华泰证券：风电系列之叶片，碳纤维加速导入免费下载

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 风电系列之叶片：碳纤维加速导入 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 研究员 申建国 SAC No. S0570522020002 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 边文姣 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 研究员 周敦伟 SAC No. S0570522120001 zhoudunwei@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 6 月 28 日│中国内地 专题研究 风机持续大型化，叶片材料体系迎变革 叶片环节原材料成本占比较高，现有材料体系有望革新，目前 PET 替代轻木技术已较为成熟。风机大型化持续，叶片长度、重量快速增长，近期东方电气已下线 126 米超长叶片，为全球最长。大叶片使用碳纤维主梁具有一定必要性：1）玻纤材料模量增长接近极限，碳纤维模量比玻纤高 3-8 倍；2）碳纤维比重约为玻纤 30%，满足大叶片轻量化需求。目前国内碳纤维厂商扩产速度较快，带动碳纤维价格走低，有望推动叶片碳纤应用比例提高。 23-25 年风电装机量高增，海风高速发展带动碳纤维需求大增 风电装机量增长动力充足：1）陆风已实现平价，22 年高招标量带动 23 年装机建设，第三批风光大基地项目逐步释放，陆风长远发展空间可期；2）海风 6 月招标量达 2.2GW，出现明显回暖，国家和地方出台相关政策加速解决项目建设非技术性因素，6 月以来广东、福建已启动 35 个场址共 25GW的海风竞配项目。随着海风装机快速增长，碳纤维叶片需求有望高增。据《2022 全球碳纤维复合材料市场报告》（赛奥科技，2023.03.23）预测，2025/30 年国内风电叶片碳纤维需求有望达到 52774/195948 吨，23-30 年CAGR 达 24%。 叶片供应主要有两种模式，行业集中度或持续提升 据 GWEC 统计，2022 年中国占全球风电叶片供应能力约 60%，对应 78GW生产能力。目前国内叶片生产制造包括两种主要模式：1）第一种由整机厂自行设计生产，有助于其在行业需求旺盛阶段保证叶片正常供应，但对应CAPEX 也更高，2021 年整机厂自供叶片比例约 23%；2）第二种由整机厂设计后交由独立叶片企业代工，在需求旺盛时存在一定供应链风险，但可以更灵活调整供应商且 CAPEX 更低、新品开发周期更短。据风芒能源统计，2021 年风电叶片龙头厂商份额约 30...