中信建投：未来产业投资地图系列之“氢能”VIP免费

未来产业投资地图系列之“氢能”发布日期：2026年05月07日分析师：屈文敏quwenmin@csc.com.cnSAC 编号:S1440524050004分析师：朱玥zhuyue@csc.com.cnSAC 编号:S1440521100008SFC 编号:BTM546本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。仅供内部参考，请勿外传！摘要：氢能是能源转型重要方向，政策托底与应用扩容推动产业链逐步放量 核心观点：氢能是实现能源结构转型和深度脱碳的重要载体，产业链覆盖“制、储、运、加、用”全环节，兼具能源属性、化工属性和装备制造属性。当前阶段，绿氢成本仍高于传统煤制氢，产业发展尚未完全进入市场化自循环阶段，政策补贴、碳交易、绿色燃料溢价和地方示范项目仍是推动产业落地的核心力量。中长期来看，随着“十五五”氢能综合应用试点推进，传统化工、煤电低碳化改造、船运绿色燃料等需求场景逐步打开，绿氢、绿氨、绿醇有望成为氢能规模化应用的重要突破口。产业链投资机会将从单一设备放量，逐步转向具备技术壁垒、成本优势和场景绑定能力的综合型企业。 氢能产业进入政策与应用共振阶段，短期仍需政策托底形成商业闭环。 氢能作为清洁能源载体，具备跨能源、化工、交通和装备制造等多行业融合发展的特征。当前绿氢制备成本平均仍高于煤制氢平价线，市场化推广难以完全依赖终端自发需求，因此政策补贴、碳交易机制、电价补偿和新能源非电消费比例约束，是短期推动项目落地的关键抓手。随着氢能综合应用试点启动，单个城市群奖励上限有望达到16亿元，预计将对燃料电池车、绿色氨醇、化工、掺烧和钢铁等场景形成阶段性拉动。 经济性改善是氢能产业规模化的核心变量，绿氢平价依赖电价、电解槽成本和能耗共同下降。 目前典型绿氢制备条件下，制氢成本仍处于较高水平，距离煤制氢8—12元/kg的平价区间仍存在一定差距。未来绿氢成本下降主要来自三方面：一是低成本风光资源带来的电价下降，二是电解槽设备价格持续下探，三是系统能耗和运行效率优化。由于各地资源禀赋、项目规模和消纳条件差异较大，氢能项目经济性更适合进行一对一测算，不能简单套用统一成本假设。 需求侧由传统工业替代向绿色燃料打开，绿醇、绿氨和煤电低碳改造是中长期增量方向。 国内传统化工是现阶段绿氢最清晰的存量替代场景，...