群益证券（香港）：能源行业專題-火電股迎來業績修復期免费下载

0 能源專題 -火電股迎來業績修復期 群益金鼎證券 研究員 沈嘉婕 2023/08/07 1 大綱 1.當下時點關注火電股的原因 2.煤炭價格回落 3.今年火電出力增加 4.“雙碳”背景下火電發展空間 5.火電行業格局和個股推薦 nMqNrRrNqNtNrNzRnNoMvMaQ8Q8OmOpPsQmPkPnNxPfQmMwO7NnMoNuOnRrNxNmPpR2 火電盈利影響因素 火電的利潤與電量和電價正相關。電量受裝機量和利用小時數影響；電價分爲長協和現貨價格，電價波動空間正在進一步放開。 火電的成本結構中，煤炭等燃料成本占到近六成。 圖：火電利潤構成 資料來源：公開信息，群益金鼎證券整理 圖：火電成本結構 資料來源：群益金鼎證券整理 火电成本结构 0% 燃料成本 59% 折旧 13% 財務費用 6% 其他 22% 發電利潤 電量 電價 裝機容量 利用小時數 收入 成本 煤炭 長協電價 現貨電價 3 煤價對度電淨利的影響最大 煤價波動的影響遠大于電價和電量的波動，是影響利潤的主要因素。如圖，華電國際的度電淨利變化與煤價漲跌呈明顯負相關走勢；與利用小時數的關係不明顯；上網電價往年變化幅度很小，2022年明顯上漲，對度電淨利有增益作用。 圖：煤炭價格對火電股的利潤影響最大（以華電國際爲例，利用小時數、標煤單價和上網電價均爲2018年爲基準年的漲跌幅） -6.0 -5.0 -4.0 -3.0 -2.0 -1.0 - 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0-70%-50%-30%-10%10%30%50%70%20182019202020212022度電淨利 較基準年漲跌幅 度电净利（分/千瓦时） 标煤单价（涨跌幅，%） 利用小时数（涨跌幅，%） 上网电价（涨跌幅，%） 4 當下時點關注火電股的原因 煤炭價格步入下行通道 今年國內和進口煤炭供給量均同比增長，供給量整體高于需求，叠加國際原油價格持續回落、發改委控價的影響，煤炭價格下降。 未來兩年極端天氣增加預計需要更多火電出力 今年西南地區繼續少雨，上半年水電出力下降23%；今年形成了厄爾尼諾條件，未來兩年預計極端天氣出現的情况加劇，可能會引發大面積高負荷用電情况；在清潔電源出力不穩定的情况下，將需要更多的火電出力來保障電力安全。 新型電力系統需要火電支撑，火電投資重啓 隨著電力供給出現局部緊張、全國緊平衡的情况，“十四五”火電投資開始回升。2022-2023年新核准和開工項目繼續增加。我們認爲“十四五”期間火電站投資將呈現增長的態勢。 5 火電上市公司業績全面修復 圖：A股主要火電上市公司淨利率回升 資料來源：Choic...