿÿ大{Þøÿ哥8◼ß托Þ点^，óQÑ融t的遇Ï崛Ā2Ñ融t^的2008—2011，ĀïØöywßÏÐ346OÞÿr656O辆，ßÞÿ89%，o1美1韩1ýÿÜsþ`Þÿ~×22016ß达r历ó高ü763O辆，m^波úoQßó2022640O辆2◼àyw^售{定，Ïo国^ß大跌22016—2022oÿßÐ高点179O辆快ßó38O辆，大跌141O辆，\Øöyw{ßQ跌122O辆2s若O«uoÿß，ĀïÿÞØöywßÏ\ĀÞÿ态势23.21Wt~良，在经otoàywrÿÍ料g源ÿMarklines，ÿ海Ëx研究所ĀÿĀïÿÞ}车前S大`ß势ÿk2022ß，O辆Ā2008-2011ßÞÿ90%Āÿ2004-2022ĀïÿÞ}车yw{ßÝ2022售ÿÿ/w区ÿO辆Ā请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明39请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明9◼ĀïĀ亚rß借Ñ融t实Āÿ崛Ā的s键在于wPÿÿ÷的品~形í，{}o_型zu车型Ï\Ñ融tQ的策{}Ü消费ßv，óQÎTns键`的{p遇，2008-2011Ïo1美n大`Þß就达119.2O辆23.21经otQ以o_车型z略âsÞ^rßÍ料g源ÿMarklines，o}`，凤凰网}车，盖世}车网，}车Oÿ，大_官网，~u官网，ÿ海Ëx研究所区ß20082011ÞßÞÿ率美ÿ67.5113.145.667.55%韩ÿ88.7117.729.032.65%sþ24.537.412.852.29%oÿ43.7117.273.6168.56%yw346.4656.1309.789.42%05101520252008200920102011SonataAvante(Elantra)Sorento(KX7)SoulOptimaKiaForteèÿ经ot前^ĀïÿÞ`ßÿO辆ĀĀÿ2008-2011ĀïÿÞoÿ车型数oÿO辆ĀĀÿ2008-2011ĀïÿÞ美ÿ车型数oÿO辆Āo国^策{好2009èû购~ß[1}车Qa1çßí贴{策，购~ß[对1.6Lóß以Q车型，oĀïÿÞ的范ö2ð车型2008Oq{wú2009ÿ瑞迪2010瑞ÿ1ix352011第8ïÿ塔010203040502008200920102011ELANTRAÿW悦ÿ/瑞ÿ/×紳{/SÝ馬途Ü(Tucson)/ix35ÿ瑞迪(KiaForte)ÿ塔(Sonata)智Ý(SportageR)美国^[ðt¥n端÷<Āï}车y业Þ购ß障«R=[ð¥大获}，pm刺ïÎ消费的购车n2ð车型2009ù\ÿSoulĀ1ÿ瑞迪ÿForteĀ2010第8ïÿ塔1第2ïq托ÿSorentoĀ÷通}1ÿ{{美ÿ强势车Olý÷utĀÿ2008-2011yw}车ØößÿO辆Ā01002003004005006007008009002008200920102011大_~uĀïÿÞ请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明40请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明1970s1980s1990s2000s2010s2020s车型PONYPONYEXCELELANTRASantaFeKiaSoulIONIQ5车ÿ存ÿ1975-19901985-19891990~2000~2008~2021~车型ÿ{_型轿车Ñ型轿车Ñ型轿车o型SUV_型轿车o型SUV动力ÿ统1238cc4MT1.5L5MT1.5/1.6/1.8L4AT1.5/1.6/1.8L5MT2.0L5MT2.4L5MT2.74AT1.6L5MT1.6L6AT2.0L6AT58.0/72.6/77.4kWh384/481km(WLTP)_Ë~û3970/1558/1360mm4267/1603/1374mm4360/1675/1385mm4501/1821/1809mm4105/1786/1610mm4635/1890/1605mmÿÝ2340mm2380mm2500mm2619mm2550mm3,000mmûÏĀï首款研Ó车型，^û，^ÿÞ¿«，}OóÓú，1976ß产并û口ó拉美Üo东w区，1982ßu英ÿ，第Ðï1983û口àÿ大Āï首款前û车型，型v^ÿÞ¿«，POóMiragerïßþ，1985ß产，1986ßu美ÿ，ÿ售ÿ4995美元ë1990Óa以g，ELANTRAyw累«ßÏ1500O辆2000P`，Āïë研Ó的第一款SUV车型，以ðøÿ哥ßß`}]，ÏrĀï美ÿgu车型_型n性W车型，型ð颖，2010sÿÞ品~美gu车型，Ïk于ĀïELANTRAÜSONATAĀïĀ于ÿ电úĀE-GMP打的首款车型，获2022theWorldCaroftheYear{_ù，2022ywß9.7O辆20◼ß÷一ïïW\÷ï和_w^需n的车型产品，ÐP端ý向流，获得海_^认ÿ2oKAMAÍ料，90ïÝ以前，韩ÿû口}车`以_型ÝÑ型轿车，1998[}途车Ïs^}车4.8%22004，[}途车û口达r71.6O辆，s^}车的31.4%，Í模P_型车þ当23.31W\÷ï需n的海_售ï表性车型Í料g源ÿKAMA韩ÿ}车ý业`b，Āï官网，cars-data，cararac，autoevolution，ÿ海Ëx研究所èÿĀïÿÞywWÓ]o的ïè性车型请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明41请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明ë2002_¿Óó2016¬ÿÏþvÓ，ĀïÿÞ伴oÿ}车`的喷Óý，g高`s率达7.5%213.3.11o国^ÿ2016ßü值à180O辆，^í_式Qß0510152025303540452016201720182019202020212022ELANTRAÿW途Ü(Tucson)/ix35K3悦ÿ/瑞ÿ/×紳{/SÝ馬(Accent(Verna))]Ā(Mistra)Āÿ2004-2022ĀïÿÞØö_}车ßÿO辆ĀÝ`sp率0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%0204060801001201401601802002004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022ß`s率Āÿ2016ĀïÿÞ}车_ß前5大车ÿß势ÿO辆Ā⚫2002，Āï汽车集ö正式ßuo国，r立ÎoÿàuWTO^获批的第一ÿ\Í}车O业——XðĀï，东风悦达ÿÞ_于\¿立，_累«ßÿÏ1800O辆2⚫u_í，Āï和Ā亚Ú焦于uýÿ车型，ÿ格P`惠于wÞ\Í品~，快Þÿ的oÿ`Ïû{ß2⚫2013-2016，Āï}车_ß连ÿ突O，ÿÞ2015-2016_突60O辆2⚫ÿö}刺ïQ品~认\þ转P，ß产品Ûÿ被大，ßußQ跌恶性ÿÿ2⚫Q跌原öÿ•2016韩国çØ美国部署¬ÿÞ导ÿ统，oÿ民间舆»强烈抵v韩¯Ā•2016