此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com交银国际研究行业更新2025年4月14日1季度电池供需两旺；受关税影响储能电池对美出口短期存波动2025年1季度电池供需两旺，动力电池装车量同比增52.8%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，1Q25，中国动力和其他电池合计产量/销量为326.3/285.8GWh，分别同比增长74.9%/73.7%；期内动力电池累计装车量130.2GWh，同比+52.8%，呈现供需两旺的局面。3月中国动力电池装车量56.6GWh，同/环比+61.8%/+62.3%，其中磷酸铁锂电池装车量同/环比+97.0%/+63.9%至46.6GWh，占比升至82.3%。出口方面，1Q25，我国动力和其他电池累计出口达61.5GWh，同比增长91.2%，占同期销量的21.5%，其中动力电池出口量同比增长21.5%，而储能等其它电池出口大幅增长至23.7GWh，占出口总量的38.6%。3月动力电池装车量集中度略有下降，CR3/CR5分别环比-1.3/-2.1个百分点至71.7%/80.6%，其中宁德时代在中国动力电池装车量市占率环比下降2.1个百分点至42.4%。多款电池新品发布，电动两轮车和电动工具领域成为新的发力重点。1）比亚迪：发布新一代刀片电池“兆瓦闪充”，主要亮点有10C超高倍率快充和1000A超大电流，可实现10秒补能20公里、5分钟续航400公里。2）亿纬锂能：发布1865030PL与2170050PL全极耳圆柱电池。1865030PL电池的功率密度突破10Kw/kg，较传统18650电池提升100%，2170050PL电池支持40A持续放电7.5分钟，较传统21700电池提升150%，可保障工业级工具在极限负载下的输出稳定性与抗衰减性能。3）星恒电源：发布超锂S30、FAR系列新品，用于电动两轮车。超锂S30可实现百公里续航，匹配国标需求；FAR系列通勤电摩锂电池支持2.5C放电，FAR远征系列6048采用轻量化设计，重量为22.5公斤，续航可达130公里。宁德时代与蔚来达成换电战略合作。蔚来与宁德签署战略合作协议，宁德时代将支持蔚来换电网络发展，正推进对蔚来能源不超过25亿元战略投资。蔚来firefly萤火虫品牌后续开发的车型将适时导入宁德时代巧克力换电标准和网络。宁德已经与蔚来、长安等车企联合开发换电车型，同时与滴滴成立合资公司。宁德在换电领域形成技术储备与生态布局先发优势。关税提升后，短期内储能电池受影响较大。根据海关总署数据，2024年中国锂离子电池出口美国金额为153.15亿美元，占锂离子电池出口额的25%，其中储能电池为主要出口美国的产品。当前储能市场仍以磷酸铁锂电池为主，LG、松下等日韩企业磷酸铁锂产线集中投产时间预计在2026年以后，因此短期内日韩电池企业暂时无法替代国产储能产品。我们预计短期内中国储能企业及美国本土终端企业共同承担关税，储能电池的收益会受到一定影响。长期来看，中国电池企业海外布局稳步推进，在欧洲、南美、东南亚等地均有产能布局，宁德时代、亿纬锂能均已通过技术授权的模式与美国企业开展合作，随着海外产能的释放，后续关税影响有望逐渐减少。我们建议关注美国关税的后续变化，个股方面我们建议关注具有成本和技术优势，以及出海布局领先的宁德时代（300750CH/买入）。估值概要资料来源：FactSet(未评级为一致预测)、交银国际预测(覆盖公司)行业与大盘一年趋势图资料来源:FactSet电池行业月报公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率----股息率FY25EFY26EFY25EFY26EFY25EFY26EFY25E(当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)宁德时代300750CH买入314.11224.0014.35815.51715.614.43.332.82NA亿纬锂能300014CH买入56.5141.362.7793.50214.911.81.871.61NA国轩高科002074CH买入29.0720.080.6100.84032.923.91.511.47NA中创新航3931HK买入24.7715.560.6441.05322.814.00.720.69NA瑞浦兰钧666HK买入14.259.77-0.492-0.312NANA2.272.49NA欣旺达300207CH未评级NA18.261.2001.44015.212.71.26NA1.4孚能科技688567CH未评级NA12.54-0.150-0.030NANA1.47NA0.0平均20.315.41.781.820.74/248/2412/244/25-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%行业表现恒生指数陈庆angus.chan@...