国泰海通证券：石油与天然气行业：如果俄乌冲突结束，对油气行业影响几何VIP免费

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 行业深度研究 证券研究报告 股票研究 / [Table_Date] 2025.05.11 如果俄乌冲突结束，对油气行业影响几何 [Table_Industry] 石油与天然气 [Table_Invest] 评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 石油炼制 增持 液化石油气深加工 增持 [table_Authors] 朱军军(分析师) 张海榕(分析师) 021-38676666 021-38676666 登记编号 S0880525040024 S0880525040121 本报告导读： 如果俄乌冲突结束，欧洲恢复对俄罗斯管道气的进口，减少对美国 LNG 的进口，则欧洲和美国的天然气价格可能下降，国内外天然气价差可能扩大，相关企业有望受益。在原油方面，地炼企业进口俄油的折价优势可能逐渐消退，主营炼厂有望受益 投资要点： [Table_Summary] 维持行业增持评级：在天然气方面，俄乌冲突期间，俄罗斯对欧洲的管道气出口受到较大影响，抬高了欧洲气价。我们认为，如果俄乌冲突结束后，欧洲恢复对俄罗斯管道气的进口，减少对美国 LNG的进口，则欧洲和美国的天然气价格有可能下降，国内外天然气价差可能扩大，推荐拥有接收站资产的新奥股份、九丰能源等企业。在原油方面，俄乌冲突期间，中国对俄油进口量增加，国内地炼抓住了低成本原料的市场机会，获得了相比主营炼厂更低的成本优势。我们认为，随着俄乌冲突结束，地炼企业进口俄油的折价优势可能逐渐消退，难以延续过去原料端灵活性带来的成本优势，推荐恒力石化、荣盛石化、中国石化等主营炼厂。 俄乌冲突前：俄罗斯对欧洲油气出口较多。俄罗斯油气资源禀赋较好，对其他国家和地区出口较多。2021 年俄乌冲突爆发前，俄罗斯天然气产量为 7021 亿方，而国内需求量仅 4315 亿方，剩余 2013 亿方以管道气的形式出口，主要出口给欧洲，395 亿方以 LNG 的形式出口。俄罗斯原油产量为 51212 万吨，出口量为 24414 万吨，接近产量的一半。 俄乌冲突爆发后，俄乌冲突爆发后，俄罗斯油气资源出口从欧洲转向中国等其他国家。LNG 方面，2021-2023 年，由于北溪线停运，俄罗斯向欧盟管道气出口量减少 1066 亿方，向欧洲其他地区出口量减少 106 亿方。原油方面，2021-2023 年，由于欧美制裁，俄罗斯向欧洲出口原油数量减少 10625 万吨，向美国原油出口数量减少 991万吨，向日本出口减少 434 万吨。为了减少出口受到的影响，俄罗斯转而增加了对中国、印度等其他国家的油气出口。 如果俄乌冲突结束，各地区...