国盛证券：如何看待海外智能电表需求高增的可持续性？免费下载

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业深度 2023 年 08 月 25 日 电力设备 如何看待海外智能电表需求高增的可持续性？ 1-7 月电表出口数量同增 38%，海外电力设备需求高景气。本篇报告聚焦以下问题：1）为什么近期海外电表需求高增？可持续性如何？2）海外分地区智能电表现状及成长空间？3）如何看待出口电表企业投资机会？ 为什么近期海外电表需求高增？ 智能电表是智能电网建设的关键终端产品之一。新能源装机量增长致电网智能化改造需求大幅提升，2018 年起发展中国家陆续加大智能电网投资布局。2022 年起疫后复苏推动全球电表招标回暖，催化电表需求。发达国家：安装智能电表用于提升电网智能化程度、节碳减排及电网公司降本增效（取代原先的人工抄表，大幅减少人工成本）。发展中国家：智能电表的预付费功能预计有效防止窃电行为，进而减少电网公司线损，增厚电网公司电费收入。 海外分地区智能电表现状及成长空间？ 中国和欧美智能电表渗透率高，需求以更新替换为主。发展中国家智能电表渗透率低，近年来陆续发布电网发展政策，为后续智能电表发展的潜力市场。 ➢ 美国、欧洲：2021 年智能电表渗透率 74%/53%，测算 2023-25 年欧美智能电表新增 2410/2546/2683 万只，同增 5.9%/5.6%/5.4%。 ➢ 沙特：2020 年集中招标 1000 万只电表，折算智能电表渗透率约 83%，测算得 2023-25 年智能电表新增 39/40/41 万只，CAGR 为 2.1%。 ➢ 拉美、非洲：2022 年拉美地区智能电表渗透率仅 6.2%，测算 2023-25年拉美智能电表新增 294/387/499 万只，同增 33.8%/31.8%/29.1%；非洲新增 136/180/235 万只，同增 33.2%/32.1%/30.8%。 如何看待出口电表企业投资机会？ 海外电表销售多为 To B（为当地表厂 ODM）和 To G（当地电力公司）模式，渠道为海外市场核心竞争要素。国际表厂兰吉尔、itron 在欧美地区市占率较高，但成本优势低于中国电表企业。国内出口企业来看，海兴电力、三星医 疗 、 威 胜 控 股 、 林 洋 能 源 海 外 渠 道 优 势 较 强 ， 2022 年 海 外 收 入18.5/16.4/12.4/7.7 亿元，同增 13.4%/52.0%/73.0%/27.5%。 投资建议：推荐海兴电力、三星医疗，建议关注林洋能源、威胜控股。 风险提示：国内外电表招标及电网投资进度不及预期、预测偏差和估值风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杨润思 执业证书编号：S068052003000...