【证券研报】节能降碳方案对铜冶炼行业影响几何？VIP免费

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 9 证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 节能降碳方案对铜冶炼行业影响几何？ [Table_Invest] 有色金属 评级： 看好 日期： 2024.06.04 [Table_Author] 分析师 王小芃 登记编码：S0950523050002 ： 021-61102510 ： w angxiaopeng@wkzq.com.cn 分析师 于柏寒 登记编码：S0950523120002 ： 021-61102510 ： yubaihan@w kzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2024/6/4 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《2023 年海内外年报总结：中国铜企蓄势待发，海外铜企沉稳老兵》(2024/4/9)  《海外铜矿企季度更新：四大维度看 Q4 季报》(2024/3/4)  《TC 价格跌至低位，铜冶炼厂该何去何从》(2024/1/25) 事件描述 5 月 29 日，国务院发布《2024—2025 年节能降碳行动方案》的通知 ，方 案要求从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能；大力发展再生金属产业，到 2025 年底，再生金属供应占比达到 24%以上；铜、铅、锌冶炼能效标杆水平以上 产能占比达到 50%，有色金属行业能效基准水平以下产能完成技术改造 或淘 汰退出。 事件点评 方案为何提到了“严控铜冶炼新增产能”？ （1）短期来看，按照现货 TC 指数，冶炼企业或呈亏损状态。TC 加工费已跌至历史低位，截至 2024 年 5 月 24 日，TC 为-0.65 美元/吨，TC 价格维 持个位数已近 2 个月。在目前硫酸价格下，现货冶炼亏损或近 2000 元/吨 。由 于冶炼厂长协占比较高（铜精矿长协加工费为 80 美元/吨），大型冶炼厂盈 利尚可 。但市场对明年 Benchmark 谈判结果和年中的谈判预期均较为悲观，或低 于冶炼厂的成本线（60 美元/吨为中国冶炼厂盈亏平衡线），冶炼厂的盈利预 计承压。 （2）中长期来看，TC 低位或为常态，冶炼企业也或将面临原材料紧缺困境。根据 S&P，2024 年-2026 年全球铜矿产量分别同比+56/118/69 万吨，而 矿产冶炼产量分别+90/123/87 万吨，对应矿端的供需缺口分别为-39/-44/-62 万吨 ，TC 加工费低位或将常态化。中国冶炼和铜矿供给地位不匹配，2022 年中 国冶炼企业的原料自给率为24%。根据 SMM，中国铜粗炼产能 2023-2025年 CAGR预计为 10%，远高于 2014-2022 年的 5%。 历史上，铜冶炼产业是否受到政策限制？我们梳理了铜冶炼行业相关政策，发现支持类政策数量较多，但直接性规范类政策数量较少。 1）对...