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中信建投:注入常乐火电盈利能力大增,强成长确定性凸显价值免费下载

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本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·A 股公司深度 电力 注 入 常 乐 火电 盈 利 能 力 大增,强成长确定性凸显价值 核心观点 公司为甘肃省内国企电力龙头,24 年注入火电常乐公司后 营收利润大幅增长,形成了以火电为利润核心的多能互补电源 结构。常乐火电现有装机 400 万千瓦,主要通过外送湖南省消纳 ,煤源则主要来自新疆哈密,盈利能力十分突出。常乐二期扩建工程 200万千瓦火电在建,预计 2025 年四季度前后投产,有望进 一步增厚公司业绩。此外,公司水电、风电、光伏存量项目均为 公司贡献稳定利润,并且风光电储备充足,未来装机规模有望快 速扩 大。我们预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 17.50 亿元、24.41亿元、24.93 亿元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 摘要 甘肃省地方能源龙头,搭建多能互补电源结构 甘肃电投能源发展股份有限公司为甘肃省内国企电力龙头 ,是甘肃电投集团控股的唯一上市公司,持股比例 63.23%;公司第二大股东为中国长江电力股份有限公司,持股比例为 12.54%。公司为一家集火电、水电、风电、光伏为一体的综合性能源电力 上市公司,形成了“风光水火储”多能互补的电源结构。 火电为第一大营收利润来源,水风光盈利稳定 2024 年公司实现营业收入 86.95 亿元,同比增长 229.25%,其中火电、水电、风电、光伏、其他业务分别实现营业收入 60.70 亿元、14.90 亿元、7.65 亿元、3.29 亿元、0.42 亿元,分别占比69.80%、17.14%、8.79%、3.78%、0.49%。从毛利构成来看,2024年公司火电、水电、风电、光伏、其他业务分别占比 68.85%、15.08%、11.72%、3.23%、1.12%,火电贡献公司绝大部分利润。 并购常乐公司新增火电业务,新煤湘电盈利能力突出 2024 年,公司并购常乐公司,主营业务新增火力发电业 务 。常乐火电为西北地区最大的调峰火电项目,同时也是国家“西 电东 送”战略重点工程祁韶±800 千伏特高压直流输电工程的配套 调峰电源。截至 2024 年底,公司火电装机全部由常乐电厂贡献 ,已投产装机合计 400 万千瓦,同时常乐二期扩建工程 200 万千瓦 火电在建,预计 2025 年四季度前后投产。常乐电厂主要通过外 送...

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