申万宏源：旺季需求释放终将迎来行业景气回升，高股息奠定煤炭股长期投资价值免费下载

旺季需求释放终将迎来行业景气回升高股息奠定煤炭股长期投资价值——2023年煤炭行业中期投资策略证券分析师：施佳瑜 A02305210400042023.07.02www.swsresearch.com2投资要点◼由于未来的不确定性，高能源价格仍未刺激行业大幅投资新产能。国内在“碳中和”政策下，环保等方面的成本或将增加，煤炭行业投资意愿下降，进入23年以来行业固定资产投资大幅回落；国际上ESG投资限制等因素，造成近年来基础能源投资不足。尽管21年开始天然气、煤炭等基础能源价格大幅攀升，但考虑到未来的不确定性，行业并未大幅增加固定资产投资，导致中长期国内外供给增长乏力。◼国内煤炭产量无大幅增长预期，进口短期冲击较大但长期国际产量预计稳定并下降，煤炭供给仍偏紧张。在保供政策下，21年以来国内原煤产量增长，但23年3月产量创近年来新高后，日均原煤产量下降，且25年前国内可投产总产能不足2亿吨，随着东部地区产能的退出，国内产量预计将进入平台期、后续逐步下降。而国际主要煤炭出口国产量及出口量均无大幅增长预期，进口对国内供给的冲击预计不可持续。◼动力煤需求有望在旺季逐步释放，焦煤需求基本平衡，煤炭供需紧平衡状态预计将维持。随着下半年用电旺季到来，动力煤需求预计将进一步释放，电厂及下游港口库存有望逐步去化。23年初以来焦煤受进口冲击较大，但当前库存低位，若下半年稳增长政策发力，焦煤价格预计将企稳。随着需求稳定释放，由于供给无大幅释放预期，预计煤炭供需将维持紧平衡状态，中期煤价有望维持高位。◼投资分析意见：我们分析认为，供需紧平衡下，煤炭、天然气等基础能源价格仍将维持高位，市场投资重视成长性和股息率。因此，我们认为在当前阶段，业绩稳定释放、高股息的煤炭股投资价值凸显。建议关注：有产能增长预期的高分红动力煤标的中国神华、陕西煤业、广汇能源、兖矿能源，低估值、高现金流标的潞安环能，及疆煤外运高成长标的广汇物流。◼风险提示：新能源供给增量超预期，储能技术发展高于预期；美国页岩气开发大幅增加；煤炭和天然气需求低于预期。qRpMqQoOvMtPmQqOpMnQqM9P8QaQsQnNsQoNlOnNtMeRoOsR9PoPnRwMnQzQMYpMmM主要内容1. 绿色发展理念下，行业投资新产能意愿下降2. 国内国际无大幅增产预期，行业供给趋紧3. 供需紧平衡促煤价维持高位4. 投资分析意见与风险提示3www.swsresearch.com41.1 煤炭、天然气是全球能源供给的主要来源资料来源：英国石油公司（BP）数据、申万宏源研究资料来源：英国石油公司...