国盛证券：算力之争，电力为王：聚焦美国AI能源革命核心赛道VIP免费

分析师 张津铭分析师 高紫明 分析师 刘力钰执业证书编号： S0680520070001执业证书编号： S0680524100001 执业证书编号：S0680524070012邮箱： zhangjinming@gszq.com邮箱： gaoziming@gszq.com 邮箱：liuliyu@gszq.com分析师 张卓然分析师 鲁昊执业证书编号： S0680525080005执业证书编号： S0680525080006邮箱： zhangzhuoran@gszq.com邮箱： luhao@gszq.com算力之争，电力为王：聚焦美国 AI 能源革命核心赛道证券研究报告 | 行业深度2025 年 12 月 03 日打造极致专业与效率下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网2 解决 AI 电力供需的有效途径3 投资策略与相关标的4 风险提示下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网汇报框架目录 1 AI 对美国电力需求的拉动几何2下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网AI 对美国电力需求的拉动几何01 AI 对美国电力需求的拉动几何• 美国电力供需现状• 美国数据中心用电增长测算• 供需错配与电网容量难以支撑用电高增3n 需求端：美国整体用电增速相对偏低 与我国相比，美国用电增速相对偏低， 2024 年美国全年用电量为 41104 亿千瓦时，同比增长 2.5% 。 美国各部门用电占比基本保持稳定， 2024 年工业用电、商业用电、 居民用电以及交通用电占比分别为26.0% 、 36.5% 、 37.3% 以及 0.2% 。下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网美国电力供需现状资料来源： Wind ，国盛证券研究所 资料来源： EIA ，国盛证券研究所4n 需求端： 2024 年美国电力弹性系数 0.77 ，人均用电量是中国 1.7 倍 美国商业与居民用电占比高，电力弹性系数 2024 年为 0.77 。美国经济转向服务业和信息技术，单位产出能耗持续下降，电力弹性系数长期低于 1 。 2008-2024 年，美国用电量复合增长率仅为 0.38% ，远低于同期 2.09% 的 GDP 复合增速。 2024 年美国人均用电量约为中国的 1.7 倍。下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网美国电力供需现状资料来源： EIA ， Wind ，国盛证券研究所资料来源： EIA ， Wind ，国盛证券研究所5n 需求端：数据中心用电占比逐年提升 2023 年美国数据中心能耗占比提升至 4.4% 。根据 Berkeley Lab ， 2014 年 -2016 年，美国数据中心能耗保持相对稳定，约为 60TWh ；随着 AI 发展加速，其能耗在 2017 年开始显著增加， 2018 年美国数据中心能耗约为76TWh ，...