前^ë品~汽车崛Ā态势n~，ý性ÿ比路ÿ的韩ÿ\Í车首当w冲Ør影ÝĀ•前nö}刺ïQ，Āï}车oÿ`ð车型<\堂售=，Óú1Ù器{s键öøþoöð缓慢的产品Û点被大2⚫Āï}车Øö2023óûoÿ^以n能1高性能N品~P电动Wzuý向，以__业áÓ]22016_ß达r历ó高点179O辆，O^2017Q跌64.7O辆，\比Qß36%22022ÿ跌ó38O辆22002-2016随大势ÿrÿ2016-2022ö¬ÿÏþàø½2023以^O大z略盼]tĀï}车Øö海_首nnó料电池ÿÿ研Ó1产1售Āw<HTWO广ß=ÿ于20236o1å竣ý2[立Î2015的高性ýN品~，Úw道o1ß道þþ性ýÜå常Ý车O大ß，2023P海车]l式ßuoÿ22022ywßà8O辆，Ā于ÿ电ú}车_}ĀE-GMP打的EV6^于2023Q[ßuoÿ`2Í料g源ÿMarklines，oÿ经o网，oÿ×ç，Āï官网，ÿ海Ëx研究所请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明42请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明13.3.21美国^ÿ_以性ÿ比`势Ð_型车域_始突围Í料g源ÿÿþ÷ç，÷ï周刊，Conceptcarz，Automobile-catalog，Oldcarsweekly，Carfolio，ÿ海Ëx研究所◼美ÿ1970s^的通胀大幅è高Î1980so的}车ÿ格，Pÿ}车吸_Û大Þ2Āïý借Pÿo配的策略，以\ÿ{更大的空间和更P的ÿ格脱颖出2HondaCivichatchback1.5L5MT3810/1626/1346mm2380mmToyotaTercel1986-19881.5L4MT3865/1625/1370mm2380mm$5798$5479ChevroletChevette1985-19861.6L4MT4188/1570/1341mm2471mm$5959HyundaiExcelYUGOGVĀ售ÿ$4995$3990车ÿ存ÿ1985-19891985-1990车型ÿ{Ñ型轿车_型轿车动力ÿ统1.5L5MT1.1L4MT_Ë~û4267/1603/1374mm3531/1542/1390mmÿÝ2380mm2150mm产品概õĀï首款前û车型，型v^ÿÞ¿«，POóMiragerïßþ，1985ß产，1986ßu美ÿYï拉v商ÿ\产的ôÞ{127的ĀxP}g，o½^，°ß差经模式n经商þ立Wþ的售Üoá¿ý，诺区ßßæÖv经商数ßPçp经商\`，\ß售ßÏ1986-1987ß就40O辆累«售þ14O辆_车Pÿ_车高ÿ大车PÿTercel/CivicHatchback/Chevette请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明43请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明3◼先出ó1^þÓ，{p{打_\欧洲2Āï}车ßu欧`Û于1978向比{÷û口PONY车型2P世纪80ïp，着X美û口Ø挫Ü[元W`zu的èß，韩ÿ车O_Û东欧a\，à欧`Ó]21994，Āïÿÿþ立研Óoß以ß踪欧o势，并欧`¿«车型21995，ÿÞ欧þ立KDýÓþ装Sportage车型，1997Āï_耳wþr首ÿ海_ýÓ22001，Āï}车¿立{ø，{欧业á2◼jó20236o，Āï}车官网~{Āï汽车在欧洲47n国家¿p2279家售网点，ß前}的车型均ûë_耳wÜw[ýÓ，ßþsĀï欧ß的72%2à20，ĀïÿÞn~u1ßþÜÿ{Øö，rÿ欧第ß大ßØö23.3.31欧洲^ÿ_\{p{打，ÿr~欧洲ß第ß大车企Í料g源ÿĀï}车官网，Āï}车ø^，ÿÞ}车ø^，Marklines，ÿ海Ëx研究所PPPPHPH产ýÓ欧{øĀÿĀïÿÞØö欧{øÜýÓ¿Āÿ2004-2022}车Øö欧}车ßÿO辆Ā050010001500200025000501001502002503003504004505002004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022欧{ß大_Øö÷诺-å产ÔÿĀï-ÿÞ}车ØöPSA/Stellantis~uØöÿ{ØößþØö请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明44请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%0204060801001201401602004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022欧\«东1o欧ÿ欧ĀïÿÞ`s率43.3.31欧洲^ÿÐ_ÿ车型导升ÿóSUV导，ßÿ齐升Í料g源ÿMarklines，ÿ海Ëx研究所ó]车型ß{1HyundaiGetz82964小型车2Morning(Picanto)37673微型车3HyundaiAtos28124微型车4SantaFe27289紧凑型SUV5Lavita(Matrix)25584小型车6Rio20110小型车ó]车型ß{1Tucson(ix35)123593紧凑型SUV2Sportage113228SUV3Kona91945紧凑型SUV4NIRO77665紧凑型SUV5i2052094小型车6Hyundaii1051157微型车◼以_ÿ型车Wu^，âóSUV遇2íĀïÜÿÞ欧`以_型车，2001O^n欧`èûSUV车型2oMarklines数o，2004Āï1ÿÞ欧ß前6大车型op5no_/ÿ型车，2022前6大车型oÿp4noSUV车型2àQ_型车Āqþ的ĀxP，准~W\欧nu的SUV车型，2022欧`s率nÞÿó9%2Āÿ2004-2022ĀïÿÞØö欧}车ßÿO辆ĀÝ`sp率Āÿ2004ĀïÿÞØö欧u车型ÿ辆ĀĀÿ2022ĀïÿÞØö欧u车型ÿ辆Ā请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明45请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明53.3.31欧洲^ÿ始于性ÿ比，rÿ于本wW_\和品~ó升Í料g源ÿ搜狐}车，autonews，Āï官网，}÷ð闻，oÿ经o网，ÿ海Ëx研究所Pÿ`ÿ的ö[ÿ格öP本wW产_\Ðöøþr整车大a\产品W\本w需ný耕_型车ÜSUV品~认ÿþó升аß口碑r品~¥PriceProductProductionPromotionn~的ÿ格`势•以P端车ÿn，íû口产品ÿ格àP于欧þ品•o搜狐}车ç道，2004KiaSorentoo大{售ÿ2.6O欧元，比þ品欧ßFronteraPnS欧元•öó2012，ĀïÜÿÞ的均标ÿÏP于þÏ对kþ3-5%ß打í劣疑虑•Āï五åÖßïÜÿÞOpÖÝ程ßï•J.D.Power°ßþs_ù欧产品ZÌn精于_型车•欧`o_型车öØ_}，àloĀïÿÞ所擅ÿ的ß•Āïÿÿ研Óoß对欧`打