交银国际-至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车免费下载

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业剖析2023 年 6 月 6 日2023 下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车预计 3 季度起乘用车销量改善，负面因素已大致消化。乘用车需求弱复苏和经济恢复较预期缓慢，我们预计乘用车销量将在 2023 年下降约 4%，但我们认为大多数负面因素已被消化，而市场已经在修正预期。我们认为电池成本降低有可能改善整车厂下半年的边际利润率。我们预计 2023 年 2 季度乘用车销量将保持疲软，3 季度开始改善。上半年整车厂集中处理库存和老车型，而大多新车型将集中在下半年交付，因此销量和利润率应环比有改善。此外，我们预计新能源车下乡和其他潜在的刺激政策将在 2023 年下半年提振乘用车销量。预计中国大型整车厂将在新能源汽车领域保持主导地位，PHEV 将在 2023 年放量，推动增长。2023 年新能源汽车的主要驱动力应该是低线城市中价格在 10 万至 20 万元（人民币，下同）的大众市场 PHEV（油电同价车型），将快速实现新能源车对燃油车的替代，PHEV 依靠高续航和性价比增速将跑赢 BEV。大型整车厂如比亚迪依靠其庞大的供应链体系和在 10-20 万的定价权，持续引领销量增长。鉴于其丰富的 PHEV 车型阵容和核心技术，我们预计 2023 年比亚迪、吉利和长城等传统国内整车厂将受益于 PHEV 销量的蓬勃增长。中国整车厂海外扩张是新的增长动力。比亚迪唐/汉、上汽MG、小鹏G3、U5 等国内整车厂的新能源车型已经出口至欧洲。宇通、比亚迪等新能源客车产品在欧美及中东地区表现良好。我们认为领先的中国电动汽车企业具有明显的优势。除了中国车企的自身优势外，欧洲车企也面临产能不足。这给中国新能源汽车进军欧洲市场带来机遇。我们预计中国整车厂将在 2023 年开始在海外市场（尤其是欧盟）大规模部署新能源车。具备定价能力、供应链优势和产品力的车企将在竞争激烈的乘用车市场跑出。比亚迪（1211 HK/买入）将受益于 10-20 万区间 PHEV 的放量，而供应链优势和产品力使比亚迪具备定价权。比亚迪依然是行业最稳健的选择。一如我们预期，新势力上半年处于瓶颈期，但我们依然看好理想（2015 HK/买入）下半年的销量增长，精准的产品定位使其在中大型家用 SUV 市场一骑绝尘，下半年销量有望持续环比上升。...