湘财证券：煤炭行业深度报告：供给趋缓&季节性旺季，行业有望边际改善免费下载

敬请阅读末页之重要声明 供给趋缓&季节性旺季，行业有望边际改善 相关研究： 1.《煤价震荡偏弱，降温有望 加速日耗回升》 2024.12.02 2.《库存下降，静候旺季需求释放》 2024.12.10 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -21% -17% -22% 绝对收益 -31% -30% -32% 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：王逸奇 证书编号：S0500524080002 Tel：(8621) 50293519 Email：wyq06893@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼湘财证券研究所 核心要点： ❑ 煤价超跌，目前处于底部区间 2025 年初至今，煤炭行业经历供需格局重塑，煤价中枢加速下行。根据百川盈孚数据，动力煤方面：截至 6 月 13 日，CCTD 秦皇岛 Q5500 动力煤市场价为 620 元/吨，同比下跌 29.94%。根据 Wind 数据，焦煤方面：截至 6 月 18 日，山西吕梁主焦煤价格为 1050 元/吨，同比下跌 44.74%。价格的持续下行，导致部分煤矿减产，叠加旺季需求的预期，我们认为目前煤价已经是底部位置。 ❑ 供给：产地增速有望放缓，进口减量有望延续 ◆ 根据 Wind 数据显示，2025 年 1-5 月份，全国累计原煤产量 198537万吨，同比增长 6%，增幅较 1-4 月收窄 0.6 个百分点。5 月份，全国原煤产量 40328 万吨，同比增长 4.2%，较 4 月加快 0.4 个百分点。 近期，产地煤矿安全事故时有发生，且 6 月是安全生产月，产地煤矿安监力度将持续较大。此外，近期几大主产地正在进行环保督察，预计短期内产地煤矿生产节奏将受到影响，整体煤炭供应或略有收缩。 ◆ 根据 Wind 数据显示，5 月份，煤及褐煤进口量为 3604 万吨，环比下降 4.73%，同比下降 17.75%；1-5 月份，煤及褐煤进口量为 18867.1万吨，同比下降 7.9%。 从单月来看，5 月份煤炭进口量呈同环比双降态势，其中同比降幅在上月的基础上再创新低，为近三年来最大跌幅。从历史数据来看，自2023 年以来，全国煤炭进口一直保持月度同比增长态势，且增幅明显。进入 2024 年后，增速明显放缓，今年以来更是进一步收窄。其中 2025 年 3 月是 2023 年以来煤炭进口量首次出现同比下滑的月份，且近三个月同比降幅呈现持续扩大的态势。后期来看，虽然目前内贸煤价格出现止跌迹象，但由于前期跌幅较大，进口煤价格较国内煤持续倒挂，煤炭进口量下滑趋势难以扭转。 ❑ 需求：季节性...