Î精品_型车，Ûïè车型i30•对欧消费s注的ßþÜ¿«{ý÷Þ点`W把ãSUV潮流•适÷óQÎ欧`SUVnP涨的势，_ß[款SUV车型•2022前4大u车型均SUV欧洲产能_\í1¿Ó[•1997Āï_耳wýÓ•2007ÿÞï伐[ýÓ•2008Āïw[ýÓ•2010ĀïÐïýÓPQ游产业þ的y÷_\ßr本ö整车产ý_ßa\p_[模W，Ûÿ•ĀïTRANSYS•Āï摩比ï•Āïv铁•Āï威Þ•ĀïGLOVISßóß了ïÿĀx•û色°ßç{Āq的品~ïÿ足w¥广~þ知•ë2000ÿ[kr欧杯官ýßû商•2006ÿÿ世}杯官ýßû商{汽车ßÏß动~ß品~内涵•Āï}车ßúøý积çÓPWRC{}车ß车óW品~影ÝÛ•ë2012_Û打高性ýN品~以óW品~形í，2014前ßþMùþ责þàu该ùþ请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明46请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明⚫ÿ选车型pÖ的sþ`，Āïpn厢车1O厢轿车1SUVÜÿ电úÜ善的车ýa\⚫T车ýO间，ßp高PÿO的车型ÿß选ë，ĀqàĀÎû户ny盖63.3.41sþ^ÿ打v款_车，车型~ß1服áÜ善Í料g源ÿĀï官网，ðo}车，Marklines，ÿ海Ëx研究所0%5%10%15%20%25%01020304050607080902004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022ÿÞĀïĀïÿÞ`s率先Ó`势u\í⚫1998èûSANTROÿAtosĀ，并[kWÿ}款，[krþV`冠⚫该车型ý1úÛ1舒适性1ÿ÷性Üß值率{ý÷èĀû色，ör2007Ïp7rßgë该车ÿ⚫2004èûAccent1Getz{_型车ß一n扩大`势_型车v款âó^ß{健客户服áÜ善车型_\~ß⚫ĀïsþpÏ500ÿ经商Üà1500noá网点，oáÿ获ß性ÜlÍ性ös`势ÿĀï}车官网数o，20236oĀ⚫产品°ßÿ÷，口碑}⚫SantroèûOOÿ[k获ßJDPower°ßÜ魅Ûg数_ù⚫Āïsþ售车型óß310OÝv3OÖÝ程的ßïÖ⚫1998ĀïsþýÓ÷产⚫1999rsþ第Ð大}车产商⚫2008sþÐÓ竣ýĀÿ2004-2022ĀïÿÞØösþ}车ßÿO辆ĀÝ`sp率请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明4704]盘总结Ps注标的◆4.1总结ÿoçßoß线，ÞÏ^研v1÷ï遇1产业þ1产能_\◆4.2Þ点s注标的海_^_\✓4.2.1比Þ迪ÿðý源èú海_业áàß✓4.2.2P}Øöÿ海_售O辆，MG品~`势ù~✓4.2.3ÿá}车ÿywW立_a\，2025海_ßþ标60O辆✓4.2.4ÿß}车ÿØoSUV&皮t，ýua\Ó]oÿÿ`✓4.2.5]{}车ÿ品~^kÜ区ß定O精准✓4.2.6ð势Ûÿ_nã，[以欧v东YÞ`ÿn请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明48请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明84.11韩国车企在海_以P端Ā步，÷ßó升步实Ā突Í料g源ÿKAMA韩ÿ}车ý业`b，ðo}车，Āï官网，禹唐_育，×_育ç，ÿ海Ëx研究所Ð欠Ó达w区rÓ达w区⚫1976ÐW美×瓜[尔_始步拓展óß洲1o东，1983ßuàÿ大，1986正式出ó美国2在美国注Þ<ÿÝ=，à强美国ö部þ采，强调<Ý向贸w=2ÐP端车型ÿn打v款⚫ĀïExcelßu美ÿ第一售à16.9O辆，k26.4O辆，以þ品的ÿ格`势Ï打_``n°ßóW⚫1986-1989Excel美ÿ暂ýXO^，Ï暴露出ßÿßÐ巅ü÷26.4O辆暴跌ó11O辆，并cÿÎàS2⚫^ó碑持ÿ恶W，Ï÷ßÿå法实Āß扩张2oo撑°ßóW⚫经ÏÐS世纪{_Sï的技o积累，Āï步x_了ó升汽车ß的能力2⚫1999Ñ梦_è行<品经¥=vÿ，óûY业}的1010O英Ýßï诺2ÞÏ品~yw¥⚫ĀïP1988m城}ß会的\作wÿ获得yw认知，m^SVÞÏ_育¥2ë2002韩å世}杯ÿ，Āï}车Øö连ÿßû世}杯，\÷P欧杯1NFL1NBA{ßÏ[k\`，品~传播m果~×2⚫1999<1010O英Ýßï=Ü2008<y业Þß障«R={标志性¥Ïþ«ĀïÿÞ大û风}，rßû_2{up当wþÓ⚫Āï汽车出ó20[^，o在土耳w¿立第一家海_ýÓ，ör2005口碑转}^o¿立美ÿýÓ2⚫{up当的þÓ策u避]风ÿ的\÷，对ywWÓ]ÿrÎÞo撑`}P端Ā步ß突实ĀÿÞÊ抉ëûÊ遇1986ßu美ÿ`÷，美ÿ车O_注于大o型}车，åq车O则Ø:1981å美}车Ýöøþ`°;ëÖvû口，uýÿ汽车^存在较大空2亚洲Ñ融t^，韩元o÷Q跌，出óÿ格xp正þÏ力Ā韩ÿ}车产业整\，Āïw购ÿÞ2韩ÿ}车ý业nÐ廉ÿ路ÿ转向品°路ÿ22002ĀïÜÿÞV{oÿ¿Ó，准~把ão国汽车^喷Ó的遇22008Ñ融to转t，rߥ2请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明49请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明9◼韩ÿ}车内Í模_，海_`a\í，对海_`ßßþ高1美韩Àwsÿ良}ß障韩ÿ美Ó]ú{èß2Oo，韩ÿ}车以^g身ÿ，海_P传ÿóý}车oÓ达的欧1美1å车OþÏ，oOx`势，ö[通Ï性ÿ比突ö2þ比OQ，o国在ð能源汽车域]于yw技o和产业þ先wO，在海_þÏox_~×`势ĀOo，ü于美国ßn单一的大^，o国车企ßu难þ大得[24.11ð能源技o先p{于^突，美国^ßu难þ大Í料g源ÿiFind，OCIA，Wind，o}`，ÿ海Ëx研究所韩国o国Ó]¸段产业_即ÞÏ海_，1980s^出óà，1998û口q_ß，2000s_海_产v涨，2022û口ßÜ海_产ß\«þ570O辆，o内的4倍2û口ßu世^ÿÞÿ，2010sþcO辆Í模，疫情^连ÿ突2001300O辆ÿ内`1996达ü^ÿ\þ，内þ150O辆2017前cÿÞÿ，gàñþc2500O辆þôÿ×ÿ境海_ó]P经oywWop\n，P美欧国家sÿßW，Àwgþ}经oywW势P行，Øo美贸wsÿÝ，ÿý世}à_舆»ÿ行ÿ×þÏ÷ÿ格和ß`势P国际车企在传统óý车域正÷÷þÏóý车`欠Ó达w区，]Ó达ÿÿPÿ×车OöçþÏĀð能源车Ó展较~先，`x_性ÿ比`，ÿP国际车企错OþÏo出海í技on~½^于ÿ1å1美车企，s键öøþoßcßßóý车oOÝÿ×YßO产品Û强Āð能源1智þ网Ô等ð科技先`í以美国~，^~[元WĀØo美欧os{`，wÞw区þ对V散`V散，W一ÿÿßpÖĀ欧洲1亚太1W美等^力大÷ï遇经oywW的大势，÷ýtô_型车ý热，yw经oto崛Āð能源汽车tĀ，汽车正]于向科技品÷ïÏ渡的窗óèÿoÿP韩ÿ}车û海Ó]对比请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