中邮证券：如何看待光伏行业的未来趋势——从NDC和全球碳市场角度VIP免费

11中邮证券如何看待光伏行业的未来趋势——从NDC和全球碳市场角度证券研究报告行业投资评级：强大于市|维持杨帅波中邮证券研究所 电新团队发布时间：2025-11-18下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网2投资要点➢ 光伏产业的需求没有那么悲观：产业的成长性首先来源于NDC，随着中国、欧盟等提交了NDC3.0，全球和中国的能源转型具有持续性，因此我们预计2026年中国光伏新增装机为250GW；➢ 电力市场化改革对光伏是好事：面对电价下降，影响更大是消纳（类比历史上的水电，如二滩水电站），15%的风光发电渗透率下，系统成本快速上升，因此光伏必须融合发展，只有价格信号下，光伏才更好的和系统其他设备协同发展（因地制宜）；市场化下绿色价值将进一步体现，随着全球碳市场的建立（中国、欧盟等11国加入巴西的全球碳市场联盟），电碳联动+电网互联，绿价和碳价将趋同，随着绿电资产有望重估，业主的经营改善将提升组件的需求；➢ 最终的市场出清需要技术迭代：在第一性原理下，我们认为晶硅+钙钛矿叠层电池是一个概率更大的收敛方向。➢ 风险提示：政策不及预期的风险，需求不及预期的风险。请参阅附注免责声明下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网3市场化才能让光伏具备系统工程思维，融合发展二风险提示四目录一光伏的成长性来源：NDC光伏产业出清最终需要依靠技术迭代三下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网44一光伏的成长性来源：NDC——需求存在较大预期差下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网51.1 从第一性原理出发——光伏的成长性首先来源于全球气候合作请参阅附注免责声明◼ 首先，我们坚信光伏供给端的“反内卷”会持续推进，由于其为顶层自上而下推动，信息难以证伪，缺乏研究价值，因此我们重点分析需求是否不像市场这样悲观呢？◼ 我们对此持相反观点，核心基于国家自主贡献（NDC3.0）的发布，新能源产业尤其是光伏的成长性和NDC具有强相关，在2026的过渡年中，我们预计中国光伏新增装机250GW。（光伏的成长性首先来自全球气候合作，其次来自技术快速迭代，我们依然坚持2024年的判断，产业最终通过新一轮技术收敛出清产能）图表1：中国光伏产业发展的艰辛历程资料来源： 《大国光伏：中国王牌制造业的突围与崛起》（CPIA等），UN，iFind，中邮证券研究所下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网61.1 从第一性原理出发——光伏的成长性首先来源于全球气候合作请参阅附注免责声明◼ 2025年全球能源转型持...