兴业证券：政策催化下独立储能放量，关注“十五五”电费收支平衡与顶层电价机制VIP免费

请阅读最后评级说明和重要声明 1/24 行业深度报告 | 公用事业 证券研究报告 行业评级 推荐（维持） 报告日期 2026 年 01 月 16 日 相关研究 【兴证多行业联合研究】电气化大时代之美国篇系列一：AI 带来的需求侧新变化，美国电力市场框架梳理-2026.01.12 【兴证公用】公用周报：11 月全国天然气表观消费量同比+5.1%，2026 年天津市煤电容量电价提至 231 元/千瓦·年-2026.01.11 【兴证公用】公用周报：2025M1-11 电力、热力生产和供应业利润+11.8%，江苏省 2026 年年度交易均价为 344.19 元/兆瓦时-2026.01.04 分析师：蔡屹 S0190518030002 caiyi@xyzq.com.cn 分析师：王帅 S0190521110001 wangshuai21@xyzq.com.cn 分析师：李怡然 S0190525040001 liyiran@xyzq.com.cn 分析师：李静云 S0190522120001 BUA484 lijingyun@xyzq.com.cn 分析师：朱理显 S0190525010004 zhulixian@xyzq.com.cn 研究助理：隋佳航 suijiahang@xyzq.com.cn 电气化大时代之国内储能篇： 政策催化下独立储能放量，关注“ 十五五”电费收支平衡与顶层电价机制 投资要点： ⚫ 省级电价政策逐步落地，独立储能迎短期抢装潮。电化学储能作为新型电力系统中灵活性调节资源之一，具备平衡电网实时功率、电量削峰填谷功能，应用场景以电网侧的独立 储 能 以 及 电 源 侧 的 风 光 配 储 为 主 ， 截 至 2025Q3 末 电 化 学 储 能 规 模 达80.43GW/188.91GWh，其中独立储能占比 58%。2025 年以来蒙西等省电网侧储能容量电价政策落地，带动 1-11 月新型储能项目采招规模同比+182%。136 号文取消新能源强制配储后，独立储能已成为新增机组主要类别；2025Q3 独立储能在新增电化学储能中规模占比提升至 83%。 ⚫ 主要省份独立储能经济性体现，后续关注国家顶层电价机制设计。取消强制配储后，储能租赁市场逐步退出，“容量电价+现货套利+调频收益”成为独立储能主要盈利模式。我们对已出台地方容量电价的省份进行独立储能项目盈利测算，其中蒙西容量补偿水平全国领先且现货市场活跃，假设其容量电价补偿 10 年，0.28 元/度、0.35 元/度的补偿标准对应全投资 IRR 分别为 7.3%、9.0%；此外甘肃、新疆、河北、山东由于同时具备容量电价以及可观的现货套利或辅助服务收益，若延续当下政策测算全投资 IRR 有望≥5%。而宁夏等地虽然亦已出台当地容量电价政策，但因补偿水平较低、峰谷价差较...