华源证券：新能源行业发展回顾与展望免费下载

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告公用事业行业深度报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师查浩SAC：S1350524060004zhahao@huayuanstock.com刘晓宁SAC：S1350523120003liuxiaoning@huayuanstock.com邓思平SAC：S1350524070003dengsiping@huayuanstock.com联系人板块表现：新能源筚路蓝缕 目前的形势与我们的任务——新型电力系统系列报告之五：新能源行业发展回顾与展望投资要点：十四五初期提出的新能源发展目标，从数量上看已全部完成。在十三五末期，双碳战略的提出使得全国上下在政策上对于新能源的支持达到一个新的高度，彼时的新能源仍主要为保障消纳，新能源上网电价较为固定，即便 2020-2021 年新能源建设的补贴电价逐步退出，电价仍可预期。从十四五装机完成结果看，全国层面、省级层面、电力集团、电力上市公司四个维度完成度的迥异或说明以下两个事实：集中式尤其是大基地项目不及预期，分布式项目建设超预期；电力集团非上市平台以及部分非传统电力企业完成了大部分的分布式光伏项目的建设，上市公司层面主要以集中式项目建设为主。不同主体、不同电源类型的装机结果差异由十四五期间新能源发展遇到的外部环境与内部机制共同导致。新能源发展仍然隐忧不断，新增项目收益率持续下行。十四五期间我国新能源的发展经历了煤荒、电荒、阶段性高组件成本、特高压建设缓慢、新能源消纳压力提升等多重困境，本质上是由外部环境变化与技术转型所引发的电力系统结构性矛盾。这既包含电网建设滞后带来的负外部性，也与新能源技术迭代过程中的正外部性未能充分释放有关，最直接的结果则为新能源项目的回报率持续下行。电力系统是最为精密的物理系统之一，面临的难题无法单纯依靠市场机制自发解决，亟需通过政策工具与市场机制的协同发力，加速电力系统的适应性重构。电价机制补丁不断，新能源全面入市前夜。双碳转型一方面作为我国极具战略性质的产业，另一方面涉及能源供应安全，从发展以来便持续受到政策调控。新能源的上网电价作为新能源发展的关键因素之一，电力市场政策为其最重要的外部性因素。回首十四五，我国电力市场机制建设成果颇丰，2021 年 1439号文允许电价真实上涨；2022 年 118 号文与 129 号文勾勒电力市场框架；2023 年 1501 号文将调节性电源的重要性提升到新高度，同年明确新能源入市；2024 年完善电力市场机制，并为新能源入市持续打补丁；目前，我国电力市场框架基...