西南证券-火电行业专题报告：煤价低位运行，火电行情正当时-20230518-22页免费下载

西南证券研究发展中心 公用事业团队 池天惠 2023年5月 火电行业专题报告： 煤价低位运行，火电行情正当时 1 一、周期复盘火电投资机会 1 oPnOmMpOnPpMrOsMyRmNoRaQ9RbRoMrRmOnOkPnNnQkPmNuM7NmNqNxNsPoNxNsRrQ周期复盘火电投资机会（火电的过去） 1 复盘近十年走势，火电运营商指数在多轮行情中跑赢大盘。2013-2023年火电运营商指数累计收益率跑赢大盘。2014M7-2015M6火电运营商/沪深300指数区间涨幅显著，分别为206%/134%，火电运营商涨幅催化因素主要系煤价下跌&火电站审批权限下放；2018M1-2019M1火电运营商/沪深300指数均下降明显，区间跌幅分别为-9.7%/-25.3%，火电运营商防御属性凸显；2021年作为“双碳”政策元年，也是“十四五”规划的开局之年，碳中和、碳达峰概念首次被写入政府工作报告。得益于相关政策影响，2021M1至今火电运营商/沪深300指数区间涨幅分别为45.4%/-25.3%，火电运营商逆势上涨；总体来看，2013-2023年火电运营商指数涨幅优于沪深300指数，火电运营商/沪深300指数区间涨幅分别为85.3%/51.1%。2022年按照碳达峰、碳中和“1+N”政策体系的推进，火电发电运营有望达到新高度。 数据来源：Wind，西南证券整理 图：火电运营商、沪深300指数区间涨跌幅情况 图：火电运营商、沪深300指数市场走势 -50%0%50%100%150%200%250%2013-03-082013-06-212013-09-302014-01-172014-04-302014-08-152014-11-282015-03-132015-06-262015-10-092016-01-222016-05-132016-08-262016-12-162017-03-312017-07-142017-11-032018-02-142018-06-012018-09-142019-01-042019-04-262019-08-092019-11-222020-03-132020-06-242020-10-092021-01-222021-05-072021-08-202021-12-032022-03-252022-07-082022-10-282023-02-17火电发电运营(长江) 沪深300 ❶ ❷ ❸ 206.2% -9.7% 45.4% 134.45% -25.31% -25.25% -50%0%50%100%150%200%250%14M7-15M618M1-19M121M1至今 火电发电运营(长江)涨跌幅 沪深300涨跌幅 2 周期复盘火电投资机会（火电的过去） 1 受益于煤价下跌&火电站审批权限下放，2014M7-2015M6涨幅明显。 受煤电价格谈判结束（长协煤采购价下调）、下游煤炭需求不旺（14年开始煤炭销量同比进入负区间）等因素影响，2014年开始煤价开始步入下降区间，煤价几近腰斩；同年11月国务院将火电站审批权限下放至省级政府，因此2014H2-2015H1煤电核准保持高位，共计核准152GW。2021年全年核准量仅18.5GW，仅为2014H...