明50请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明04.11oçßoß线，ÞÏ^研v1÷ï遇1产业þ1产能_\Í料g源ÿKAMA韩ÿ}车ý业`b，Marklines，Āï}车ÿoÿĀ官网，Āï}车øç，ÿ海Ëx研究所韩国经üo国启{性ÿ比o一把Ý刃S÷对海_YßO业，í韩ÿ车以Pÿ×胜，性ÿ比标~×2íPÿpû于打u`，O^ó升品~形í较难，Ý品~向PÓ展空间2oÿ车O在海_Þ}ß避]ÿ格z，^ÿÿÓ]}足空间2ßÿ÷oĀ本níĀïû口X美þ÷Pÿÿ暂火v，Oß快öß问题ÿP迷，öóq世纪_oç°ß^olrÿyw性}ø车O2海_Ó]áßoàßß线，以°ß口碑树立ÿÿ品~形í2o国车企在海_一损俱损，劣°产品的形í一æ树立，[à÷间Þþ2欧美^ßÞ美ÿÜ欧`购~Û强，OþÏï烈，ĀïÿÞm耕耘[，高þÞÏ2美国和欧洲owþ_gÞ的海_^，2022nw\«ß276O辆2ÞÏp力的大^，虽然当前ßu美ÿ`ö难，O欧`Ïp大空间2当前欧ÿ经roÿ}车海_ßg大的区ß2yw和w区均pv款yw通}车型和w区性车型均pv款出Ā，准~把ãT^产品需n2çpElantra1Sonata{ywu车型，ÛpÛ美ÿSUVSantaFeÜTucson，sþÜ欧`的_型车AtosÿSANTROĀ{w区性u车型通}W和本土WngĀýï2以oÿ`u车型Āx，盖ywm消费n，打v款，形r品~2对Þ点`研Ó¿«适Ýqwn的车型以s{定`2海_产能{p{打ĀïëP世纪70ï_始出ó，öó海_`Āq{定，1997出ó和内Í模þà÷o½r海_第一ÿýÓ，一nn{p{打2车O海_÷资Þ{p{打，Oÿöþ，`选`庞大1Ó]rÿÜÿ¥商ÿ境良}的ÿÿ2产业þPQy÷_\ĀïÿÞØöÞ点海_`öa\产ý_，\÷伴着研Óoß和ö部þ企业_\，p力o撑了海_研Ó产`势2充V{}海_研Óoß，ß踪ßTwo势Ü`ú向2_\产能的\÷需解ó产业þ配_问题2勇gâó÷ï遇÷ýt和yw经ot均r~ĀïĀ亚ß崛Ā的s键遇，当bg临÷rr把ã，大胆[ð扩张ðý源o÷ïÏÎoÿ}车产业的历ó性b，sÿðý源}车xp一定的YÓ`势，ÞóQTn国家w区的ð能源转型窗ó，à海_Ó展◼ÐPÿP°向高°ß高性ÿ比߸，oĀïÿÞØöý向rß的s键转折2s们认，oçßoo国车企海_Ó展的Ā本n，积w良好ó碑o能行{ôà2\÷，çÞÏÓ¿国家^，也ÞÏðt^，óQT国家w区ð能源转型的历ó窗óĀ海_产能_\{p{打，OÿöþĀ产业þÿ统y÷_\，ü海_业á形rp力o撑2èÿ韩ÿ}车û海经P对oÿ车O启{请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明514.2.11比亚迪ÿð能源è动海_业áàß◼2021以g，比亚迪出ón~Þ，oþ出óßÿ{定O辆以P2ý借ðý源}车ßýÛ的o积累Üû色的整车产品Û，2022比Þ迪àĀ海_ß45,250辆，2021Þÿ195%Ā20231-5o，àĀÎ海_ß63,753辆，ÏPyß2◼出ó车型方÷，ATTO3ÿ元PLUSĀoþ_ß力车型2比Þ迪ßn海_形rÎWîûÿWmEV1唐EV1ÛPLUSDMi，海洋ÿW海豹1海豚1û舰05内的[款ðý源车型，盖A0/A/B/Cÿ轿车ÜA/BÿSUV2Í料g源ÿWind，比Þ迪ø^，比Þ迪}车_÷，}车Oÿ，ÿ海Ëx研究所Āÿ2019-2023ÿ1-5oĀ比Þ迪û口海_ßĀÿ比Þ迪û口海_车型-50%0%50%100%150%200%250%-10,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00020192020202120222023M1-M5海外销售ð能源汽车数量2023年1-5月份海外销量增速ATTO3ÿ元PLUSĀ热ûmEV唐EVÛPLUSDMi海豹海豚û舰05海洋Cÿ轿车BÿSUVAÿSUVAÿSUVBÿ轿车A0ÿ轿车Aÿ轿车请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明524.2.11比亚迪ÿð能源è动海_业áàß◼比亚迪海_业á拓展ÍR性强，节奏Ñ，效果n~2比Þ迪ë2015_启ðý源^}车û海的ywWzu，2022þ标定O欧1Þ{1美`，a\þn~à快2比Þ迪车型ÓaP_对O\`ZÎ调整，欧，`YÓaÿ电ú1o高端车型Ā充电Āx¿ý盖率P的区ß，则`YÓa一ßóÿ车型2◼出色产品þÏ力wÿ×得`_的售r绩2ðàw，ATTO3ogØlÏ的ðý源品~O一Āo比Þ迪_ÿüÿautolife官网数o，üÿ2023Q1比Þ迪P~ßs电ú}车的37.5%Ā以色W，ATTO3ÿ连ÿ5norW车型售冠军2Í料g源ÿ比Þ迪ø^，比Þ迪}车_÷，ÿ海Ëx研究所2015比亚迪_启ð能源乘}车出海的ywWz略2021_\欧洲首û挪威_实Ā交Þ2022yþ标à拓展欧洲1亚太1美洲^20222oATTO3ÿ大{亚Ó__售20227oßuå本^ATTO31海豹1海豚Ô\亮þ20227oßuðàw^ATTO3_电动汽车ß冠军202211oATTO31ÛPLUSDMiýÿÓ_202210o泰国交Þ2023Q1泰国P~ß5,542，s纯电动汽车37.5%20229o欧洲范围Ó_ATTO31m1唐10o亮þý黎车展20229oy资乘}车ýÓ½w泰国«2024÷产20234oATTO3以色W连ÿ5no单车型ß冠军202212oßuþgÿ亚^Ó_ATTO320233oATTO3英国Ó__售20233oßuPz{[ïw^Ó_m1ÛPLUSDMi1û舰0520233oÿÿ{Ó_yðATTO31m1唐海豹1海豚亮þ，o_售70+国家400+城^Āÿ比Þ迪海_ó]÷间ÿ请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明53Āÿ2014-2022P}Øö境_ßÿO辆ĀÝog4.2.21P汽集öÿ海_售O辆，MG品~`势ù~◼P汽集öoo国汽车出海的龙}型企业，ÿ形r较大出óÍ模，并在ywT区域Ür^_\22022，P}Øö的境_ß达r100O辆，÷QMG品~海_ß突50O辆，连ÿ4ó]oÿW一品~海_ß第一2海_ßÿço，ë品~s比Ï2/3，ðý源车ßÏ18O辆2jó2022ß，øÿ经海_形r欧1美nn<SO辆ÿ=区ß`Üÿð1o东1东ÿ1YÞßn<五O辆ÿ=区ß`2oP}Øö2022ç，2023ø«R通Ï打ð一ïn<yw车=，óWÿ×经¥业á°ß，Üry海_ß120O辆的þþ标22025，ø海_þ标ß150O辆，sØö{ß比ÞÏ20%，rxpywþÏÛÜ品~ÿ×影ÝÛ的}车产业Øö2Í料g源ÿWind，P}Øöø^，ÿ海Ëx研究所-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0204060801001201401602014201520162017201820192020202120222023(e)2025(e)轿车SUVMPV商用车1-4月已完成预期增速Āÿ2022P}Øö境_ßVa欧洲10O辆ÿ^o东5O辆ÿ^W亚5O辆ÿ^东ÿ5O辆ÿ^ÿð5O辆ÿ^美洲10O辆ÿ^请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明544.2.21P汽集öÿ海_售O辆，MG品~`势ù~◼P汽集ö海_业áÿ实Ā<产-ß输-售网þ=一_式ë¥结ç2oP}Øö2022ç，jó2022ß，P}Øö海_拥p3n产ĀwÜ1nKDýÓ，2000[ÿ¥oá网点盖90_nÿÿ，6gë¥ÿ×航ÿ2Í料g源ÿWind，Marklines，P}Øöø^，P}Øö官网，ÿ海Ëx研究所产品型÷MG产品型÷五ó轿车MG3轿车AirEVMG5SUVALMAZMG6MPVConferoSMGEPCortezSUVMGGSWulingHongguangMGVSMGZSSUVMGHSMPVMGV80皮tMGExtenderĀÿP}Øö海_产1ß输情况泰国P汽正大ø2013ÍR2015÷产¿«产能4OĀ/2022产ß35,450辆P汽正大ð能源产业园正在þ¿o«2025÷产sP汽通}五ósø2015ÍR2019÷产¿«产能6OĀ/2022产ß30,379辆sþ]爵汽车sþø2017ÍR2019÷产¿«产能5.6OĀ/2022产ß51,036辆ýĀïwKDýÓ2021÷产P汽东W亚ë¥航线2016_通P汽W美ÿ海岸ë¥航线20196o6å首Ó启航P汽欧洲ë¥航线202010o20å首Ó启航P汽宁ÿ-øÿ哥ë¥航线20233o15å首Ó启航产海_ýÓà洋ß输售ĀÿMG品~英ÿ，üÿ2022ý车型Ýßÿ辆Ā对比ĀÿP}Øö÷QMG，五ó海_Ā售产品Wè90+国家Ûw区2000+海_¥服á网点10,98640.47%18,38836.02%8,90132.79%18,25935.77%3,68513.58%7,03013.77%请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明554.2.21P汽集öÿ海_售O辆，MG品~`势ù~◼P汽集ö积ç÷资海_^，海_业á¥wÿ¿834ÿ元22013，P}Øö_Û对ë品~üÿùþß行÷Í，2013-2016间均Þà9SO元÷Í，2017^ÿóWó11.5ÿ元，当ÞàÍÑ9.8ÿ元，m^ó高ÿ并注uÍÑ，jór2022kr«÷Í28.5ÿ元2m_，ø\÷于2017_启ÎMGsþùþ，_Ûÿ5ÿ元并óW，2020{ÿÿóWó26.3ÿ元，jó2022MGsþùþ÷uÍÑr«23.7ÿ元2ë2015以g，P}Øö海_¥wßcPW的势，2022ÿ达833.8ÿ元，sØö{¥业比Þ11.21%2Í料g源ÿP}Øöø^，ÿ海Ëx研究所ĀÿP}Øöë品~üÿùþ情况024681012142013201420152016201720182019202020212022当年投入ÿ亿元Ā总预算数ÿ亿元Ā0481216202428201720182019202020212022当年投入ÿ亿元Ā总预算数ÿ亿元Ā0%2%4%6%8%10%12%02004006008001,0001,20020152016201720182019202020212022海外营业收入ÿ亿元Ā海外营业收入占比ĀÿP}ØöMGsþùþ情况Āÿ2015-2022P}Øö海_¥业wuÝs比请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明56-5,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,000雪佛兰丰田奇瑞现代铃木MG标致长安汽车4.2.31ÿá汽车ÿywW立__\，2025海_þ标60O辆◼ÿá汽车海_^y÷_\，2025þ标60O辆22022，ÿá}车海_ß249,169辆，woë品~ß169,773辆Āo20233o3åÿá}车÷Ísÿú披·，ø«R于ogàĀ202560O辆12030150O辆的海_售þ标2þ前，ø产品ÿßyw70[nÿÿÜw区，û口区ßÞ{1o东1XßÜoY美，ë品~产品沙{Ü智{{`Pÿ额þ对÷前2Q一n，ø^锚定ÿð1Yß1欧{þ标`，èúyw产品\n_Ó，àý<一区一策，一ÿ一策=的对性定vWû口策u，yÛ打ÿ×W品~2Í料g源ÿMarklines，ÿá}车ø^，ÿ海Ëx研究所Āÿ2019-2022ÿá}车海_ßÝogÿ辆Ā0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,00020192020202120222023(e)2025(e)2030(e)自主品牌海外销量境外总销量2023年1-4月自主品牌海外销量预期增速67,75382,454159,140249,169220,000600,0001,500,000Āÿ2022ÿá}车海_Þ点`品~Va情况ÿ辆Ā-50,000100,000150,000200,000250,000丰田现代日产长安汽车五十铃沙特ÿá汽车35,7605.49%品~w区ó]4智{ÿá汽车20,7104.64%品~w区ó]8注ÿÿáØöogë品~海_ß请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明574.2.31ÿá汽车ÿywW立__\，2025海_þ标60O辆◼ÿá汽车立_W_\海_^，ÿ着Þ欧洲和东W亚2oÿá}车ç，jó2022ß，ÿá}车ýĀïw拥p一nCKDýÓ，ÿá}车的产品ßÞ{1o东1Xß1oY美区ß，r«63n`450ÿ售n道22024，ÿá^l式Ø欧`2ø«Rÿ内着ÞÓ]欧P东YÞ`，ÿ形r欧1美1o东Ýß1Þ{1þÔ_五大`a\，并þ立东YÞ1欧1美1ßßn区ß{ø，r3000ÿ售网点盖ywÏ90%的`2û海的品~P，þ前oÿá品~，og_bó]r÷Qý蓝1阿þ塔Ý商}车ÿ程{品~2Í料g源ÿÿá}车ø^，ÿ海Ëx研究所ĀÿÿáØöywa\情况Ā在品~售未gÿáyw63n`海_450家售n道ÿáyw90%`海_3000家售网点ÿ程阿þ塔ý蓝ýĀïwKD\ÍýÓ2019÷产þgÿ亚ýÓÍRþo沙特阿拉伯ý`ù鲁智{ý`泰国ô舵ýÓ÷Í40ÿ元2024÷产一产ý10O辆Ð产ý20O辆亚太Āp售区ß东YÞÏ业øÍRoXßĀp售区ßß区ß{øÍRoo东Āp售区ßoW美Āp售区ß美区ß{øÍRo欧洲2024l式Ø欧区ß{øÍRoþÔ_Āp售区ßogàa\ÿðog东YÞýÓ产ý\区ßWßog东YÞýÓ产ý\区ß请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明584.2.31ÿá汽车ÿywW立__\，2025海_þ标60O辆◼ÿá汽车{步÷资_\海_^，海_¥wÿ¿11%22014以前，v子øÿáÿ×责海_售22014，øV{÷Í1241216O元Ðï1ýÿr立子ø，Ïßw区售业á22019，ø÷Í3680O元Pûï{r立Ô¥O业，ýĀïw当w¿立KDýÓ，\÷对ÐïøðÞ÷Í2.5ÿ元，èúÎ海_业á的快Ó]22022，ø对ÿáÿ×ðÞ÷Í1.9ÿ元，ß一n_ó海_`2p序的÷Ía\Q，ø于2015-2018Ü2020-2022经历Înn快Þÿ¸段2oÿá