申万宏源：算力需求增长加剧电力缺口，燃机市场打开成长空间VIP免费

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 国防军工 2026 年 04 月 16 日 算力需求增长加剧电力缺口， 燃机市场打开成长空间 看好 —— 商发&燃机系列报告之一 - 证券分析师 韩强 A0230518060003 hanqiang@swsresearch.com 武雨桐 A0230520090001 wuyt@swsresearch.com 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 王珂 A0230521120002 wangke@swsresearch.com 穆少阳 A0230524070009 musy@swsresearch.com 胡书捷 A0230524070007 husj@swsresearch.com 研究支持 田昕 A0230124060003 tianxin@swsresearch.com 联系人 田昕 A0230124060003 tianxin@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 北美 AIDC 结构性电力缺口加剧，高可靠、快响应、可分布式部署的供电方案是破局关键。生成式 AI 大模型训练与商业化落地提速，全球算力需求呈指数级增长，北美头部科技企业开启超大规模 AIDC 建设浪潮，加州、德克萨斯州、弗吉尼亚州等科技产业聚集区用电负荷刚性激增，成为电力需求的核心增量。而美国电力市场正面临供给端多重约束，电网基建老化问题突出，70%输电线路和变压器运行年限超 25 年，60%断路器运行超 30 年，区域输电能力不足、跨区域调度灵活性低；且电网供电能力释放滞后于需求增长，算力刚需与供电供给的矛盾持续突出。 ⚫ 不同发电技术路线基于技术特性、使用场景、性价比及商业化程度适配不同阶段用电场景。短期需成熟发电方案快速匹配 AIDC 现阶段供电刚需，中长期具备高效、节能的前沿技术持续发展打开长期空间。 ⚫ 短期：燃气轮机与往复式内燃机为核心方案，其中航改燃、工业型燃机以极速启停、灵活部署的特性匹配即期供电与应急调峰需求，重型燃机及配套联合循环系统则凭借大功率、高效率的优势适配中短期大型 AIDC 基荷供电需求；往复式内燃机与燃机形成深度互补，凭借启停快、成本可控的特点，覆盖中小型 AIDC 供能、极端兜底备电等细分场景。 ⚫ 中长期：SMR（小型模块化核反应堆）、可控核聚变、SOFC（固体氧化物燃料电池）等前沿发电技术，具备环保、高能量密度、长周期稳定供能、低运维成本等核心优势，也高度匹配 AIDC 的长期稳定供电需求，是 AIDC 供电的理想发展技术方向。当前微软、谷歌、亚马逊、Meta 等全球科技巨头也持续布局前沿发电技术，2030 年有望迎来商业化落地关键节点。 ⚫ 坚定看好多...