安信证券：电力设备及新能源行业深度分析_TOPCon迎规模量产_技术红利释放免费下载

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 05 月 28 日 电力设备及新能源 行业深度分析 TOPCon 迎规模量产，技术红利释放 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.6 -4.2 0.0 绝对收益 -1.1 -9.4 -3.5 杨振华 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080006 yangzh5@essence.com.cn 相关报告 行业背景：N 型时代拉开帷幕，TOPCon 率先脱颖而出 当下部分厂商的 N 型电池量产效率已经达到 25.5%（通威股份，TOPCon，2023 年 4月），而 2022 年 P 型电池的主流转换效率在 23.2%，相较于 2021 年仅有 0.1%的提升，N 型电池量产效率较 P 型已经有 2.3%左右的优势。随着产业链上下游的配合，有望看到 2023 年 N 型电池对 P 型的快速替代，其中 TOPCon 电池由于其性价比高、核心设备已国产化、提效路径清晰等因素率先大规模量产。 技术路径：TOPCon 钝化层制备路径仍未定型，PECVD 和 LPCVD 为主流 此前 TOPCon 的主流技术路径是以晶科、钧达为代表的 LPCVD，2022 下半年开始，行业内的新投产能出现了偏好 PECVD 路径的风向，代表公司有通威、天合、晶澳等。通过测算两种路径的设备投资成本和耗材成本，两种路径的成本差异不明显，LPCVD 和 PECVD 目前的设备投资成本在每 GW1.7 亿和 1.6 亿元，总体的非硅成本差异在单瓦几厘钱。此外，通威的 PECVD 路径下的 TOPCon 最新量产效率已和晶科相当，也就是说路径选择带来的效率和成本差异不明显。未来更需关注新技术如降低银耗、选择性发射极叠加等带来的效率提升。此外，POPAID 和 PEALD 路径相对小众，由中来股份和尚德电力主导，目前尚未向主流方向发展。 产业进展：2023 年 TOPCon 出货占比将近 40%，量产效率进一步提升 TOPCon 正处于技术红利期，行业产能扩张超预期。经不完全统计，产业端已有 26家公司公布 TOPCon 的建设规划，2022 年已投 TOPCon 产能超过 132GW，2023 年新增投产规划超 270GW。我们预计 2023 年 TOPCon 出货在 160GW+，占全年组件出货的近 40%。领先企业 TOPCon 电池量产效率已至 25.5%，预计 2023 年将进一步提升。 经济性：较 PERC 的超额收益将拉大，技术红利将逐步兑现 1）发电增益：TOPCon 组件的低光衰、弱光响应能力强...