证券研究报告·公司深度研究·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 阿特斯（688472） 深耕光储，再续华章 2023 年 08 月 06 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 陈瑶 执业证书：S0600520070006 chenyao@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 15.48 一年最低/最高价 11.96/20.79 市净率(倍) 3.77 流通 A 股市值(百万元) 6,539.05 总市值(百万元) 57,093.60 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.10 资产负债率(%,LF) 75.67 总股本(百万股) 3,688.22 流通 A 股(百万股) 422.42 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 47,536 58,538 85,994 118,018 同比 70% 23% 47% 37% 归属母公司净利润（百万元） 2,157 4,049 5,545 7,130 同比 6065% 88% 37% 29% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.58 1.10 1.50 1.93 P/E（现价&最新股本摊薄） 26.47 14.10 10.30 8.01 [Table_Tag] 关键词：#产能扩张 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 光储双龙头，回 A 再出发：本次上市主体阿特斯（CSI Solar）2009 年由其母公司阿特斯太阳能（CSIQ，2001 年成立，2006 年纳斯达克上市）分拆旗下“组件与系统解决方案”设立。公司创始人瞿晓铧半导体材料博士出身，技术与管理兼修，带领阿特斯连续 12 年组件出货全球排名前 5，并前瞻性的于 2018 年切入储能，2021 年实现规模化出货。公司是市场少有光储双龙头企业，2022 年公司光伏组件/储能系统出货 18.9GW/1.79GWh，全球市占率约 6.6%/4.3%。2022 年营收/归母净利 475.4/21.6 亿元，同增 70%/6065%，业绩重回正轨。未来 N 型技术渗透+自有储能产品放量，公司依托品牌渠道积淀稳步紧随行业变革，光储协同行至万里。 ◼ 光储平价将近空间广阔，N 型东风释放迭代红利。2023 年硅料、碳酸锂价格均大幅下降，叠加 N 型起量提升效率，光储平价将近提振需求，我们预计 2023 年全球光伏装机 370GW+，同增 50%+，2025 年达 570GW+，22-25年 CAGR 达 34%，长期空间广阔，下游将迎持续增长：1）海外+分布式利润留存更厚。硅料组件降价打开全球地面空间，海外交期更长/分布式价格承受度更高，价格韧性更强，利润留存更厚！2）N 型迭代+增效双红利。我们预...
