华源证券：AI时代的能源重构与金融基础设施升级VIP免费

AI时代的能源重构与金融基础设施升级--2026年海外策略报告请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告|行业专题报告海外2026年2月4日证券分析师姓名：郑嘉伟资格编号：S1350523120001邮箱：zhengjiawei@huayuanstock.com证券分析师姓名：于炳麟资格编号：S1350524060002邮箱：yubinglin@huayuanstock.com证券分析师姓名：郑冰倩资格编号：S1350525040002邮箱：zhengbingqian@huayuanstock.com联系人姓名：姚雨晴邮箱：yaoyuqing@huayuanstock.com 报告要点◼过去一年，特朗普政府重返白宫后，美国宏观政策环境发生变化➢行政层面，政府通过高频行政令迅速统一政策方向，在移民、监管、能源与社会治理等领域修改前任政府路径，联邦治理从“程序导向”回归“结果导向”；经济层面，政策重心转向增长、产业与资源安全，放松监管、强调本土制造与基础设施；对外层面，“美国优先主义”再度主导贸易与外交框架，关税、供应链安全显著升温。在这一政策组合下，美国经济的两类底层约束开始加速显性化：一是能源与基础设施对新一轮技术扩张的制约，二是传统金融体系对数字经济运行效率的掣肘，这也成为 2026 年市场最重要的结构性变量之一。◼AI 的规模化应用正以前所未有的速度重塑能源需求结构➢大模型训练与推理对算力的持续高负荷需求，使数据中心用电从边际变量跃升为系统性负荷，美国电力与电网扩张明显滞后，电力由要素成本转变为增长约束。更为关键的是，AI 对能源的需求并非简单的电量缺口，而是对 24×7 稳定基荷电力与快速调节能力的刚性要求，这决定了天然气与可再生能源难以承担主力角色。在这一约束下，核电是具备规模化、稳定性与长期可预测性的基荷电源，储能承担电网调节与负荷平滑功能，而核燃料供应链则构成核电扩张的上限条件；同时，掌握低成本电力与接入能力的加密矿企，正通过向数据中心与高性能计算转型，成为AI缺电环境下具备弹性的新增算力供给力量。◼金融创新正进入与传统金融深度融合的新阶段➢资本机构化引领资金与合规新范式；叙事具像化推动焦点转向支付效率提升等务实场景。这一演进同步激活支付行业创新，成为跨境支付与企业财资管理的升级方向。传统支付体系则通过技术变革实现下一代基础设施迭代，构建一个更高效、开放且可编程的金融新生态。◼投资分析意见➢中长期维度下，我们继续看好黄金作为组合的核心配置，用以对冲宏观不确定性与信用波动；在市场情绪阶段性过于乐观、风险溢价被显著压缩...