东方财富：氢能行业专题研究-从1到N，谁主沉浮？免费下载

[Table_Title] 氢能行业专题研究 碱性电解槽：从1到N，谁主沉浮？ 2023 年 05 月 22 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 结论：我们判断绿电制氢正迎来从 1 到 N 的产业爆发阶段，绿电度电成本、电解槽单位电耗和设备投资的下降，驱动水电解制氢在能源化工等领域与灰氢平价。碱性电解槽作为核心制氢设备，将迎来千亿级市场需求。我们看好具备技术和客户资源优势的国产龙头。 ◆ 一、碱性电解槽：电解水制氢系统核心设备，从 1 到 N 产业加速： 1）优势：技术成熟，产氢量大，成本最低； 2）核心部件：双极板（催化剂）、隔膜和流场，均有降本提效空间； 3）发展方向：大标方，大功率，大电流密度。 ◆ 行业需求：据考克利尔竞立的数据，全球绿氢年需求将从 2021 年的47 万吨提升到 2025 年的 1055 万吨，CAGR 达到 118%。假设以 1 万吨绿氢对应约 28 台碱性电解槽测算，至 2025 年碱性电解槽累计需求量达 2.95 万台，对应市场规模约为 2044 亿元。 ◆ 政策驱动：央国企担当+地方政府“股权财政”催化下，绿氢项目将加快落地。目前仅内蒙古地区已批复的绿氢项目规划达 37 个，共计制氢能力超过 67 万吨，对应 1894 台电解槽，以单台电解槽价格 692万元测算，市场空间合计 131 亿元。 ◆ 二、经济性——制氢成本：可再生能源发电成本、电解槽电耗、电解槽设备投资为核心决定因素。 ◆ 基准情形：1000 标方/h 产能，年工作时间 4000h，电解水制氢系统合计成本 1330 万元，度电成本 0.28 元/kwh，电耗 4.5kwh/标方，此时单位制氢成本（LCOH）为 20.2 元/kg，略高于煤制氢和天然气制氢的11-20 元和 15-20 元。 ◆ 可再生能源度电成本：2025 年光伏地面电站发电度电成本有望降至约0.18 元/kwh，其他条件不变情况下，对应单位制氢成本为 15.19 元/kg。 ◆ 电解槽电耗：从远期来看，随着技术的进步，电耗可能会从基准的4.5kwh/标方下降到 3.5kwh/标方，其他条件不变情况下，单位制氢成本为 17.10 元/kg。 ◆ 设备投资：长期看，随着单槽产能扩大和零部件国产化，电解水制氢系统价格有望逐步下降，当电解水制氢系统价格下降至 500 万元/套时，单位制氢成本为 17.99 元/kg。 ◆ 中性情景下，2025 年电解水制氢成本为 13.03 元/kg，成本低于天然气制氢和工业副产氢，可与煤制氢平价竞争。乐观情景下，考虑电价及设备补贴，2025 年电解水制氢成本为 11.9...