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中信建投:煤价有望保持低位运行,火电利润持续边际改善免费下载

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本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·A 股公司深度 电力 煤价有望保持低位运行,火电利润持续边际改善 核心观点 京能电力系北京能源集团有限责任公司旗下唯一的煤电业务投融资平台。2025 年初以来,动力煤市场价格持续下行。在目前煤炭供需趋向宽松的背景下,我们预计动力煤市场价格有望维持低位运行,火电燃料成本有望边际改善。公司煤电业务占据主导地位,伴随动力煤价格的下行,公司燃料成本有望持续改善,煤电利润贡献有望进一步增长。同时,公司依托煤电业务积极推进新能源转型发展,新能源装机规模及利润贡献有望持续增长。投资收益方面,煤炭参股公司与火电参股公司的业绩 互 补 使 得 公 司 投 资 收 益 维 持 相 对 稳 定 。 我 们 预 计 公 司2025~2027 年归母净利润分别为 35.32 亿元、35.94 亿元、36.42亿元,对应 EPS 为 0.50、0.50 和 0.51 元/股。 摘要 北京市属电力国企,深耕发电供热业务 京能电力系北京能源集团有限责任公司旗下唯一的煤电业务投融资平台,控股股东北京能源集团有限责任公司持有公司66.73%股权。在分红派息方面,除个别亏损年份(2021 年)外,公司均维持分红派息,10 年间累计现金分红额达 69.31 亿元,占归母净利润的 58.3%(剔除 2021 年数据)。2024 年,公司现金分红总额 8.03 亿元,占当期归母净利润的 46.64%,占归属于普通股东净利润的 53.30%(剔除归母净利润中永续债利息部分)。同时,公司持续发布股东回报规划,最新三年规划(2023 年—2025 年)提出现金分红不低于当年实现可供分配利润的 70%。该口径为母公司报表净利润-永续债利息-盈余公积,2024 年公司可供分配利润约为 9.26 亿元,现金分红占比约为 86.72%。伴随公司控参股煤电业务盈利的边际改善,公司可供分配利润有望持续增长,预计公司分红率(现金分红/归母净利润)可维持 50%水平。 煤价下行公司利润改善, 利率宽松财务费用压降 煤电作为公司传统主业,其经营成本受动力煤市场价格波动的影响较大,因此,公司经营业绩受煤价变化影响存在周期性波动。2022-2024 年,伴随动力煤价格波动下行以及火电上网电价维持高位,公司归母净利润整体趋于改善,归母...

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