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电力设备 | 证券研究报告 — 行业深度 2023 年 8 月 22 日 强于大市 相关研究报告 《氢能行业动态点评》20230731 《氢能行业动态点评》20230724 《氢能行业系列报告之一》20230326 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备 证券分析师：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 联系人：李天帅 tianshuai.li@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122080057 联系人：顾真 zhen.gu@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123020009 氢能行业系列报告之三 氢车未来可期，氢燃料电池蓄势待发 氢燃料电池是绿氢应用的重要场景，氢燃料电池汽车是交通领域利用氢能的重要方式。在上游制氢成本下降、国内外政策积极推动氢能在交通领域中应用的背景之下，氢燃料电池汽车需求有望快速增长。随着加氢、储氢基础设施建设逐步完善、氢燃料电池汽车性能提升，氢燃料电池汽车应用或将逐步由商用车扩展至乘用车领域；维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点  氢燃料电池汽车是绿氢的重要应用场景：在全球绿色转型的背景下，2021-2030 年，绿氢需求有望由 3.76 万吨提升至 3320.44 万吨，复合增速超 100%。2021-2050 年，绿氢在交通业总能源消耗中的占比预计由 0.1%提升至 12%。搭载氢燃料电池的氢燃料电池汽车与燃油车、纯电车相比，具备零排放、能量转换效率高、里程长、冷启动能力强等优点。  PEM 燃料电池迎来国产化、规模化前夕：我国已经具备燃料电池系统中双极板、膜电极等关键原材料生产能力，在燃料电池系统生产国产化、规模化的背景下，其具备 70%降本空间。在国家能源局 2025 年我国氢燃料电池汽车保有量 5 万辆的目标下，2022-2025 年我国氢燃料电池汽车保有量复合增速或达 55%。欧美多国在碳中和目标提出后亦加速对氢燃料电池汽车推广，全球氢燃料车保有量有望快速增长。预计 2030 年全球氢燃料电池汽车保有量或超过 165 万辆，2022-2030 年复合增速或达 48%。  氢燃料电池适用于商用车领域：我国新能源商用车渗透率仅 10%，相比于新能源乘用车 26%的渗透率具备较大差距。商用车减排空间大，合适氢燃料电池汽车进行示范。氢燃料商用车具备载重大、续航长、运营效率高等优点，是我国燃料电池汽车的主要应用场景。截至 2022 年末，氢燃料商用车占我国氢燃料电池汽车保有量的 99%。  氢气成本下降提升燃料...