}车ç披·，2022，ø海_¥业wu134.1ÿ元，s{¥w比Þ11.06%2Í料g源ÿWind，ÿá}车ø^，ÿ海Ëx研究所Āÿ2014-2022ÿá}车海_÷Í1¥业wuÝs比5.6010.2616.6424.0530.6340.3378.03134.110%2%4%6%8%10%12%02040608010012014016018020020152016201720182019202020212022海外营业收入ÿ亿元Ā海外营业收入占比Þ庆ÿá汽车国际售服ápÖø_始÷资r本13,068,580.00元-2014ÿá汽车Ð罗ïpÖ¯ÿø子ø股权÷资1,242,589.15元2014ÿáýÿç股pÖø子ø股权÷资2,161,591.21元ÿáýÿç股pÖøðÞ÷资422,965.76元ÿá汽车Ð罗ïpÖ¯ÿøðÞ÷资250,000,000元ýĀïwûï特汽车pÖøÔ¥企业ðÞ÷资36,795,899.66元Þ庆ÿá汽车国际售服ápÖøðÞ÷资190,000,000元请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明594.2.41ÿ城汽车ÿ集oSUV&皮t，ýu_\Ó展o国家^◼ÿ城汽车的海_售车型以SUV和皮t~，îÛÜ_1ÿ城1欧拉On品~2Ü_`SUV品~，oÿß}车海_售的Û，产品ÿ·Ü善，_恋1H6{TþV`xp强þÏÛ2ÿß品~皮to海_售的÷一Û，ÿß炮1ÿß风骏{ÿ形r}÷]þ2ÿ电ú}车品~欧拉，þ前lnØ海_`2◼ÿ城汽车海_ßÞÿ较ÿ22022，ÿß}车海_ß173,180辆，20231-4o达73,789辆22022ÿßóû<ONEGWM=yw品~行úþ，oĀ整\子品~售n道，ó高售m率2Í料g源ÿWind，}车Oÿ，ÿß}车ø^，ÿ海Ëx研究所Āÿ2016-2023ÿ1-4oĀÿßØöû口海_ßÿ辆Ā0%20%40%60%80%100%120%140%160%-20,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,00020162017201820192020202120222023海外销量2023年1-4月海外销量增速Ü__恋AÿSUVÜ_H6AÿSUVÜ_F7AÿSUVÜ_大÷AÿSUVÜ_H9CÿSUVÜ_ÿ城炮皮tÿ城Þ骏皮tÿ城欧拉好猫A0ÿ轿车EV欧拉ĀÿÿßØöû口海_车型请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明60ĀÿÿßØö海_售ÝýÓa\Ð罗ï2022ß35,283辆，Ü__恋AÿSUVÝs比8.08%，ó]3ĀÜ_F7BÿSUVÝs比13.47%，ó]1ĀÜ_H9CÿSUVÝs比11.25%，ó]12Ð罗ïýÓ20193o÷产，yýú整车产ýÓ，¿«产ý8O辆/2Wß2022ß22,639辆，Ü__恋AÿSUVÝs比10.85%，ó]3ĀÜ_H6BÿSUVÝs比11.21%，ó]3Āÿß皮t的皮t`sp率达8.94%2Yß`P，ÿßØöw[1欧拉{品~_ØÿÓaÓ售2沙特2022ß13,637辆，oa\o东的Þo点，og，ÿßØö^ÿÿ向阿ÔÛ1以色W1þæÓ]2ýĀïwKDýÓÿ大{亚2022ß25,042辆，SUVÜ皮tÿ大{Þýoýý车，ß常契\ÿßØö的产品2ÿ_oÿßðý源产品海_ó]的Þþ的wO一2×瓜[尔KDýÓýÿ2023ýÿýÓ^b÷产，产型ðý源}车的yýú整车产2ýÿýÓoÿßØö_ó拉美`的Þ一ÿ2og，ÿßØöb智{1ýÿ1ù鲁1øÿ哥1{~à{`ÿÿýuó]2智{2007，ÿß}车ÿßuÎ智{`，2022ß13,270辆，ÿß皮t智{`PàĀÎ}的售r绩2泰国2022欧拉}猫üÿ售3,828辆，üÿ电ú}车`soÎ一定的`ÿ额2202011o，泰国ýÓ转uÿßØö，产ðý源车型，ÿßó]ðàw1ôß宾1柬×û1YóßûÛ24.2.41ÿ城汽车ÿ集oSUV&皮t，ýu_\Ó展o国家^◼ÿ城汽车海_拥pOn整车ýÓ1数nKDýÓ，售网þ盖yw2ÿß}车海_售的Þ点w区东欧1东ÿ1拉美1o东1ÿðÜYß，jó2022ß，ÿ盖170[nÿÿÜw区，拥p700[ÿ售n道，海_产ýý÷，ÿß拥pÐï1üÿ1ýÿOÿyýú整车产ýÓÜýĀïw1×瓜[\{w的KDýÓ，ömø海_售ÿ×ßÛÜo率oú的影ÝPþ对]2Í料g源ÿMarklines，ÿß}车ø^，ÿß}车_÷，ÿ海Ëx研究所请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明614.2.41ÿ城汽车ÿ集oSUV&皮t，ýu_\Ó展o国家^◼Ð罗ï^_\í，p{于东欧业á拓展2Ðï一öoÿß}车的Þ海_`，2015以前以子ø<Ðïÿß=的形式经¥22015，ør立<ÐïÜ_}车vpÖ责ÿø=，首÷Í2ÿ元，_ÛÐïþ¿ýÓ，m^cÿà注÷Í，jó2022ßr«þ15.89ÿ元2Ðï子ø对于ÿß_ó东欧`以Ý抵御o率风ÿÿr}`}2◼海_售子øè动海_¥wÞÿ2Ð2015r立<Ü_Yß=_Û，øØÿYß1ÿ大{Þ1sþ{Þ`r立售子ø，海_¥wÞÿm果~×22022，ÿß海_¥w263.56ÿ元，s{¥w比Þ19.56%2Í料g源ÿWind，ÿß}车ø^，ÿ海Ëx研究所ĀÿÿßØöÐïÜ_}车vø÷Í情况ÿÿ元Ā02468101214161820201520162017201820192020202120220%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%05010015020025030020152016201720182019202020212022海外营业收入ÿ亿元Ā海外营业收入占比430.042,161.17Ü_Wß÷资Ñ额ÿO元Ā2,177.332,200Ü_ÿ大{亚1,100.84972.26Ü_sþĀÿÿßØö海_¥业wuÝs比Ü海_售子ø÷Í情况请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明624.2.51]{汽车ÿ品~^次和区域定O精准◼集ö海__\，2025海_þ标ß60O辆2]{}车÷Q拥pû口业á的ë品~[，]{1[1ñ_2o]{}车ç，2022，øû口ß198,242辆，并«R于2025àĀ海_ß60O辆þ标2øû口的区ßo东1东欧Ü东YÞ，woÐï1沙{1ôß宾{ýos比大的û口þ的w2◼产品o，ÛCoolrayÿ缤Ā1AtlasProÿ[proĀ，GeometryCÿñ_CĀþV`o获ß高`ÿ额22022ß，ø÷Q睿蓝}车_Ûß军ÿ×`Ā2023，ç氪l«RÐ欧_Ûû海O旅2Øöø÷Qï\ï{海_子品~]{}车óßo1ûv经P的积累，wë品~的海_Ó]û益2Í料g源ÿWind，Marklines，]{}车ø^，]{}车官网，ÿ海Ëx研究所Āÿ2022]{}车海_Þ点`Va情况ÿ辆Ā-10,00020,00030,00040,00050,000Ð罗ïAÿSUV11,6925.52%w区ó]6拉达涅瓦奇瑞瑞虎7Ü__恋]{缤-5,00010,00015,000