方正证券：地缘带来新增量，看煤化工如何驱动煤企业绩弹性VIP免费

行 业 研 究 2026.05.12 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 煤 炭 行 业 深 度 报 告 美伊冲突系列三：地缘带来新增量，看煤化工如何驱动煤企业绩弹性 分析师 金宁 登记编号：S1220524110004 韩笑 登记编号：S1220525050003 范笑男 登记编号：S1220526010001 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 49 总股本(亿股) 1,868.40 销售收入(亿元) 5,967.03 利润总额(亿元) 816.52 行业平均 PE -32.72 平均股价(元) 10.56 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《全球煤市新篇章：印尼减产定基调，AI 增量启新局》2026.03.03 《煤价筑底龙头业绩稳健，重视煤炭红利投资价值》2025.09.07 《煤价下行煤企业绩承压，关注高长协高股息龙头》2025.05.07 美伊冲突升级引发霍尔木兹海峡封锁，布伦特油价达 100 美元/桶以上，全球能源供给显著承压。进入五月，中东油气库存逼近库容上限，能源危机存在长期化风险。我们认为 2026 年煤价将筑底回升，但考虑到中东地区煤炭产量较少，除非极端情况发生，我们认为煤价难以重回 2022 年的高位，油价却有较大概率维持震荡，煤油价差的扩大可能带来煤化工投资机会。 化工产品价格指数持续走高。布伦特原油从冲突前约 70 美元/桶，快速突破 100 美元/桶，3 月中旬一度冲高至 118 美元/桶，月度涨幅近 60%。WTI原油同步攀升，市场恐慌情绪蔓延，油轮被迫绕行非洲好望角，运输成本与保险费用同步暴涨。作为化工产业链核心原料，乙烯、丙烯、纯苯、石脑油等基础石化品成本刚性抬升，叠加中东作为全球石化重要的产地，甲醇、硫磺、烯烃、化肥等关键化工品主产国出口中断，部分品类出现货源紧俏局面。 国际油价大幅上行、煤炭价格平稳偏弱的能源比价关系，为煤化工行业带来历史性红利。受中东地缘冲突影响，带动聚烯烃、甲醇、乙二醇等主流化工品价格同步走高，产品端收益随油价弹性释放。形成鲜明对比的是，煤炭市场供需受到冲击不大，煤价维持低位震荡、涨幅有限，煤化工原料成本端基本锁定。煤制烯烃、聚丙烯（PP），原料煤成本占比相对较低，对煤价上涨的直接敏感性较弱。从盈亏平衡点来看，煤制烯烃为 45-55 美元/桶、甲醇为 58 美元/桶、乙二醇为 58 美元/桶，远低于当前油价，成本剪刀差持续扩大。油制化工因原料成本高企或将陷入亏损，煤制路线相比油制...