诚通证券：行业结构性修复态势明显，光伏供需错配压力集中释放VIP免费

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2025 年 05 月 23 日 电气设备行业 行业结构性修复态势明显，光伏供需错配压力集中释放 ——风光储网行业 2024 年年报及 2025 年一季度报点评报告 行业深度  行业呈现结构性修复：风电储能板块业绩修复明显，电网设备延续稳定增长态势 基本面方面，电新板块 2024 年业绩承压明显，2025 年 1 季度逐渐开始修复。在风光储网各行业中，部分风机零部件及户储板块业绩增长明显，光伏板块报表端压力集中释放，电网设备延续稳定增长态势。供给端方面，行业整体扩产节奏显著放缓，供需格局在持续优化过程中。估值方面，整体估值水平处于历史低位，市场对基本面承压的预期反应较为充分。 市场表现方面，风电、电网设备和储能板块表现相对较好，相对行业指数取得正的超额收益，光伏板块表现欠佳，跑输行业指数。整体看来，2024 年的产业发展格局将在 2025 年延续，近年来全球风电、光伏装机容量快速提升，对电网的冲击日益明显。作为新能源行业的后周期板块，电网设备和储能行业需求增长明显，以适应新能源占比日益提升的新型电源结构。同时，电源侧的光伏、风电板块供给侧出现积极变化，行业供需格局有望逐步优化。  光伏：产业链价格进入底部区间，有望持续改善行业供需格局 2024 年光伏供需错配压力持续释放，产业链价格下跌，行业估值水平目前处在历史底部区间。光伏产业链业绩出现明显的分化，其中主产业链（硅料、硅片、电池片、组件）业绩同比降幅较大，辅材相对较小，逆变器环节延续了 2024 年 3 季度以来的修复态势，业绩同比大幅增长。展望后市，目前光伏产品价格已处历史底部区间，行业尾部企业逐渐退出，预计 2025 年行业供需错配情况将逐渐改善。需求端方面，全球光伏新增装机将有望保持稳定增长，预计实现 15-20%增速。随着全球光储平价地区持续增加，中欧美以外地区光伏装机需求快速启动，助力行业改善供需格局错配的情况。  风电：国内招标数据保持高景气，部分环节盈利修复明显 2024 年 4 季度及 2025 年 1 季度，风电板块业绩修复明显。风机环节发货同比增长，由于风电场转让较少影响利润端增速。塔筒管桩环节受益于出海业务带来的价格和毛利率提升。铸锻件及叶片环节受益于大兆瓦产品的结构性短缺，盈利能力提升明显，业绩同比大幅增长。轴承环节受益于产品结构优化，盈利能力提升。国内风电价格企稳回升，招标量同比大幅增长，海上风...