Ð罗ïBÿSUV6,8117.26%w区ó]4Ü_F7奇瑞瑞虎8~uRAV4]{[pro-5,00010,00015,000沙特AÿSUV7,0326.94%w区ó]5Āïix35Āïix25þ_qù帕奇]{缤-2,0004,0006,0008,00010,000以色WEV6,84127.70%w区ó]1ñ_C{ï拉Model3比Þ迪元PLUSĀïþ尼氪5Āÿ2012-2022]{}车û口海_ßÿ辆ĀÝog0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%-100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000201220132014201520162017201820192020202120222023(e)2025(e)出口数量2023年1-4月出口数量预期增速125,039198,242306,108600,000请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明634.2.51]{汽车ÿ品~^次和区域定O精准◼]{汽车÷QT品~出ó定Oop2[`]{÷Q的o高端品~，û海的第一nþ标`s欧`，并èûð颖的<¬阅模式=vþ，传ÿ的}车售Þàö[oá_2ñ_品~定O高性ÿ比ÿ电ú}车，ñ_Cý借ÿ格`势Ü`_的oÏèĀ，rßßu以色W`，被当wh威}车g志Ï2022<þg购~车型=2]{品~定OoP端，打Ó]oÿÿ`2]{}车yw售网þcÿó]，jó2022ß，ÿ通Ï43ÿ售ïv1379n售网点向51nÿÿû口产品2Í料g源ÿMarklines，]{}车ø^，]{}车_÷，[}车官网，}车Oÿ，þ民网，ÿ海Ëx研究所[01AÿSUVHEV/PHEV官方指导ÿ格(国内)ÿ17.98O-20.18O[}车o]{Øö÷Q高端的}车品~220209o，[a欧zu，l式Ø欧`2og，[}车þ标_óo东`，½wù威{1以色W1沙{{ÿÿ2欧，[à行<¬阅模式=，ýØlÏ，W一车型[01，2022欧7ÿ的ß达r26,307辆2以色Wÿ国瑞y荷q比{÷法国意大{ÿÿ{沙特Ð罗ïôß宾智{]{}车海_`P打P端路ÿ，以°ß}1ÿ格P东欧1o东1东YÞ的Ó]oÿÿ`soÎ一席Ow2og，]{}车的Ó]ÍRó]o欧1oY美1ß`2缤1[pro1{车型ý当wþV`ó]÷前2öÎÐoÿû口以_，]{}车ß当wþ装øVû口车型2缤AÿSUVóý车9.98O-11.98OBÿSUVóý车12.78O-19.58O[proAÿSUVóý车10.28O-14.28O]{ñ_}车o]{Øö÷Qÿ电ú的}车品~2202111o，ñ_}车l式Ø以色W，2022yß6,841辆，r以色Wß第一的电ú车品~2以色Wóý车ÿï«Rr2030，^y÷ùkß口óý车2àýÌoQ，ñ_C的ÿ格1o1ÿ航`势rw以色W的vÜs键2ñ_CAÿSUVEV官方指导ÿ格(国内)ÿ13.57O-20.78Āÿ]{}车海_û口品~的w区VaÝýý车型请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明644.2.51]{汽车ÿ品~^次和区域定O精准◼÷资拉动海_^ÿÓ展，海_¥w比Þÿ15%22010-2013]{}车海_÷Írm~×，2013海_¥业wus比ÿ达23.5%2虽然Ør2014<[ÝÞÏþ=rÐ1P`ß锐ßÜo率波ú损y{oÞ影Ý，OoøÏ然_cû海Ó]道路，经¥ßpo东1东欧1东YÞ`的\÷cÿó]ð`，m^海_业áÏÓ]2o]{}车ç披·，2022，ø海_¥业wu228.43ÿ元，s{¥w比Þ15.44%2Í料g源ÿWind，]{}车ø^，ÿ海Ëx研究所15.9420.4153.2367.4540.9218.3714.345.9314.3847.6065.1799.46228.430%10%20%30%-50501502502010201120122013201420152016201720182019202020212022海外营业收入ÿ亿元Ā海外营业收入占比Āÿ]{Øö海_÷Í1海_¥业wuÝs比子øP海]{美嘉üÿ×Àw注ÝÍq2,000O元-2010子øGeely-MotorsÿÐïĀ注ÝÍq1Ou_FewinS.A.ÿP拉Ā注ÝÍq20O美元2011子øFewinS.A.ÿP拉Āÿà÷Í600O美元GeelyUkraineÿP[qĀ注ÝÍq6OP[q元Ô¥企业BELGEEÿÐïĀ缴足Íq2,708O美元PTGeelyMobilÿs尼Ā缴足Íq326O美元2012子øFewinS.A.ÿP拉Āÿà÷Í200O美元Āß]{美嘉üÀw注ÝÍq1,000O元湘o]{美嘉üÀw注ÝÍq1,000O元Ô¥企业BELGEEÿÐïĀÿà÷Í292O美元2013[Ý亚Ïþ子ø浙江]{}车ÿ×Àw注ÝÍq1,000O元2016子øBorisovEnginePlantGeelyÿÐïĀ注ÝÍq100OÐu_Ô¥企业BELGEEÿÐïĀÿà÷Í3,813O元2017Ô¥企业BELGEEÿÐïĀÿà÷Í9,526O元2018Ô¥企业BELGEEÿÐïĀÿà÷Í2,049O元2019Ô¥企业BELGEEÿÐïĀÿà÷Í5,145O元2021Ô¥企业÷诺韩ÿÿ韩ÿĀ购~股ÿ14.3ÿ元2022请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明654.2.61车ð势力ÿ_步ã，[以欧洲v东W亚^Ā步◼蔚g出海第一û定欧洲，积çã<¬阅模式=和<ÿ售并行=2蔚g2021ßu挪威`Ā20229o，O于[{{的换电ûýÓ÷产Ā202210o，~ÞNIOBerlin2022，üaßuÿÿ1荷q1¾1瑞y`2蔚g欧采}¬阅vóßoá，\÷，欧}户_ÿ选ë购~vÿÍ的形式_蔚g的产品2jó20235oß，ø欧rp4n蔚goß16n蔚g空间，2022的海_ß1,204辆2◼_鹏出海首Ó欧洲，海_zïþ}适配_w^2202012o，向挪威û户交Þ欧zG3Ā20218o，交ÞP7Ā2022，Ø瑞y1¾1荷qĀ20232o，G9ÜP7i_向欧`èû2_鹏的海_z车型þÜðþý÷ýß行Î适ÝÜ`W，以适Þ当w法ÍÜóW}户_，2022的海_ß754辆2Í料g源ÿMarklines，蔚gø^，蔚g官网，蔚g_÷，_鹏}车ø^，_鹏}车_÷，ÿ海Ëx研究所Āÿ蔚g}车欧业á情况蔚goß挪威奥ïØÿÿ柏÷ÿÿ法q[ÿ荷qÿ{蔚g空间挪威ï塔O格瑞yïÿ哥\摩挪威卑\挪威{ïß瑞y哥ÿyÿÿmy2021-2022.12-2023.03-2023.03-2022.12-2022.12-2023.01-2023.01-2023.02-2023.04-蔚g[{{ýÓ[{{ýÓo蔚g海_þ¿的第一ÿýÓ，业áWî换电ûvP售^oá，à电业áÿ¯，以Ýà电产品的研Ó2_鹏oß荷q阿ßï{_鹏ö¥ýß挪威奥ïØ瑞yïÿ哥\摩¾哥qÜ荷q海{_鹏欧洲售车型G3P7G9Āÿ_鹏}车欧业á情况请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明664.2.61车ð势力ÿ_步ã，[以欧洲v东W亚^Ā步◼哪吒汽车ý耕东ÿ^，泰国þÓà海__\2o哪吒}车官ýa，哪吒}车20235o{交Þß13,029辆，wo海_交Þß2,042辆，海_`ÿ经rÎ哪吒}车业á的ÞþrøV2哪吒}车2022_启û海zu<ý耕东ÿ，_ó欧ÿ=，3oØû海首ûüÿ，哪吒ⅤP`^àÝý烈2m^，哪吒}车选ëüÿ当wþ立ðý源}车ýÓÐýu当w`，ß\东YÞw区2◼öÝ汽车出海首û以色W，未g向欧洲1东W亚1o东Ó展2202211o，öÝ}车Oÿ售ýß以色W½r_业，售车型öÝT032öÝT03ÿ经Ür欧整车形式认Ë，获ß欧`售»ÿ2og，öÝ«R_ó欧1东YÞ1o东`2Í料g源ÿ哪吒}车_÷，öÝ}车ø^，öÝ}车_÷，ÿ海Ëx研究所Āÿ哪吒}车üÿ业á情况哪吒}车5o{交Þß13,029辆，wo海_交Þß2,042辆，海_交Þs比达15.67%2üÿ则o哪吒}车Þ的海_`2哪吒}车泰国ýÓ，O于þ谷z³区，20233o奠Ā_Ûþ¿，«20241o÷产，¿«产能2O辆/，o哪吒a\东ÿ的Þ产Āw2以色W东W亚欧洲o东öÝT03202211o2023ĀÿöÝ}车û海ÍR请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明6705Þ险ó{请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明6851÷资Þ险◼þÏà剧导ôo国车企海_产能{}÷1出óOÛ2yw性}车Øöàèûðý源}车导ô`þÏà剧，以ÝwÞOÿç的当wÏþÿý2◼ð能源出ó÷OÛ2海_`ðý源}车Āx¿ýÿýþ对½^1oÿû口ðý源}车定ÿÏ高{ö}ÿýÖvðý源}车海_`的è广ÜÞ}2◼国际^需nO{定1o÷波动Þ险2û口`w区经o波úÿý导ô}车nQß，o率波ú_^对ÿ格产O{影Ý，ÐO{于oÿ}车û口2◼Þ点s注ø业绩O¿Þ险2ë身产品问题v`波úÿý导ôÞ点s注ø业绩OÝ2◼þ标^ßó策Ù动Û\ÍÞ险2`þ标ß口策ÙWÿý导ôû口ßQ滑ĀÓ达ÿÿ`对}车产品的ß口\Íno格，Û果}车产品oýï足þs标准Ü法Í^÷临]风ÿ，`^ß一n影Ýÿ产}车产品形í2◼n{国家ü_ÿ导向Û舆»带g的Þ险2n{ÿÿÿý通Ïv裁1ÀwÙ垒{ý式影Ýoÿ}车的û口2对_O{舆»ÿý_Ó消费的担忧ÜOïÿ，ß影Ýû口ß2◼w缘ÿö}导ôÐ罗ï汽车出óO2ÐP\势ý向Onw，ÿý影ÝÐïÝ东欧`n2ÛwÞÿ×车OÞßÐï^影Ýoÿ}车ß2◼比较研究xp\Ö性2韩ÿ}车û海Ó]的经O一定适\oÿO业，比研究ûóß经Ó2请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明69研究小组介绍薛û虎,本报告中的分析师均xp中国证券业协会授Î的证券投资咨询执业资格~注册~证券分析师，以勤勉的职业a度，独立，客Ê的出x本报告2本报告清晰准确的ß映Î分析师本人的研究Ê点2分析师本人O曾因，O因，也将O会因本报告中的x_推荐意É或Ê点而ö接或间接收×到ÿ_形式的í偿2分析师承û行业投资评ÿ国海证券投资评ÿ标准推荐ÿ行业基本面向好，行业指数领Y沪深300指数Ā中性ÿ行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数Ā回避ÿ行业基本面向淡，行业指数落^沪深300指数2股票投资评ÿ买uÿþü沪深300指数涨幅20%以NĀ增持ÿþü沪深300指数涨幅介于10%～20%O间Ā中性ÿþü沪深300指数涨幅介于-10%～10%O间ĀX出ÿþü沪深300指数跌幅10%以N2食品饮料小组介绍薛û虎，研究所食品饮料行业首席分析师，十五~消费品从业及研究经验，专注于行业研究，连续多~N榜ð¯富1金牛奖1水晶球1中国保险资ï管理业gØ欢迎分析师等奖项2汽车小组介绍û琭，中国人民大学管理学硕士1ðò坡管理大学¯ó分析专业硕士1]林大学汽车设计专业学士23~机厂汽车设计经验，2~汽车`场研究经验2曾ÿ职于一汽汽研负°自品~造型设计工作，目前盖整车及特ï拉ï业链2请ó必阅ü报告附注中的风险提示和免°声明70免°声明和风险提示本报告的风险等ÿ定ÿ~R3，仅ß符\国海证券股ÿp限公øÿ简称<本公ø=Ā投资者`性管理求的的客户ÿ简称<客户=Ā使用2本公øO会因接收人收到本报告而视w~客户2客户及/或投资者应`认识到p关本报告的短信提示1电话推荐等只是研究Ê点的简沟通，需以本公ø的完整报告~准，本公ø接Ø客户的^续问询2本公øxp中国证监会许可的证券投资咨询业ó资格2本报告中的信息均来源于公开资料及\法获得的þ关内部外部报告资料，本公øüà些信息的准确性及完整性O作ÿ_保证，O保证w中的信息þ做gðÙ更，也O保证þ关的建¯O会Ó生ÿ_Ù更2本报告所载的资料1意É及推测仅ß映本公ø于Óa本报告`日的判í，本报告所指的证券或投资标的的ÿ格1ÿ值及投资收u可能会波动2在O\时期，本公ø可Ó出P本报告所载资料1意É及推测O一致的报告2报告中的内容和意É仅ß参考，在ÿ_情õO，本报告中所è达的意É~O构成ü所述证券买X的出ÿ和征ÿ2本公ø及w本公ø员工ü使用本报告及w内容所引Ó的ÿ_ö接或间接损y概O负°2本公ø或关联机构可能会持p报告中所提到的公ø所Ó行的证券}û~进行交易，ß可能~à些公ø提ß或Ï×提ß投资银行1¯ó顾问或者金融ï品等服ó2本公ø在知晓范围内ß法\规w履行披露Oó2免°声明`场p风险，投资需谨慎2投资者O应将本报告~作出投资ó策的唯一参考因素，îO应认~本报告可以×代自ý的判í2在ó定投资前，如p需，投资者ó必向本公ø或w他专业人士咨询~谨慎ó策2在ÿ_情õO，本报告中的信息或所è述的意É均O构成üÿ_人的投资建¯2投资者ó必注意，w据此做出的ÿ_投资ó策P本公ø1本公ø员工或者关联机构无关2若本公ø以外的w他机构ÿ以O简称<ï机构=ĀÓ本报告，则vï机构独自~此Ó行~负°2通过此途径获得本报告的投资者应自行联系ï机构以求获悉更ð细信息2本报告O构成本公ø向ï机构O客户提ß的投资建¯2ÿ_形式的分ï证券投资收þ或者分担证券投资损y的书面或口}承û均~无效2本公ø1本公ø员工或者关联机构îO~ï机构O客户因使用本报告或报告所载内容引起的ÿ_损y承担ÿ_°ÿ2风险提示本报告z权_国海证券所p2未经本公ø的明确书面特{授权或协¯þ定，除法律规定的情õ外，ÿ_人O得ü本报告的ÿ_内容进行Óa1复制1编辑1改编1转载1播放1展示或以w他ÿ_方式非法使用本报告的部分或者y部内容，否则均构成ü本公øz权的侵害，本公øp权ß法追究w法律°ÿ2郑重声明心`家ÿ，洞悉四海国海研究深w深w`福u区竹子林四路Z大银行大厦28F邮编ÿ518041电话ÿ0755-83706353国海研究N海N海`黄浦区绿w外滩中心C1栋国海证券大厦邮编ÿ200023电话ÿ021-61981300国海研究北ð北ð`海淀区ÿö门外大街168÷腾达大厦25F邮编ÿ100044电话ÿ010-88576597国海证券·研究所·汽车研究团队
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